Puntos clave:
- Infraestructuras reguladas: Italgas distribuye gas natural a través de 82.000 kilómetros de infraestructura de gasoductos en Italia y Grecia y generó unos ingresos anuales de 3.000 millones de euros como empresa de servicios públicos regulados.
- Proyección de precios: Sobre la base de una aceleración del crecimiento de los ingresos hasta el 19% anual y una expansión de los márgenes operativos hasta el 49%, las acciones de Italgas podrían alcanzar los 12 euros en diciembre de 2027.
- Ganancias potenciales: Este objetivo representa una revalorización total del 16% desde el precio actual de 10 euros, impulsada por la expansión de los márgenes y la inversión de 1.000 millones de euros de la empresa en infraestructuras en Grecia hasta 2031.
- Rentabilidad anual: Los inversores podrían obtener aproximadamente un 8% de rentabilidad anual en los próximos 2 años, con un crecimiento del dividendo del 9% anual que se sumaría al valor total para el accionista.
Italgas SpA(IG) distribuye gas natural a través de 82.000 kilómetros de infraestructura de red en toda Italia y Grecia, lo que generó unos ingresos anuales de 3.000 millones de euros como empresa de servicios públicos regulados que atiende a clientes residenciales y comerciales.
La empresa atrajo una mayor atención del mercado en enero de 2026, cuando la matriz Snam(SRG) emitió 500 millones de euros en bonos verdes convertibles en acciones de Italgas para financiar una ampliación de infraestructuras de 1.000 millones de euros en Grecia hasta 2031.
Italgas registró unos ingresos de 674 millones de euros en el tercer trimestre de 2025, un 54% más que en el mismo periodo del año anterior, gracias a que la aceleración de la inversión en infraestructuras y el crecimiento de los clientes impulsaron uno de los mejores resultados trimestrales de la historia reciente de la empresa.
Los márgenes de explotación de Italgas alcanzaron el 34% en los últimos doce meses, con 1.000 millones de euros en ingresos de explotación, lo que refleja la fortaleza de los precios y la eficiencia de costes a pesar de los requisitos de capital intensivo de las operaciones de la red de servicios públicos.
A pesar de que Italgas muestra una aceleración del crecimiento de los ingresos y una expansión de la rentabilidad hacia el 49% en 2027, la acción cotiza a 11 veces los beneficios, cerca de las normas históricas, lo que plantea dudas sobre el reconocimiento por parte del mercado de la escala y el potencial de márgenes.
Qué dice el modelo sobre las acciones de IG
Analizamos Italgas utilizando hipótesis de valoración basadas en la expansión de la infraestructura en Grecia y el poder de fijación de precios de los servicios públicos regulados en su red de 82.000 kilómetros.
Sobre la base de un crecimiento de los ingresos del 18,8% anual, unos márgenes operativos que alcanzan el 48,6% y un múltiplo de salida de 11,2 veces los beneficios, el modelo proyecta que Italgas podría subir a 12 euros por acción.
Esto representa una rentabilidad total del 16%, o una rentabilidad anualizada del 7,7% en los próximos 2 años.
Nuestros supuestos de valoración
El modelo de valoración de TIKR le permite introducir sus propias hipótesis para el crecimiento de los ingresos, los márgenes operativos y el múltiplo PER de una empresa, y calcula la rentabilidad esperada de la acción.
Esto es lo que hemos utilizado para las acciones de IG:
1. Crecimiento de los ingresos: 18,8
Italgas generó unos ingresos acumulados de 3.000 millones de euros, frente a los 2.000 millones de 2021, gracias a que los ajustes de precios regulados y la expansión de la red impulsaron un crecimiento acumulado de mediados de la década.
La empresa experimentó un descenso temporal de los ingresos del 4% en 2024, pero el tercer trimestre de 2025 se invirtió bruscamente con un crecimiento interanual del 54% a medida que se aceleraba la inversión en infraestructuras.
Italgas se comprometió a invertir 1.000 millones de euros en la expansión de sus operaciones en Grecia a través de su filial Enaon para 2031, centrándose en infraestructuras de transición energética que añaden una base de clientes regulados y visibilidad de ingresos.
El modelo de servicio público regulado incorpora mecanismos de fijación de precios vinculados a la inflación y al despliegue de capital, aislando a Italgas de la volatilidad de la demanda que afecta a las empresas energéticas comerciales.
Según las estimaciones agregadas de los analistas, el crecimiento anual de los ingresos del 19% refleja la expansión de Grecia, la reanudación de la inversión en redes y los precios vinculados a la inflación incorporados en el modelo de empresa de servicios públicos regulados de Italgas.
2. Márgenes de explotación: 48.6%
Italgas opera como una empresa de distribución de gas regulada en la que los márgenes se amplían a medida que las inversiones de capital se amortizan y los costes fijos se reparten entre las crecientes conexiones de clientes.
Los márgenes operativos mejoraron del 27% en 2021 al 34% en la actualidad, lo que demuestra el apalancamiento operativo, ya que el crecimiento de los ingresos superó el aumento de los gastos durante la fase de inversión.
Según las previsiones, Italgas alcanzará un margen EBIT del 51% en 2029, gracias a la maduración de los proyectos de capital y a unos marcos regulatorios que permiten la recuperación de los costes más los beneficios.
La ampliación de Grecia requiere capital inicial, pero se rige por estructuras reguladoras similares, lo que significa que el capital invertido se convertirá en una base de activos regulados que aumentará los márgenes.
En línea con las previsiones del consenso de analistas, los márgenes operativos del 49% equilibran el coste del gasto actual en infraestructuras con la expansión natural de los márgenes que se produce a medida que maduran los activos regulados.
3. Múltiplo PER de salida: 11,2x
Italgas ha cotizado constantemente entre 11x y 12x beneficios durante la última década, lo que refleja una economía estable de la empresa de servicios públicos y unas expectativas de la base de accionistas centradas en los dividendos.
El modelo de negocio regulado limita la volatilidad de los beneficios, pero también la expansión de los múltiplos, ya que el crecimiento procede principalmente del despliegue de capital más que de la sorpresa en los márgenes o las ganancias de cuota de mercado.
La emisión de bonos convertibles por 500 millones de euros de la empresa matriz Snam introduce un riesgo potencial de dilución, aunque la estructura de financiación verde apoya la inversión en infraestructuras a largo plazo y el posicionamiento ESG.
El compromiso de 1.000 millones de euros con Grecia aumenta el riesgo de ejecución y la intensidad de capital a corto plazo, pero los marcos reguladores tanto en Italia como en Grecia ofrecen visibilidad de beneficios una vez que los proyectos maduren.
Sobre la base de las expectativas de los analistas encuestados, un múltiplo de salida de 11 veces se ajusta a las valoraciones típicas de las empresas de servicios públicos y tiene en cuenta tanto los ingresos regulados estables de Italgas como el riesgo de ejecución de desplegar 1.000 millones de euros en Grecia.
¿Qué ocurre si las cosas van mejor o peor?
Los resultados de Italgas hasta diciembre de 2029 dependen de la ejecución de la expansión en Grecia, de los ajustes regulatorios de precios y de la capacidad de la empresa para convertir el despliegue de capital en beneficios regulados que aumenten los márgenes.
- Caso bajo: Si la inversión en infraestructuras en Grecia sufre retrasos o los marcos regulatorios italianos se endurecen, los ingresos crecen en torno al 11%, los márgenes netos se mantienen cerca del 28% y la valoración se comprime por las preocupaciones sobre la ejecución → -1% de rentabilidad anualizada.
- Caso medio: Si la expansión en Grecia se desarrolla según lo previsto y los mecanismos reguladores apoyan la fijación de precios vinculados a la inflación, los ingresos crecen cerca del 12%, los márgenes mejoran hacia el 29% y la valoración se estabiliza en torno a las normas del sector de servicios públicos → 5,2% de rentabilidad anualizada.
- Caso elevado: Si el despliegue en Grecia se acelera más de lo previsto y el apalancamiento operativo de los activos que van venciendo supera las previsiones, los ingresos alcanzan el 13%, los márgenes se acercan al 30% y la confianza de los inversores en la ejecución eleva la valoración → 10,5% de rentabilidad anualizada.
El objetivo de 12 euros depende de la ejecución de la expansión de Grecia y de la conversión de la inversión en infraestructuras en beneficios regulados, lo que requiere disciplina operativa más que una revalorización de la valoración.
¿Qué recorrido tiene desde aquí?
Con la nueva herramienta Modelo de valoración de TIKR, puede estimar el precio potencial de una acción en menos de un minuto.
Todo lo que se necesita son tres simples entradas:
- Crecimiento de los ingresos
- Márgenes operativos
- Múltiplo PER de salida
Si no está seguro de qué introducir, TIKR rellena automáticamente cada dato utilizando las estimaciones de consenso de los analistas, lo que le proporciona un punto de partida rápido y fiable.
A partir de ahí, TIKR calcula el precio potencial de la acción y la rentabilidad total en escenarios alcistas, bajistas y de base para que pueda ver rápidamente si una acción parece infravalorada o sobrevalorada.
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Descargo de responsabilidad:
Tenga en cuenta que los artículos de TIKR no pretenden servir como asesoramiento financiero o de inversión de TIKR o de nuestro equipo de contenido, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y en las estimaciones de los analistas. Es posible que nuestro análisis no incluya noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados. Gracias por leernos y ¡buenas inversiones!
