Puntos clave:
- Precio objetivo: El modelo de valoración indica que las acciones de Snam podrían alcanzar los 7 euros en 2027, respaldadas por el crecimiento de los ingresos regulados y unos rendimientos estables de las infraestructuras.
- Potencial alcista: Desde el precio actual de 6 euros, esto implica un recorrido alcista total de aproximadamente el 14% a medida que aumenten los beneficios sin revalorización de múltiplos.
- Perfil de rentabilidad: El modelo proyecta una rentabilidad anualizada de aproximadamente el 7% en los próximos 2 años.
- Estabilidad de márgenes: Los márgenes operativos en torno al 48% reflejan la solidez de los flujos de caja regulados a través de la red de gas de 40.000 kilómetros de Snam.
Snam S.p.A.(SRG) opera más de 40.000 kilómetros de infraestructura regulada de gas natural en toda Europa y el Reino Unido, una escala que ancla flujos de caja estables y una visibilidad de beneficios predecible.
Snam reforzó su huella estratégica ampliando los proyectos de captura de carbono junto a Eni y BlackRock y emitiendo 500 millones de euros en bonos verdes para financiar infraestructuras reguladas y centradas en la transición.
El crecimiento de los ingresos se normalizó en torno al 7% en el actual periodo de previsión, reflejando la expansión vinculada a las tarifas y las contribuciones incrementales de las actividades de almacenamiento, regasificación y transición energética.
Los márgenes operativos cercanos al 48% ponen de relieve la eficiencia de la base de activos regulados de Snam, que traduce la escala de las infraestructuras en una rentabilidad resistente a pesar del limitado crecimiento del volumen.
Con una capitalización bursátil de 6.000 millones de euros y un múltiplo de beneficios de 13 veces, Snam sigue cotizando con cautela, lo que crea tensión entre la ejecución constante y las hipótesis de valoración.
Lo que dice el modelo para las acciones de SRG
La valoración de Snam depende de flujos de caja regulados estables y de una ejecución disciplinada en los activos de transporte, almacenamiento y transición de gas hasta 2027, dentro de un negocio de servicios de gas altamente especializado que hace que las comparaciones de valoración estándar sean menos aplicables.
Sobre la base de un crecimiento de los ingresos del 6,7%, unos márgenes operativos del 47,9% y un múltiplo de salida de 12,6×, el modelo refleja una calidad estable de los beneficios más que una expansión de la valoración.
Este modelo apunta a un precio objetivo de 6,54 euros, lo que implica una rentabilidad total del 14,2% y una rentabilidad anualizada del 7% en los próximos dos años.
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Nuestras hipótesis de valoración
El modelo de valoración de TIKR le permite introducir sus propios supuestos para el crecimiento de los ingresos de una empresa, los márgenes operativos y el múltiplo P/E, y calcula los rendimientos esperados de la acción.
Esto es lo que utilizamos para las acciones de SRG:
1. Crecimiento de los ingresos: 6,7%.
El perfil de ingresos de Snam refleja la economía de las infraestructuras reguladas, con un crecimiento a largo plazo que históricamente ha seguido los rendimientos permitidos más que la expansión del volumen a través de su red de transporte y almacenamiento de gas.
El crecimiento reciente se ha estabilizado en torno al 5% anual tras el descenso de los ingresos del 17% del año pasado, ya que las tarifas reguladas estabilizan los flujos de caja, mientras que la capacidad de regasificación y los proyectos de transición añaden un crecimiento incremental.
El crecimiento futuro se apoya en la ampliación de la base de activos regulados, los proyectos de biometano y las asociaciones para la captura de carbono, aunque persisten los límites derivados de la madurez de la demanda de gas y la estricta supervisión regulatoria.
Una hipótesis de crecimiento de los ingresos del 6,7% refleja unos flujos de caja regulados estables junto con una contribución gradual de los activos de transición, lo que respalda un perfil de rentabilidad global de alrededor del 7% anual.
2. Márgenes de explotación: 47.9%
Snam ha operado históricamente con márgenes elevados debido a la recuperación de costes regulados, con márgenes operativos superiores al 50% durante los periodos de reajustes tarifarios favorables y menor inflación de costes.
Los márgenes operativos cayeron del 53% al 48%, ya que el aumento de los costes operativos y de inversión redujo la rentabilidad, mientras que el marco regulado seguía protegiendo los beneficios básicos.
La eficiencia sigue anclada en la escala, los contratos de larga duración y las tarifas vinculadas a la inflación, mientras que el aumento de los márgenes se ve limitado por los topes reglamentarios y las crecientes necesidades de mantenimiento.
Los márgenes operativos del 47,9% representan una rentabilidad normalizada dentro del marco regulado de Snam, manteniendo una generación de efectivo fiable y alineándose con una rentabilidad anualizada esperada de aproximadamente el 7%.
3. Múltiplo PER de salida: 12,6x
La valoración de Snam ha oscilado históricamente entre 12 veces y 14 veces los beneficios, lo que refleja su perfil defensivo, la visibilidad de los beneficios regulados y una base de inversores orientada a los ingresos.
La valoración actual del mercado refleja cautela en torno a la demanda de gas a largo plazo y el riesgo regulatorio, aunque la estabilidad de los beneficios y la disciplina del balance permanecen intactas.
Para que la valoración se mantenga, los rendimientos regulados deben seguir siendo predecibles y las inversiones de transición deben escalar sin diluir los rendimientos, mientras que la expansión de los múltiplos sigue estando limitada por características similares a las de las empresas de servicios públicos.
Un múltiplo de salida de 12,6× supone una calidad estable de los beneficios sin expansión de la valoración, lo que respalda un precio objetivo de 6,54 euros y una rentabilidad anualizada cercana al 7%.
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¿Qué ocurre si las cosas van mejor o peor?
Los resultados de Snam dependen de la estabilidad de las tarifas reguladas, de una asignación disciplinada del capital y de la ejecución de las inversiones de transición, creando distintas vías de rendimiento hasta 2029.
- Caso bajo: Si los volúmenes de gas se mantienen estables, los proyectos de transición avanzan lentamente y la rentabilidad regulatoria domina los beneficios, los ingresos crecen en torno al 4,3%, los márgenes netos se mantienen cerca del 31,6%, la valoración se mantiene comprimida y la subida depende principalmente de la estabilidad de los ingresos → rentabilidad anualizada del 1,7%.
- Caso medio: Si el transporte y el almacenamiento regulados funcionan como se espera y la captura de carbono y el biometano añaden crecimiento incremental, el crecimiento de los ingresos se acerca al 4,8%, los márgenes mejoran hacia el 33,6% y una valoración estable apoyan la capitalización constante → 6,9% de rentabilidad anualizada.
- Caso elevado: Si los activos de transición crecen eficientemente, mejora la utilización y se mantiene la disciplina de costes, los ingresos alcanzan alrededor del 5,2%, los márgenes se acercan al 35,1%, la presión de valoración disminuye y la revalorización del capital se acelera → 11,3% de rentabilidad anualizada.
La rentabilidad depende principalmente de la ejecución constante de los activos regulados y los proyectos de transición, en los que la constancia en la entrega y el control de costes importan más que la confianza del mercado o los titulares sobre el crecimiento.
El precio objetivo medio de 7,47 euros puede alcanzarse en 2029 mediante un crecimiento constante de los ingresos y mejores márgenes, sin necesidad de múltiplos de valoración más elevados ni de exageraciones del mercado.
¿Qué recorrido tiene a partir de ahora?
Con la nueva herramienta Modelo de valoración de TIKR, puede estimar el precio potencial de una acción en menos de un minuto.
Todo lo que necesita son tres simples datos:
- Crecimiento de los ingresos
- Márgenes operativos
- Múltiplo PER de salida
Si no está seguro de qué introducir, TIKR rellena automáticamente cada dato utilizando las estimaciones de consenso de los analistas, lo que le proporciona un punto de partida rápido y fiable.
A partir de ahí, TIKR calcula el precio potencial de la acción y la rentabilidad total en los escenarios alcista, bajista y básico, para que pueda ver rápidamente si una acción parece infravalorada o sobrevalorada.
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Tenga en cuenta que los artículos de TIKR no pretenden servir como asesoramiento financiero o de inversión de TIKR o de nuestro equipo de contenidos, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y en las estimaciones de los analistas. Es posible que nuestro análisis no incluya noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados. Gracias por leernos y ¡buenas inversiones!
