Principales conclusiones:
- Impulso de la ejecución: Saipem está pasando de una fase de reestructuración a una ejecución estable, respaldada por la solidez de la cartera de pedidos, la mejora de los márgenes y la ejecución de proyectos de infraestructuras y offshore a gran escala.
- Precio objetivo: Según nuestras hipótesis de valoración, las acciones de Saipem podrían alcanzar razonablemente unos 3 euros en diciembre de 2027.
- Perfil de rentabilidad: Esto implica una rentabilidad total del 10% desde el precio actual de 2,43 euros, lo que se traduce en una rentabilidad anualizada de aproximadamente el 5% durante los próximos 2 años.
- Tensión estratégica: El actual escrutinio antimonopolio en torno a la fusión de Subsea7 introduce un riesgo de ejecución, pero también pone de relieve la escala y la importancia estratégica de Saipem en los mercados mundiales de alta mar.
Saipem SpA(SPM) opera como un grupo global de ingeniería y construcción a través de energía en alta mar, infraestructura en tierra y proyectos industriales, con sus ganancias estrechamente vinculadas a la actividad de inversión de ciclo largo y grandes programas de capital.
En diciembre de 2025, las autoridades antimonopolio brasileñas solicitaron datos adicionales sobre la propuesta de fusión de Subsea7, una revisión que pone de relieve el peso estratégico de Saipem en los mercados submarinos al tiempo que introduce incertidumbre regulatoria en sus perspectivas a corto plazo.
En los últimos doce meses, Saipem generó unos ingresos de 15.500 millones de euros, frente a los aproximadamente 12.000 millones de euros de dos años antes, lo que demuestra que la conversión de la cartera de pedidos se está traduciendo en un crecimiento sostenido de los ingresos.
El EBITDA acumulado alcanzó aproximadamente 1.500 millones de euros, lo que refleja una mejor ejecución de los proyectos y utilización de los activos tras años de presión sobre los márgenes por los contratos heredados y la actividad de reestructuración.
El beneficio neto de las operaciones continuadas de la empresa ascendió a unos 320 millones de euros, lo que supone un claro cambio respecto a las pérdidas de años anteriores y confirma que las mejoras operativas se están reflejando en los beneficios.
Con una capitalización bursátil cercana a los 4.700 millones de euros, se espera que el crecimiento de los ingresos se vea respaldado por la demanda de energía en alta mar, los proyectos de transición energética y las grandes adjudicaciones de infraestructuras de las petroleras nacionales.
Los márgenes operativos se han recuperado hasta situarse en torno al 5%, impulsados por la disciplina de costes y un menor número de gastos extraordinarios, aunque el valor sigue cotizando cerca de 8 veces los beneficios futuros, lo que deja una brecha visible entre la mejora de los fundamentales y la cautela del mercado.
Lo que dice el modelo para las acciones de SPM
Saipem SpA muestra una mejora de la ejecución a medida que los ingresos alcanzan los 15.000 millones de euros y los márgenes se recuperan junto con una mayor generación de efectivo y visibilidad de la cartera de pedidos.
Suponiendo un crecimiento anual de los ingresos del 2%, unos márgenes operativos del 6% y un múltiplo de salida de 8x, el modelo refleja unos beneficios normalizados y una expansión limitada del múltiplo.
Con estos supuestos, la acción podría alcanzar aproximadamente los 3 euros en 2027, lo que implicaría una rentabilidad total de alrededor del 10%, o aproximadamente un 5% anualizado desde los 2,43 euros actuales.
Nuestros supuestos de valoración
El modelo de valoración de TIKR le permite introducir sus propias hipótesis para el crecimiento de los ingresos, los márgenes operativos y el múltiplo PER de una empresa, y calcula los rendimientos esperados de la acción.
Esto es lo que hemos utilizado para las acciones de SPM :
1. Crecimiento de los ingresos: 2,3%.
Los ingresos de Saipem aumentaron de unos 12.000 millones de euros en 2022 a aproximadamente 15.000 millones de euros en el período de cierre, lo que refleja la conversión de la cartera de pedidos más que el crecimiento del volumen en el ciclo corto.
El crecimiento reciente se ha visto impulsado por grandes adjudicaciones de ingeniería en alta mar y proyectos de infraestructuras, en los que el reconocimiento de ingresos es constante pero está limitado por los plazos de los proyectos y las aprobaciones de los clientes.
La visibilidad de cara al futuro está respaldada por una cartera combinada que supera los 40.000 millones de euros si se incluye el alcance de la fusión propuesta de Subsea7, pero la ejecución sigue ligada a las decisiones de gasto de capital de ciclo largo.
Al mismo tiempo, las revisiones normativas y la concentración de clientes limitan el ritmo de crecimiento más allá de las adjudicaciones existentes, lo que mantiene contenida la subida.
Según las estimaciones del consenso de analistas, una hipótesis de crecimiento anual de los ingresos del 2% equilibra la ejecución estable de la cartera de pedidos con la realidad de la inversión cíclica en energía y la limitada aceleración a corto plazo.
2. Márgenes de explotación: 6.1%
El margen de explotación de Saipem se ha recuperado hasta situarse en torno al 5% en los últimos doce meses, lo que supone una fuerte mejora respecto a los niveles cercanos al punto de equilibrio alcanzados al principio de la fase de reestructuración.
La expansión del margen se ha visto favorecida por una mejor selección de proyectos, un control más estricto de los costes y un menor número de contratos heredados deficitarios que pesan sobre los resultados.
Históricamente, los márgenes en ingeniería y construcción fluctúan con la mezcla de proyectos, la utilización de buques y la resolución de siniestros, creando una amplia gama a lo largo de los ciclos.
De cara al futuro, el aumento de los márgenes dependerá de la disciplina en las licitaciones, la utilización de activos en alta mar y la evitación de grandes sobrecostes de ejecución, más que de agresivos recortes de costes.
Aún en línea con las estimaciones de los analistas, un margen operativo normalizado del 6% refleja el continuo progreso de la ejecución, al tiempo que sigue siendo conservador dado el riesgo de los proyectos y el carácter cíclico del sector.
3. Múltiplo PER de salida: 8,2x
Saipem cotiza actualmente en torno a 10 veces los beneficios futuros, un múltiplo de salida de 8 veces supone una revalorización limitada hasta que se demuestre la estabilidad de los beneficios a lo largo de múltiples ciclos de proyectos.
Históricamente, los múltiplos de valoración han permanecido comprimidos durante las fases de recuperación hasta que la estabilidad de los beneficios se mantiene a lo largo de múltiples ciclos de proyectos.
La cautela de los inversores se ve reforzada por la incertidumbre normativa en torno a la fusión de Subsea7 y la volatilidad de la rentabilidad de la empresa en el pasado.
Para que se produzca una revalorización, los márgenes y la generación de efectivo tendrían que mantenerse constantes sin contratiempos importantes en los proyectos ni tensiones en el balance.
Sobre la base de las estimaciones de consenso de la calle, un múltiplo de salida de 8x refleja adecuadamente la mejora de los fundamentales, al tiempo que tiene en cuenta el riesgo de ejecución y la limitada expansión de la valoración a corto plazo.
¿Qué ocurre si las cosas van mejor o peor?
Los resultados de Saipem SpA dependen de la ejecución de proyectos, la disciplina de márgenes y si la valoración sigue anclada a un perfil de ingeniería cíclico. He aquí cómo podría verse Saipem en diferentes escenarios hasta 2027:
- Caso bajo: Si el crecimiento de los ingresos se estanca un 0,3%, y los márgenes se deslizan hacia el 3,6% → -0,8% de rentabilidad anualizada.
- Caso medio: Con unos ingresos del 0,3% y unos márgenes que se mantienen cerca del 3,8% → 3,4% de rentabilidad anualizada.
- Caso alto: Si la conversión de la cartera de pedidos se acelera y los márgenes se expanden hacia el 4% → rentabilidad anualizada en torno al 7%.
Saipem ha salido de la reestructuración con una visibilidad de beneficios más clara, pero los resultados siguen estando estrechamente vinculados a la entrega de proyectos y a la disciplina de capital en los mercados offshore y de infraestructuras.
¿Qué recorrido tiene a partir de ahora?
Con la nueva herramienta Modelo de valoración de TIKR, puede estimar el precio potencial de una acción en menos de un minuto.
Todo lo que se necesita son tres simples entradas:
- Crecimiento de los ingresos
- Márgenes operativos
- Múltiplo PER de salida
Si no está seguro de qué introducir, TIKR rellena automáticamente cada dato utilizando las estimaciones de consenso de los analistas, lo que le proporciona un punto de partida rápido y fiable.
A partir de ahí, TIKR calcula el precio potencial de la acción y la rentabilidad total en los escenarios alcista, bajista y básico, para que pueda ver rápidamente si una acción parece infravalorada o sobrevalorada.
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Descargo de responsabilidad:
Tenga en cuenta que los artículos de TIKR no pretenden servir como asesoramiento financiero o de inversión de TIKR o de nuestro equipo de contenido, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y en las estimaciones de los analistas. Es posible que nuestro análisis no incluya noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados. Gracias por leernos y ¡buenas inversiones!
