Wichtige Erkenntnisse
- AbbVie bietet eine Dividendenrendite von 2,7 % und Merck 2,3 %, und beide erhöhten ihre Dividende im vergangenen Jahr um etwa 5 %.
- Mercks Dividende ist besser abgesichert, da sie in den letzten zwölf Monaten nur 52 % des freien Cashflows beanspruchte, während es bei AbbVie 66 % waren.
- AbbVies Skyrizi und Rinvoq wachsen mit mehr als 20 %, und ihre US-Patente laufen bis 2033, während Mercks Keytruda, das etwa die Hälfte des Umsatzes ausmacht, ab Dezember 2028 mit Biosimilars konfrontiert ist.
- Beide haben im vergangenen Jahr stark für Übernahmen geliehen, und beide geben ihre nächste Erhöhung üblicherweise zwischen Ende Oktober und November bekannt.
Sie nehmen wirklich eine Menge Schulden auf, nicht wahr.
AbbVie (ABBV) schloss seinen 10,9-Milliarden-Dollar-Barkauf von Apogee Therapeutics am 3. September ab und emittierte in diesem Jahr 18 Milliarden Dollar an Anleihen für diesen und andere Deals. Merck (MRK) hat ebenfalls geliehen und kaufte Verona Pharma, Cidara und Terns für insgesamt etwa 26,4 Milliarden Dollar.
Wo sich die beiden unterscheiden, ist der Patentabfall. AbbVie hat den von Humira bereits hinter sich, während Mercks Keytruda, das etwa die Hälfte des Umsatzes ausmacht, in ein paar Jahren – ab Dezember 2028 – mit Biosimilars konfrontiert ist.
Also, für einen Rentner, der Einkommen aus einem Pharmaunternehmen möchte, welche Dividende ist diejenige, die man besitzen sollte?
| Kennzahl | AbbVie (ABBV) | Merck (MRK) |
|---|---|---|
| Forward-Dividendenrendite | 2,7% | 2,3% |
| Jahresdividende | $6,92 | $3,40 |
| Dividendenwachstum (5 Jahre) | 6,6 % pro Jahr | 5,8 % pro Jahr |
| Jahre mit höheren Dividenden je Aktie | 12 (seit dem Spin-off 2013) | 14 |
| Cash-Dividendenausschüttungsquote, TTM | 66% | 52% |
| Nettoverschuldung ÷ EBITDA, TTM | 2,06x | 1,60x |
| Zinsdeckungsgrad, TTM | 7,8x | 13,5x |
Quelle: TIKR, Kurse zum Schluss vom 30. September 2026; Jahresdividenden aus der letzten Bekanntgabe jedes Unternehmens.
AbbVie: Das Leben nach Humira
Der Umsatz mit Humira fiel 2025 um 49 %, nachdem der US-Markenschutz auslief, aber AbbVie hatte seine Ersatzprodukte bereit. Im zweiten Quartal wuchsen Skyrizi und Rinvoq jeweils um etwa 24 % auf insgesamt 8,04 Milliarden Dollar. Der Gesamtumsatz stieg um 10 % auf 16,99 Milliarden Dollar.
Beide Medikamente sind in den USA bis 2033 patentiert, und AbbVie erwartet kein generisches Rinvoq vor April 2037. Der Vorstandsvorsitzende und CEO Robert A. Michael sagte im Februar im Ergebnisgespräch: "Wir sind gut aufgestellt, um bis 2029 ein hohes einstelliges Umsatzwachstum zu erzielen."
Dieses Wachstum finanziert eine Dividende, die in den letzten zwölf Monaten komfortable 66 % des freien Cashflows beanspruchte.
Der freie Cashflow deckte die Dividende in jedem Jahr des Jahrzehnts. Die Lücke schrumpfte jedoch von 14,21 Milliarden Dollar im Jahr 2022 auf 6,16 Milliarden Dollar im Jahr 2025, da der freie Cashflow von seinem Höchststand zurückging und die Dividenden weiter stiegen. Dünner als früher, aber immer noch genug Spielraum meiner Meinung nach.
Das Risiko ist die Bilanz. Die Nettoverschuldung liegt beim 2,06-fachen des EBITDA, und CFO Scott Reents strebt an, sie innerhalb von zwei bis drei Jahren nach Abschluss des Deals auf das 2-fache zu senken. Die Preisgestaltung durch Medicare (staatlich ausgehandelte Preise für große Medikamente), die den Imbruvica-Umsatz im letzten Quartal um 29 % drückte, erreicht Vraylar im Jahr 2027 und Botox im Jahr 2028.
Merck: Mehr Polster, größerer Abfall
Während AbbVies Patentabfall hinter ihm liegt, liegt Mercks noch vor ihm. Keytruda machte etwa 31,6 Milliarden Dollar von Mercks 65,0 Milliarden Dollar Umsatz im Jahr 2025 aus. Sein Haupt-US-Patent läuft im Dezember 2028 aus, und Merck erwartet eine Preisgestaltung durch Medicare ab 2029.
Mercks Antwort ist Keytruda Qlex, eine subkutane Version, die bis 2043 patentiert ist. Qlex erzielte im zweiten Quartal 463 Millionen Dollar Umsatz, während die IV-Version um etwa 1 % zurückging. Der Gesamtumsatz stieg um 5 % auf 16,61 Milliarden Dollar, unterstützt durch einen Sprung von 75 % bei Winrevair. Der Vorstandsvorsitzende und CEO Robert M. Davis bezeichnete den Patentverlust als "eher einen Hügel als einen Abgrund".
Mercks Dividende ist besser abgesichert und beanspruchte in den letzten zwölf Monaten gut gedeckte 52 % des freien Cashflows. Im Jahr 2025 lagen die beiden fast gleichauf, wobei die Dividenden bei jedem etwa zwei Drittel des freien Cashflows beanspruchten. Mercks Cashflow 2025 wurde durch 6,1 Milliarden Dollar Steuerzahlungen gedrückt, einschließlich der letzten Rate von 1,2 Milliarden Dollar der Übergangssteuer aus dem Steuergesetz von 2017. Diese ist nun bezahlt, und der operative Cashflow stieg in der ersten Hälfte 2026 auf 9,3 Milliarden Dollar gegenüber 5,8 Milliarden Dollar im Vorjahreszeitraum.
Der freie Cashflow deckte die Dividende 2017 und 2020 nicht, hat sie aber seitdem in jedem Jahr übertroffen. Uneinheitlich, aber die letzten fünf Jahre sehen für mich solide aus.
Mercks Schulden stiegen bis Juni auf 53,9 Milliarden Dollar. Mit dem 1,6-fachen des EBITDA hat es jedoch mehr Spielraum als AbbVie. Das größere Risiko ist, wie viel auf einmal ausläuft. Januvia, Bridion und Lenvima verlieren in diesem Jahr den US-Markenschutz, Lynparza 2027 und Gardasil 2028, zusätzlich zu Keytruda.
Also, welche Dividende gewinnt?
Für einen Rentner, der Einkommen aus einem Pharmaunternehmen möchte, würde ich mich für AbbVie entscheiden. Es bietet die höhere Rendite (etwa 270 Dollar pro Jahr auf 10.000 Dollar gegenüber etwa 230 Dollar von Merck) und hat seine Dividende über fünf Jahre schneller erhöht. Seine beiden größten Medikamente wachsen auch mit mehr als 20 % und haben Patente bis in die 2030er Jahre. AbbVie hat seinen Patentabfall bereits durchlebt, und das ist mir genauso wichtig wie die Absicherung.
Das soll nicht heißen, dass Mercks Dividende nicht sicher ist. Sie ist von den beiden besser abgesichert, mit weniger Verschuldung und einer viel stärkeren Zinsdeckung. Es ist nur so, dass ich, wenn es darauf ankommt, lieber den Pharmakonzern besitzen möchte, dessen größter Patentverlust bereits hinter ihm liegt.
Natürlich hofft Merck, dass bis 2028 30 % bis 40 % der Keytruda-Patienten auf Qlex umgestiegen sind. Wenn es das schafft, könnte sich dieser Hügel als so sanft erweisen, wie das Management es sich offensichtlich erhofft.
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