Wichtige Kennzahlen für Microsoft-Aktien
- Aktueller Kurs: $517.53
- Zielkurs (Mittlerer Fall): ~$1.145
- Konsensziel der Analysten: ~$579
- Potenzielle Gesamtrendite: ~121%
- Annualisierte IRR: ~18% / Jahr
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Was ist passiert?
Microsoft (MSFT) ist im Jahr 2026 bis zum Schlusskurs vom 2. Oktober bei $517,53 um 7,0 % gestiegen, nachdem es in der ersten Jahreshälfte um 22,9 % gefallen und im Septemberquartal um 37,5 % gestiegen war. In diesem Quartal stieg der Konsensumsatz für das Geschäftsjahr 2030 (Ende Juni 2030) laut TIKR-Daten um etwa 8 % auf rund 657 Milliarden US-Dollar, während der durchschnittliche Analystenzielkurs um etwa 3 % auf rund 578 US-Dollar stieg. Da die Aktie die Zielkurse übertraf, schrumpfte der Aufschlag des durchschnittlichen Zielkurses auf den Aktienkurs von etwa 50 % auf etwa 13 %. Die Materialien der Investor Relations für das vierte Quartal 2026 des Unternehmens enthalten die Daten zum Auftragsbestand, die diesen langfristigen Zahlen zugrunde liegen.
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Das Wachstum des Auftragsbestands im vierten Quartal kam vollständig von außerhalb der KI-Labore
Die Revisionen folgten auf den Bericht für das vierte Quartal vom 29. Juli. Die Aktie stieg am 30. Juli um 15,51 %, nachdem Microsoft ein Azure-Wachstum von etwa 45 % prognostiziert und eine anhaltende Cash-Generierung signalisiert hatte.
Die verbleibende vertragliche Leistungsverpflichtung (Commercial remaining performance obligation, RPO) stieg im Jahresvergleich um 84 % auf 678 Milliarden US-Dollar, aber um 25 % ohne OpenAI, sodass OpenAI den Großteil dieses Sprungs ausmachte. OpenAI trug laut Microsofts Jahresbericht auch 24,1 Milliarden US-Dollar, etwa 7 %, zum Umsatz im Geschäftsjahr 2026 bei.
Das sequenzielle Bild ist anders. CFO Amy Hood sagte: "Das gesamte sequenzielle Wachstum des kommerziellen RPO wurde durch Verpflichtungen von Kunden außerhalb von Frontier-Modellunternehmen getrieben." Der Teil, der über die nächsten 12 Monate hinaus erfasst wird, stieg im Jahresvergleich um 112 %, gegenüber 37 % für die nächsten 12 Monate. Das passt dazu, dass die Schätzungen für die fernere Zukunft am stärksten stiegen, während der Konsens für das Geschäftsjahr 2027 im Quartal um weniger als 2 % stieg.
Die Abdeckung ist dünn. Neun Analysten schätzen das Geschäftsjahr 2030, gegenüber sieben zuvor, sodass der Sprung teilweise auf neue Schätzungen und nicht nur auf Anhebungen zurückzuführen sein könnte. Der Konsens für das Geschäftsjahr 2031, von sechs Analysten, stieg um etwa 7 %.
Microsofts eigene Chips und Modelle sind seine Antwort auf eine Bruttomargenprognose von 61 %
Der Konsens sieht vor, dass die Bruttomarge von 67,94 % im Geschäftsjahr 2026 auf etwa 61 % bis zum Geschäftsjahr 2031 sinkt, während die EBIT-Marge zwischen etwa 46 % und 47 % bleibt. Die Analysten gehen daher davon aus, dass Microsoft diesen Druck unterhalb der Bruttolinie absorbiert.
Im Gespräch zum vierten Quartal sagte Microsoft, dass sein Maia-200-Chip eine 30 % bessere Leistung pro Dollar liefert als die neueste Generation der Hardware in seiner Flotte. Eigene Modelle senken die GPU-Kosten um 89 %, wo Dynamics 365 MAI-Voice-2-Flash verwendet, und um bis zu 84 %, wo PowerPoint MAI-Image-2.5 verwendet. Hood nannte die Modellvielfalt "eine Chance zur Margenverbesserung". Dabei handelt es sich um Einsparungen auf Produktebene, nicht um eine unternehmensweite Zahl.
Das Geschäftsjahr 2027 wirkt in die andere Richtung. Das Management erwartet, dass die Betriebsmarge um weniger als 1 Prozentpunkt sinkt und der Umsatz mit Windows OEM und Geräten im hohen zweistelligen Bereich zurückgeht. Der Konsens-Free Cash Flow von etwa 32 Milliarden US-Dollar ist weniger als die Hälfte der 66,99 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2026.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $517.53
- Zielkurs (Mittlerer Fall): ~$1.145
- Potenzielle Gesamtrendite: ~121%
- Annualisierte IRR: ~18% / Jahr
Das mittlere Szenario des TIKR-Modells projiziert einen Kurs von etwa 1.145 US-Dollar bis zum 30. Juni 2031, etwa 121 % über dem Schlusskurs vom 2. Oktober, oder etwa 18 % pro Jahr. Dieses Ziel entspricht etwa dem 28-fachen des Konsens-EPS für das Geschäftsjahr 2031 von etwa 41 US-Dollar und liegt leicht unter dem KGV von 28,83x am 2. Oktober. Es erfordert daher kein höheres KGV, wenn diese Schätzungen zutreffen. Der Konsensumsatz von etwa 738 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2031, von sechs Analysten, impliziert ein jährliches Wachstum von etwa 17 % gegenüber dem Geschäftsjahr 2026.
Das Hauptrisiko ist Überkapazitäten. Auf die Frage eines Analysten zu Überkapazitäten sagte CEO Satya Nadella: "Wir alle lesen dieses Jahr 1873 als das Buch, das gelesen werden muss", und fügte hinzu, dass Microsoft "eine effiziente Eisenbahn betreiben" müsse. Hood sagte, dass etwa zwei Drittel der Investitionsausgaben (Capex) im vierten Quartal auf kurzlebige Vermögenswerte entfielen, hauptsächlich CPUs und GPUs, die verlangsamt werden können, wenn sich die Nachfrage ändert.
Das Aufwärtspotenzial ergibt sich aus einer Verbreiterung der Nachfrage außerhalb der Frontier-Modelle. Das Abwärtsrisiko besteht darin, dass die Bruttomarge 61 % erreicht, ohne dass dies ausgeglichen wird. Wells Fargo erhöhte sein Kursziel am 1. Oktober auf 725 US-Dollar von 700 US-Dollar, etwa 25 % über dem Durchschnitt der Analysten und unter dem Höchstziel von 870 US-Dollar.
Fazit
Microsoft hatte bis zum 5. Oktober noch nicht das Datum seines Berichts für das erste Quartal 2027 bekannt gegeben, obwohl Ertragskalender den 27. oder 28. Oktober schätzten (der des Vorjahres kam am 29. Oktober). Es wird der erste Bericht unter der neuen Zwei-Segment-Struktur sein. Der Konsensumsatz von etwa 90,7 Milliarden US-Dollar liegt bereits nahe an der Obergrenze der Prognose von 90,95 Milliarden US-Dollar. Ein Umsatz über dieser Obergrenze sowie ein weiteres Quartal mit sequenziellem RPO-Wachstum von Nicht-Frontier-Kunden würden die Schätzungen für das Geschäftsjahr 2030 stützen. Eine Rückverlagerung des Wachstums des Auftragsbestands auf OpenAI würde sie schwächen.
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