Principales conclusiones:
- El impulso de los centros de datos se acelera: Carrier Global amplió su negocio de centros de datos a $ 1 mil millones en 2025 y espera $ 1,5 mil millones en 2026, con pedidos en el cuarto trimestre 4 veces más que el año anterior a medida que los hiperescaladores adoptan sus soluciones de refrigeración para la infraestructura de IA.
- La reducción de existencias en el sector residencial está a punto de concluir: Carrier Global redujo los inventarios de campo en un 30% interanual a los niveles de 2018 y espera que el mercado absorba el excedente restante de 2 millones de unidades en 2026, posicionando a la compañía para la recuperación a medida que se normaliza el ciclo de HVAC residencial de 22 mil millones de dólares.
- Valor razonable a 81 dólares: Sobre la base de un crecimiento de los ingresos del 4% hasta 2028 y unos márgenes operativos que se expanden hasta el 17% a medida que escala el HVAC comercial, Carrier Global podría alcanzar los 81 dólares por acción en diciembre de 2028.
- Subida del 21%: Este objetivo implica una rentabilidad total del 21% desde el precio actual de 67 dólares, lo que se traduce en una rentabilidad anualizada del 7% en los próximos 3 años.
Desglosando el caso de Carrier Global Co.
Carrier Global(CARR) presentó resultados del cuarto trimestre de 2025 con unos ingresos totales de 22.000 millones de dólares y un beneficio operativo ajustado de 3.400 millones de dólares, lo que refleja un descenso orgánico del 3% impulsado por la debilidad del mercado residencial de HVAC que compensó el crecimiento de dos dígitos de los sistemas comerciales y los servicios posventa.
El negocio de refrigeración de centros de datos de la empresa alcanzó los 1.000 millones de dólares de ingresos anuales y se aseguró 1.500 millones de dólares en pedidos para 2026, con un aumento de las reservas en el cuarto trimestre de 4 veces a medida que los hiperescaladores despliegan enfriadores para la infraestructura de IA.
Los ingresos de Carrier Global en 2026 se situaron en 22.000 millones de dólares, con un crecimiento orgánico plano o de un dígito bajo, ya que la expansión de dos dígitos de la climatización comercial compensa el descenso de un dígito alto de la residencial por la continua reducción de existencias.
La dirección redujo los gastos generales en 100 millones de dólares y recortó 3.000 puestos en 2025 para proteger los márgenes durante la recesión cíclica, y el director financiero Patrick Goris señaló que "la productividad, incluidas las medidas de costes que hemos tomado, se acerca a los 400 millones de dólares" para 2026.
El segmento residencial se enfrentó a caídas de volumen del 40% en el cuarto trimestre, ya que los inventarios de los distribuidores cayeron un 30% interanual a los niveles de 2018, absorbiendo la mitad del exceso de 3,5 millones de unidades acumuladas entre 2020 y 2024, cuando la elevada demanda de reemplazo superó el promedio anual histórico de 9 millones.
David Gitlin, CEO de Carrier Global, declaró en la llamada de resultados del cuarto trimestre de 2025 que "somos la empresa mejor posicionada de nuestro sector cuando nuestros negocios de ciclo corto se recuperen, lo que seguramente ocurrirá, y estamos preparados para obtener beneficios extraordinarios cuando se recuperen", lo que indica confianza en la reversión a la media a medida que se estabilicen los tipos hipotecarios y se normalicen las ventas de viviendas existentes.
Carrier Global anunció la venta por 430 millones de dólares de su negocio Riello a Ariston Group y planea una recompra de acciones por valor de 1.500 millones de dólares para 2026, con lo que devolverá 3.700 millones de dólares a los accionistas en 2025 a través de recompras y dividendos, al tiempo que mantiene la inversión en capacidad de centros de datos y plantilla de técnicos de posventa.
La compañía cotiza a 21 veces los beneficios futuros a pesar de guiar el BPA ajustado a 2,80 dólares en 2026, un 8% más interanual, ya que los inversores sopesan la ciclicidad residencial a corto plazo frente al crecimiento estructural en la refrigeración de centros de datos, donde la cuota de enfriadores refrigerados por agua ha aumentado 4 veces desde el giro de 2020.
Lo que dice el modelo para las acciones de CARR
Los 1.500 millones de dólares en proyectos de centros de datos de Carrier Global y la reducción de gastos generales de 100 millones de dólares posicionan a la empresa para la expansión de márgenes a medida que se completa la reducción de existencias de HVAC residencial hasta 2026, apoyando la recuperación de márgenes operativos del 9,7% hacia una rentabilidad normalizada de mediados de la década.
El modelo asume un crecimiento de los ingresos del 4,2% hasta diciembre de 2028 y unos márgenes operativos del 16,5%, lo que refleja las hipótesis del mercado de que el HVAC comercial aumentará hasta los 2.000 millones de dólares y los volúmenes residenciales se normalizarán hasta los 8 millones de unidades anuales, lo que arroja un precio objetivo de 80,91 dólares a un múltiplo de salida de 21 veces.
Ello implica una revalorización total del 20,6% desde 67 dólares y una rentabilidad anualizada del 6,7% en 2,9 años, por debajo de la típica tasa crítica de rentabilidad del 10% a pesar de los 1.500 millones de dólares en recompras previstas y los 430 millones de dólares en ingresos por la venta de Riello.
El modelo señala un "Mantener", ya que una rentabilidad anualizada del 6,7% a 21,0 veces los beneficios refleja una compensación insuficiente por el riesgo de ciclicidad residencial y no justifica la asignación inmediata de capital a pesar del impulso de los centros de datos y el crecimiento de 4 veces en la cuota de enfriadoras refrigeradas por agua desde la rotación.
Una rentabilidad anualizada del 6,7% se sitúa por debajo de una tasa crítica de rentabilidad del 10%, lo que exigiría que los márgenes operativos aumentaran 650 puntos básicos hasta el 16,5% y que los ingresos de los centros de datos alcanzaran los 1.500 millones de dólares, manteniendo un múltiplo de beneficios de 21,0 veces.
Nuestros supuestos de valoración
El modelo de valoración de TIKR le permite introducir sus propias hipótesis para el crecimiento de los ingresos, los márgenes operativos y el múltiplo PER de una empresa, y calcula la rentabilidad esperada de la acción.
Esto es lo que hemos utilizado para las acciones de Carrier:
1. Crecimiento de los ingresos: 4.2%
Carrier Global registró un crecimiento de los ingresos del 18,7% en 2021 y del 9,6% en 2023, impulsado por la expansión de HVAC comercial y los ciclos de sustitución pospandémicos antes de que el desabastecimiento residencial redujera los ingresos de 2025 en un 3,3%.
Carrier pronosticó para 2026 un crecimiento orgánico plano o de un solo dígito bajo, ya que los 1.500 millones de dólares en ingresos de centros de datos y la expansión de dos dígitos del mercado posventa compensaron los descensos residenciales de un solo dígito alto de 6,5 millones de unidades industriales.
Las hipótesis de mercado proyectan un crecimiento del 1,3% para 2026, lo que implica una recuperación mínima, mientras que la CAGR del 4,2% del modelo hasta 2028 requiere que el HVAC comercial mantenga ganancias de dos dígitos y que los volúmenes residenciales vuelvan a la media histórica de 9 millones en 2027.
Esto supera la CAGR histórica de 3 años del 2,1% y supone que el stock global de Carrier absorbe el exceso de 2 millones de unidades residenciales restantes sin perder cuota de mercado, mientras que los pedidos de centros de datos se convierten en ingresos a la capacidad prevista.
Se requiere una ejecución perfecta a lo largo de tres ciclos, ya que la recuperación residencial depende de que los tipos hipotecarios caigan por debajo del 6%, de que los ingresos de los centros de datos aumenten sin consolidación de hiperescaladores y de que la cartera comercial se convierta con márgenes del 80% sin inflación de los costes laborales.
2. Márgenes operativos: 16.5%
Carrier Global amplió los márgenes operativos del 11,3% en 2022 al 15,8% en 2024 a través de la escala comercial de HVAC y el apalancamiento posventa antes de que la subabsorción residencial comprimiera los márgenes de 2025 al 9,7%.
La empresa ha tomado medidas por valor de 400 millones de dólares en productividad para 2026, incluidos 100 millones de dólares de reducciones de gastos generales y 3.000 recortes de plantilla, al tiempo que orienta los márgenes del primer trimestre al 10%, ya que la fabricación residencial funciona a la mitad de su capacidad.
Las hipótesis de mercado proyectan unos márgenes EBIT del 15,5% para 2026, lo que refleja una recuperación parcial, mientras que el objetivo del 16,5% del modelo requiere que se compensen por completo los 60 millones de dólares de vientos en contra de las materias primas y que los márgenes residenciales de CSA salgan de 2026 por encima del 20%.
Esto se sitúa por encima del margen operativo a un año del 15,8% y supone que los efectos negativos de la debilidad residencial se invierten a medida que los ingresos de centros de datos y posventa alcanzan el 45% de las ventas totales en 2028.
La expansión de los márgenes depende de que el desabastecimiento residencial se complete sin precios promocionales, de que las ventas de CDU de centros de datos mantengan márgenes brutos del 25% y de que las transiciones europeas de bombas de calor eviten recortes de subvenciones que compriman la economía de sustitución de calderas.
3. Múltiplo PER de salida: 21x
Las acciones de Carrier cotizaban a 23,6 veces los beneficios futuros en diciembre de 2024 antes de comprimirse a 19,0 veces en diciembre de 2025, ya que los vientos en contra en el sector residencial y la volatilidad del margen EBIT redujeron la confianza de los inversores en la rentabilidad a corto plazo.
Sin embargo, las hipótesis del mercado sitúan el precio de las acciones de Carrier Global en 23,9 veces los beneficios futuros para febrero de 2026, lo que refleja el optimismo de que el impulso de los centros de datos y las medidas de costes apoyen una prima sobre la media histórica de 5 años de 20,3 veces.
El modelo aplica un múltiplo de salida de 21,0x en diciembre de 2028, por debajo de la hipótesis actual del mercado de 23,9x, reconociendo que los márgenes operativos del 16,5% y el crecimiento de los ingresos del 4,2% posicionan a la empresa como un industrial maduro con un potencial de revalorización limitado.
Esto se compara con la hipótesis del mercado de 23,9 veces para 2026 y refleja la disciplina de valoración, ya que el modelo asume que el crecimiento de dos dígitos del mercado secundario y la ampliación de los centros de datos ya están incluidos en las expectativas del consenso.
Un múltiplo de 21,0x requiere que las acciones de Carrier Global mantengan una cuota de mercado residencial superior al 15%, conviertan 1.500 millones de dólares en cartera de centros de datos sin dilución de márgenes y mantengan la conversión del flujo de caja libre por encima del 90% mientras el crecimiento de los beneficios se desacelera hacia cifras de un solo dígito.
Qué pasa si las cosas van mejor o peor?
La rentabilidad de las acciones de Carrier Global depende del momento en que se recupere la calefacción, ventilación y aire acondicionado residencial, de las tasas de conversión de los ingresos de los centros de datos y de si la expansión del margen operativo se mantiene hasta 2030 a medida que aumenta la calefacción, ventilación y aire acondicionado comercial.
- Caso bajo: Si el desabastecimiento residencial se prolonga hasta 2027 y los pedidos de centros de datos se estancan, los ingresos crecen un 4,1% anual mientras que los márgenes de ingresos netos se asientan cerca del 11,1% → rentabilidad anualizada del 3,1%.
- Caso medio: Si los volúmenes residenciales vuelven a los 8 millones de unidades en 2027 y los ingresos de los centros de datos alcanzan los 2.000 millones de dólares, los ingresos crecen un 4,6% anual y los márgenes de ingresos netos aumentan hasta el 11,7% → 7,3% de rentabilidad anualizada.
- Caso alto: Si el sector de HVAC comercial mantiene un crecimiento de dos dígitos y la cobertura del mercado secundario supera los 120.000 enfriadores, los ingresos se aceleran hasta el 5,0% anual, mientras que los márgenes de ingresos netos se acercan al 12,2% → 10,9% de rentabilidad anualizada.
Cuánto recorrido alcista tienen las acciones de Carrier desde aquí?
Con la nueva herramienta Modelo de Valoración de TIKR, puede estimar el precio potencial de una acción en menos de un minuto.
Todo lo que necesita son tres simples datos:
- Crecimiento de los ingresos
- Márgenes operativos
- Múltiplo PER de salida
Si no está seguro de qué introducir, TIKR rellena automáticamente cada dato utilizando las estimaciones de consenso de los analistas, lo que le proporciona un punto de partida rápido y fiable.
A partir de ahí, TIKR calcula el precio potencial de la acción y la rentabilidad total en escenarios alcistas, bajistas y de base, para que pueda ver rápidamente si una acción parece infravalorada o sobrevalorada.
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