Die wichtigsten Punkte
- Die Meta-Aktie stieg im September um 27 %. Am 29. September unterzeichneten Mark Zuckerberg und fünf weitere Tech-Führungspersönlichkeiten eine freiwillige KI-Vereinbarung des Weißen Hauses, die laut Semafor von ihm verfasst wurde.
- Die Vereinbarung fordert KI-Labore auf, sich selbst durch interne Kontrollen und externe Prüfungen zu überwachen, und enthält keine Aussagen über ein Verbot offener Modelle.
- Das verringert das regulatorische Risiko für Metas Strategie der offenen Modelle, die laut Max Cantor von SemiAnalysis innerhalb von 6 bis 12 Monaten verboten werden könnte.
- Das KGV von Meta auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate liegt bei 22,6 und damit genau auf dem Dreijahresdurchschnitt, sodass die Aktie dieses geringere Risiko noch nicht eingepreist hat.
Die Aktien von Meta Platforms (META) legten im September um 27 % zu. Und als der Monat zu Ende ging, wurde das größte regulatorische Risiko für Metas KI-Strategie deutlich kleiner.
Das größere Risiko sind offene Modelle. Meta hat einen Großteil seiner KI-Strategie auf Modelle aufgebaut, die jeder herunterladen und nutzen kann, einschließlich der Llama-Familie. Das bedeutet, dass Meta mehr zu verlieren hat als die meisten anderen, sollte Washington entscheiden, dass diese Modelle zu riskant für eine Veröffentlichung sind.
Am 30. September verlas John Coogan in TBPN eine Warnung von Max Cantor von SemiAnalysis: „Die meisten Menschen unterschätzen die Wahrscheinlichkeit, dass Open-Source-Modelle in den nächsten sechs bis zwölf Monaten aufgrund von Cybersicherheitsbedenken eingeschränkt oder sogar ganz verboten werden, deutlich.“
Doch das Weiße Haus hatte gerade einen sanfteren Weg gewählt. Am Dienstag, den 29. September, unterzeichneten Präsident Trump und sechs Tech-Führungspersönlichkeiten die „White House Accord on Super Intelligence“, eine freiwillige Selbstverpflichtung von KI-Laboren zur Selbstregulierung. Semafor berichtete, dass die Idee aus einem Gespräch zwischen Zuckerberg und dem Sprecher des Repräsentantenhauses, Mike Johnson, beim Staatsbankett für den chinesischen Präsidenten Xi Jinping am 24. September hervorging und Zuckerberg dann den Entwurf in Umlauf brachte.
Der Informatiker Alexander Wissner-Gross ging in Moonshots with Peter Diamandis noch weiter: „Die Geschichte ist also, dass Zuck tatsächlich in der vergangenen Woche diesen gesamten Weiße-Haus-Vertrag im Wesentlichen selbst geschrieben, ihn entworfen hat.“
Seine Einschätzung des Textes? „Das ist totaler Schwachsinn.“
Und sein Urteil war deutlich: „Zuck ist der Gewinner, Dario ist der Verlierer in all dem.“ Er bezog sich auf Anthropic-CEO Dario Amodei, dessen Unternehmen Coogan am weitesten von den Risiken im Zusammenhang mit offenen Modellen entfernt sah.
Absichtlich wirkungslos
Die Vereinbarung, die Trump auf Truth Social postete, besagt, dass jedes Unternehmen, das Frontier-Modelle trainiert, vier Ebenen von Kontrollen und Prüfungen durchführen sollte:
- Interne Kontrollen, die seine Modelle auf Risiken wie Cybersicherheit überwachen
- Ein internes Team, das sicherstellt, dass diese Kontrollen funktionieren
- Unabhängige externe Prüfer
- Ein unabhängiger Ausschuss des Vorstands, der die Berichte erhält
Es gibt keine Strafe und keine Frist. Es wird auch nichts darüber gesagt, wie oder ob ein Labor ein offenes Modell veröffentlichen kann. Wie Wissner-Gross es ausdrückte: „Es sieht aus wie ein Versuch, eine Top-down-Regulierung zu verhindern.“
Der Investor Gavin Baker von Atreides Management argumentierte auf X, dass die Vorstands- und Prüferstruktur echte Zähne hat, weil Vorstandsmitglieder, die einen Prüfbericht ignorieren, riskieren, vor Gericht wegen böswilliger Pflichtverletzung verurteilt zu werden. Er sagte auch, ein neuer Regulator hätte „wahrscheinlich ein reguliertes Oligopol an der Spitze geschaffen, was das beängstigendste potenzielle Ergebnis ist.“ Ein kleiner Club von lizenzierten Laboren ist das Ergebnis, das Metas offenen Ansatz am meisten geschadet hätte.
Warum Meta das so wichtig ist
Meta hat für seine KI-Ambitionen einen hohen Preis gezahlt. Seine Investitionsausgaben haben sich nahezu vervierfacht, von 18,7 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021 auf 69,7 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025…
Ein Verbot offener Veröffentlichungen hätte diese Rechenzentren nicht ungenutzt gelassen. Aber es hätte Meta gezwungen, eine Strategie zu überdenken, die es über Jahre und Milliarden aufgebaut hat, und diese Vereinbarung verlangt von Meta nicht, dies zu tun.
Aber ist es nicht nur eine Absichtserklärung?
Berechtigte Frage. Die Vereinbarung ist freiwillig. Wissner-Gross selbst stellt fest, dass sie „am Ende einen kleinen Vorbehalt lässt“, dass die Exekutive später regulieren könnte, und er gibt Zuckerbergs Urheberschaft als „die Geschichte“ weiter, nicht als etwas, was er aus erster Hand gesehen hat. Die Cybersicherheitsbedenken sind ebenfalls real: Coogan gab die Ansicht von SemiAnalysis weiter, dass offene Modelle bei der Suche nach „Zero Days“, den unbekannten Sicherheitslücken, die Hacker ausnutzen, mit der Spitzentechnologie gleichgezogen haben.
Cantors Zeitfenster sind jedoch die nächsten 6 bis 12 Monate. In diesem Fenster hat das Weiße Haus gerade seinen großen KI-Sicherheitsmoment genutzt, um die Selbstregulierung zu wählen, basierend auf einem Entwurf, den Metas CEO Berichten zufolge in Umlauf gebracht hat. Coogan erwartet auch keine schnelle Kehrtwende, weil „die überwiegende Mehrheit der Menschen, die Donald Trump am nächsten stehen, für Open Source geworben haben.“
Der Markt hat es noch nicht eingepreist
Selbst nach dem Kursanstieg im September notiert Meta mit dem 22,6-fachen der erwarteten Gewinne für die nächsten zwölf Monate. Das liegt im Wesentlichen auf einer Linie mit seinem Dreijahresdurchschnitt von 22,9x und deutlich unter dem Höchststand von 29,1x, den es im Februar 2025 erreichte. Der größte Teil der Rallye hat den Multiplikator lediglich von dem Tiefststand von 16,5x Ende Juni zurückgebracht.
Ja, Zuck geht also als Sieger hervor. Die Regeln, an die sich Meta jetzt hält, begannen Berichten zufolge mit seinem eigenen Entwurf. Sie erlauben Prüfungen, die Meta intern bewältigen kann, während offene Modelle unangetastet bleiben. Ich sehe nicht, dass der Markt Meta für dieses geringere regulatorische Risiko bisher viel Anerkennung zollt.
Natürlich ist die Vereinbarung freiwillig. Ein ernster Cybervorfall, der ein offenes Modell betrifft, könnte Beschränkungen für offene Modelle sofort wieder auf die Tagesordnung setzen.
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