Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von PTC stieg um 33 %, nachdem Schneider Electric zugestimmt hatte, das Unternehmen für 205 $ pro Aktie in bar zu kaufen, insgesamt etwa 22,6 Mrd. $.
- Die Aktie notiert immer noch etwa 6 % unter dem Angebotspreis, was zeigt, dass der Markt zwar zuversichtlich ist, dass der Deal zustande kommt, sich aber nicht sicher ist.
- Vor dem Angebot notierte PTC bei etwa dem 12-fachen des zukünftigen EBITDA, nahe dem Tiefpunkt seiner Fünfjahresspanne, sodass ein gescheiterter Deal einen steilen Kursrutsch bedeuten könnte.
- Der Deal benötigt die Zustimmung der PTC-Aktionäre und der Aufsichtsbehörden und soll bis zum dritten Quartal 2027 abgeschlossen sein.
PTC (PTC)-Aktien sind heute um 33 % gestiegen, nachdem Schneider Electric (SU) zugestimmt hat, den Hersteller von Industriesoftware für 205 $ pro Aktie in bar zu kaufen.
Das Argument von PTC-CEO Neil Barua gegenüber den Aktionären war einfach: Der Deal "bietet unseren Aktionären einen sicheren und überzeugenden Wert."
Selbst nach dem heutigen Sprung notiert die Aktie etwa 6 % unter dem Angebot von Schneider. Diese Lücke sagt viel darüber aus, wie zuversichtlich der Markt ist, dass dieser Deal zustande kommt.
Die Details
Die beiden Unternehmen kündigten den Deal vor Börsenbeginn am Montag an. Die Bedingungen...
- 205 $ pro Aktie in bar, was den Eigenkapitalwert von PTC auf etwa 22,6 Mrd. $ beziffert (23,7 Mrd. $ inklusive Nettoverschuldung)
- Ein Aufschlag von 42,3 % auf den Schlusskurs vom Freitag
- Das 21-fache der von Schneider geschätzten bereinigten EBITA (Betriebsergebnis vor Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte) von PTC für 2027 oder das 13-fache unter Berücksichtigung der von Schneider erwarteten Synergien
- Abschluss voraussichtlich bis zum dritten Quartal 2027
Schneider kauft ein Unternehmen, das Design- und Produktdaten-Software für mehr als 30.000 Kunden herstellt. PTC hatte im vergangenen Jahr bereinigte EBITA-Margen von etwa 40 %, und von Schneider zitierte Schätzungen von Brokern erwarten ein Wachstum von etwa 10 % pro Jahr bis 2029.
Und der Free Cashflow von PTC ist jedes Jahr gestiegen, von 344 Mio. $ im Jahr bis September 2021 auf 857 Mio. $ im Jahr bis September 2025...
Achtung: Die Lücke
Die verbleibenden 6 % sind das, was der Markt für das Warten und das Risiko verlangt. Der Deal benötigt die Zustimmung der Mehrheit der PTC-Aktionäre und die Genehmigung der Aufsichtsbehörden. Schneider wartet außerdem noch auf die Genehmigung der Aufsichtsbehörden für seinen separaten Kauf von Cognite, einem Unternehmen für industrielle KI.
Das könnte ein gescheiterter Deal kosten. Vor dem Angebot notierte PTC bei nur dem 12-fachen des zukünftigen EBITDA, nahe dem Tiefpunkt seiner Fünfjahresspanne...
Zum heutigen Preis notiert PTC bei etwa dem 17,1-fachen der zukünftigen Gewinne, unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 19,4.
Das größere Problem ist das Risiko-Ertrags-Verhältnis. Eine Rückkehr zum Schlusskurs vom Freitag von 144,03 $ würde die heutigen Käufer etwa 25 % im Minus lassen. Wenn Schneider Electric den Deal zu 205 $ pro Aktie abschließt, gibt es von hier aus nur noch etwa 6,4 % Aufwärtspotenzial.
Die Chancen stehen ungleich, und der Markt geht die Wette trotzdem ein. Zu Recht, denke ich. Schneider hat einen Brückenkredit für die benötigten etwa 22 Mrd. € vollständig zugesichert, und beide Aufsichtsräte haben dem Deal einstimmig zugestimmt. Schneider sagt auch, dass PTC eine Lücke in seinem Software-Portfolio schließt. (Das ist meine Spekulation, aber das sollte den Kartellbehörden weniger Überschneidungen geben, über die sie sich Sorgen machen müssen.)
Für jeden, der am Freitag PTC besaß, ist der heutige Sprung der Gewinn. Natürlich ist der Abschluss etwa ein Jahr entfernt, und in dieser Zeit kann sich bei den Aufsichtsbehörden viel ändern.
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