Puntos Clave
- Microsoft presentó su chip de IA Maia 300 el 12 de octubre, y Chamath Palihapitiya dice que incluso Google tiene escasez de memoria porque Nvidia ha acaparado la mayor parte del suministro.
- Los chips personalizados de las grandes tecnológicas solo pueden escalar tan rápido como puedan obtener memoria y empaquetado, y en este momento Nvidia controla la mayor parte de ambos.
- Micron ha firmado acuerdos para la gran mayoría de su suministro de HBM para 2027, y su gasto de capital casi se duplicó a $30.7 mil millones en el año fiscal 2026.
- Micron dice que la mayor parte de su gasto adicional se destina a espacio de sala limpia que llegará a finales de 2028 y más allá. Ahí es cuando los chips rivales podrían empezar a escalar más rápido.
Las grandes tecnológicas tienen un plan para reducir su dependencia de Nvidia (NVDA): construir sus propios chips.
El 12 de octubre, Microsoft (MSFT) presentó Maia 300, su chip de IA de tercera generación, y dijo que escalará sus chips Maia a despliegues de múltiples gigavatios a partir de 2027. Microsoft no es la única que hace esto. Como dijo Jonathan Ferro en el episodio del 13 de octubre de Bloomberg Surveillance: "No puedo pensar en una gran empresa tecnológica que no esté construyendo sus propios chips en este momento".
Pero un diseño de chip solo te lleva hasta cierto punto. Alguien todavía tiene que empaquetarlo, y todavía necesita memoria para funcionar.
Ahí es donde entra Chamath Palihapitiya, el capitalista de riesgo y coanfitrión de All-In. En el episodio del 16 de octubre del podcast All-In, dijo sobre Nvidia:
"Toda la capacidad de empaquetado es de ellos, toda la capacidad de HBM es mayormente de ellos, incluso Google anda mendigando memoria en este momento porque Nvidia lo ha bloqueado todo".
¡Incluso Google! Esa es una afirmación bastante fuerte sobre Alphabet (GOOG), que gastó $91.5 mil millones en gastos de capital en 2025.
Incluso $91.5 mil millones esperan en la cola
El capex de Alphabet casi se triplicó en dos años, de $32.3 mil millones en 2023 a $91.5 mil millones en 2025, mientras construía centros de datos y sus propios TPUs…
…y los fabricantes de memoria dicen que ya han vendido la mayor parte de lo que pueden producir. Esto es lo que Vasu Kasibhotla de Bloomberg Intelligence dijo en el episodio del 15 de octubre del podcast de su firma, hablando de las empresas de chips, óptica y memoria que suministran a los centros de datos de IA, incluida Micron:
"Todos vendieron su capacidad para el 27 y probablemente gran parte del 28 también".
Micron Technology (MU) respalda eso. Con sus últimos resultados trimestrales, Micron dijo que ha completado acuerdos para la gran mayoría de su suministro de HBM del calendario 2027, a precios significativamente más altos que el año pasado.
Ahora piensa en Maia 300. Microsoft dice que tiene 2.5x el ancho de banda de memoria de Maia 200 y aproximadamente 2x el ancho de banda de HBM por vatio. Microsoft construyó este chip para usar más memoria, y se enviará en un año en el que la mayor parte de esa memoria ya está comprometida.
Así se ve el control
El margen bruto de Nvidia muestra quién tiene las cartas. Pasó del 56.9% en el año fiscal 2023 al 72.7% en el año fiscal 2024 y se ha mantenido por encima del 70% desde entonces, incluido el 71.1% en el año terminado en enero de 2026…
Esos son los márgenes de una empresa que vende el mejor chip y también controla gran parte del suministro que sus rivales necesitan para construir los suyos. Como dijo Chamath, Nvidia tiene "el control absoluto del balón aquí".
La ventana se abre a finales de 2028
Por supuesto, un bloqueo de suministro solo dura hasta que alguien construye más oferta, y Micron está construyendo rápido. Su capex casi se duplicó, de $15.9 mil millones en el año fiscal 2025 a $30.7 mil millones en el año terminado el 3 de septiembre de 2026…
…y espera alrededor de $25 mil millones solo en la primera mitad del año fiscal 2027.
La nueva capacidad de memoria todavía está muy lejos. El CEO de Micron, Sanjay Mehrotra, dijo que la mayor parte del aumento planificado en el gasto del año fiscal 2027 es para construcción, "la mayor parte para ayudar a acelerar la disponibilidad de espacio de sala limpia a finales del calendario 2028 y más allá".
Creo que Microsoft, Google y el resto seguirán diseñando mejores chips, pero hasta 2027, y probablemente gran parte de 2028, solo podrán escalar tan rápido como puedan encontrar memoria, y Nvidia es el primero en la fila. Nvidia obtiene aproximadamente dos años más de ventaja construida sobre el suministro, además de la construida sobre el diseño.
Ferro nombró el riesgo él mismo: "Existe el riesgo de que simplemente cambies a la abundancia en algún momento porque todos están haciendo lo mismo". Una vez que se abran las nuevas salas limpias y la memoria sea abundante, los TPU de Google y los chips Maia de Microsoft tendrán espacio para escalar, y los márgenes superiores al 70% de Nvidia serán puestos a prueba.
Hasta entonces, apostaría a que Nvidia mantiene el control, aunque la ventana podría cerrarse antes si Micron y sus rivales ponen en línea nueva capacidad más rápido de lo planeado. El próximo informe trimestral de Micron es el lugar para observar.
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