Aspectos clave:
- Escala de defensa: Leonardo opera en electrónica de defensa, helicópteros y espacio, con unos ingresos de 18.000 millones de euros en 2024, lo que sitúa al grupo directamente dentro de los presupuestos de defensa plurianuales de Europa y la OTAN.
- Precio objetivo: Según el modelo de valoración guiado, la acción podría alcanzar los 71 euros a finales de 2027, reflejando las expectativas de un crecimiento continuado impulsado por la defensa y una ejecución estable.
- Potencial alcista: El objetivo de 71 euros implica un alza total de aproximadamente el 21% desde el precio actual de 58 euros, suponiendo que el crecimiento de los ingresos y los márgenes se mantengan cerca de los niveles modelados.
- Rentabilidad anual: Esta subida equivale a una rentabilidad anualizada de aproximadamente el 10% en los próximos 2 años, impulsada por el crecimiento de los beneficios más que por la expansión de la valoración.
Leonardo(LDO) es un grupo aeroespacial y de defensa europeo que presta servicios a clientes gubernamentales e institucionales en helicópteros, electrónica de defensa, sistemas aeronáuticos, espacio y ciberseguridad, con una escala que generó 18.000 millones de euros en ingresos durante 2024.
Entre las noticias recientes destaca la participación de Leonardo en un consorcio adjudicatario del proyecto de la línea 10 del metro de Nápoles, valorado en más de 600 millones de euros, lo que pone de relieve la continua demanda de sus sistemas de señalización y defensa más allá de los principales programas militares.
Leonardo obtuvo unos ingresos de explotación de unos 1.400 millones de euros en 2024, con unos márgenes de explotación cercanos al 8%, lo que demuestra una mejora en el control de costes y la ejecución en comparación con años anteriores, cuando los márgenes se situaban más cerca del 7%.
El beneficio neto normalizado alcanzó aproximadamente 1.200 millones de euros en 2024, lo que respaldó la capitalización bursátil de unos 34.000 millones de euros y reforzó la posición de Leonardo como proveedor de defensa rentable de gran capitalización, más que como una historia de cambio de tendencia.
A pesar del crecimiento de los ingresos, la mejora de la rentabilidad y la demanda de defensa de ciclo largo, la acción sigue cotizando en torno a 22 veces los beneficios, lo que deja abierta la cuestión de si la valoración actual refleja plenamente la fortaleza de la ejecución ahora visible en los números.
Lo que dice el modelo para las acciones de LDO
Hemos evaluado Leonardo utilizando la recuperación operativa, el posicionamiento en defensa y la disciplina de capital para traducir el crecimiento de los beneficios en rentabilidad para el accionista.
Suponiendo un crecimiento de los ingresos del 15,2%, unos márgenes operativos del 8,5% y un múltiplo de salida de 22,1x, el modelo estima que las acciones alcancen los 71 euros.
Este resultado implica una revalorización total del 21% desde los 58 euros actuales, lo que equivale aproximadamente a una rentabilidad anualizada del 10%.
Nuestros supuestos de valoración
El modelo de valoración de TIKR le permite introducir sus propios supuestos para el crecimiento de los ingresos de una empresa, los márgenes operativos y el múltiplo P/E, y calcula los rendimientos esperados de la acción.
Esto es lo que utilizamos para las acciones de LDO:
1. Crecimiento de los ingresos: 15,2%.
Leonardo aumentó sus ingresos de unos 14.000 millones de euros en 2021 a casi 18.000 millones de euros en 2024, mostrando un impulso acelerado a medida que los pedidos de defensa se convertían en ventas reconocidas en todos los programas principales.
Las previsiones apuntan a que los ingresos se acercarán a los 26.000 millones de euros en 2029, lo que implica una fase de mayor crecimiento a corto plazo a medida que los contratos europeos de rearme y los relacionados con infraestructuras avanzan en las fases de ejecución.
Estas perspectivas de crecimiento se apoyan en la cartera de pedidos plurianual de los gobiernos, pero se ven limitadas por el calendario de los programas, los ciclos políticos de contratación y la escasa exposición a la demanda comercial de ciclo corto.
Según las estimaciones del consenso de analistas, una hipótesis de crecimiento de los ingresos del 15% refleja una elevada demanda de defensa cerca de los picos del ciclo, al tiempo que reconoce que tales tasas de crecimiento se moderan a medida que madura la ejecución de los programas.
2. Márgenes operativos: 8.5%
Los márgenes operativos de Leonardo mejoraron de aproximadamente el 7% en 2021 a alrededor del 8% en 2024, lo que refleja un mejor control de costes y una menor presión de los programas de aeroestructuras heredados.
La electrónica, la ciberseguridad y la integración de sistemas siguen superando las medias del grupo, elevando gradualmente los márgenes combinados a medida que los contenidos de mayor valor representan una mayor parte de los ingresos.
La expansión de los márgenes se ve moderada por la intensidad de la mano de obra, los marcos de fijación de precios de los gobiernos y los requisitos de inversión en curso vinculados a las complejas plataformas de defensa.
En línea con las previsiones del consenso de analistas, los márgenes operativos normalizados en torno al 9% equilibran las ganancias de eficiencia incrementales con los límites estructurales típicos de los contratistas de defensa a gran escala.
3. Múltiplo PER de salida: 22,1x
Leonardo cotiza actualmente cerca de la veintena baja sobre beneficios futuros, lo que refleja la mejora de la visibilidad de los beneficios junto con la persistente cautela en torno al riesgo de ejecución y la exposición política.
Históricamente, la acción ha tenido múltiplos más bajos durante periodos de volatilidad de los márgenes y múltiplos más altos cuando la trayectoria de los beneficios se estabilizó y mejoró la generación de efectivo.
Un múltiplo sostenido cercano a los niveles actuales requiere un crecimiento continuado de los beneficios, un flujo de caja libre estable y que no se deterioren sustancialmente los compromisos de gasto en defensa.
Sobre la base de las estimaciones de consenso de la calle, un múltiplo de salida de 22 veces refleja unas expectativas equilibradas de que la recuperación de los beneficios continúe sin asumir una revalorización material más allá de los rangos de cotización recientes.
Qué ocurre si las cosas van mejor o peor?
Los resultados de Leonardo dependen de la ejecución del programa de defensa, la disciplina de márgenes y si la valoración sigue respaldada por la visibilidad de los beneficios. He aquí cómo Leonardo podría comportarse en diferentes escenarios hasta 2027:
- Caso bajo: Si el calendario de pedidos de defensa se retrasa y la ejecución sigue siendo conservadora, el crecimiento de los ingresos se enfría desde el impulso reciente, mientras que los márgenes se mantienen cerca de los niveles actuales, manteniendo la valoración estable → 4,9% de rentabilidad anualizada.
- Caso medio: Si las entregas de defensa se ajustan al plan, los ingresos crecen un 7,9% y los márgenes se estabilizan en el 7,9% → rentabilidad anualizada en torno al 11%.
- Caso alto: Si la ejecución del programa mejora más rápidamente con picos de crecimiento de los ingresos superiores al 8% con la electrónica de márgenes más altos escala más rápidamente al 8% → 16,2% de rentabilidad anualizada.
Leonardo ha pasado de la recuperación a una ejecución más estable, con la mejora de los beneficios y una conversión más clara de la cartera de pedidos que reduce la desventaja en comparación con ciclos anteriores.
Con los fundamentales actuales, el objetivo de 71 euros parece alcanzable si el crecimiento de los ingresos y los márgenes siguen las expectativas y la valoración permanece anclada cerca de los niveles actuales.
¿Qué recorrido tiene a partir de ahora?
Con la nueva herramienta Modelo de valoración de TIKR, puede estimar el precio potencial de una acción en menos de un minuto.
Todo lo que necesita son tres simples datos:
- Crecimiento de los ingresos
- Márgenes operativos
- Múltiplo PER de salida
Si no está seguro de qué introducir, TIKR rellena automáticamente cada dato utilizando las estimaciones de consenso de los analistas, lo que le proporciona un punto de partida rápido y fiable.
A partir de ahí, TIKR calcula el precio potencial de la acción y la rentabilidad total en los escenarios alcista, bajista y básico, para que pueda ver rápidamente si una acción parece infravalorada o sobrevalorada.
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