Die wichtigsten Punkte
- Die Intel-Aktie fiel am Montag um etwa 2 %, nachdem Elon Musk Gespräche über eine Beteiligung von TSMC an Terafab bestätigte, dem Chip-Joint-Venture in Texas, bei dem Intels 14A-Prozess die einzige namentlich genannte Technologie ist.
- Eine Rolle von TSMC würde Intels sichtbarsten externen Foundry-Kunden in einen geteilten verwandeln, und das ist bedeutsam, weil der Aktienkurs genau solche Erfolge voraussetzt.
- Intel wurde mit etwa dem 71-fachen des zukünftigen Gewinns gehandelt, doch externe Kunden brachten seiner Foundry im zweiten Quartal lediglich 293 Millionen US-Dollar Umsatz.
- Worauf zu achten ist: Ob TSMC einen formellen Vertrag unterzeichnet und Intels 14A-Design-Kit, das für Oktober erwartet wird.
Intel (INTC) fiel am Montag um etwa 2 %, nachdem Elon Musk bestätigte, dass Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) sich an Terafab beteiligen könnte. Intel war der erste Chiphersteller, der das Texas-Venture unterstützte.
Der Rest der Chip-Branche bewegte sich kaum. Advanced Micro Devices (AMD) verlor weniger als 1 %, und Nvidia (NVDA) legte leicht zu. Hier geht es ausschließlich um Intel.
Es trifft auch eine Aktie, die bereits eine beachtliche Rally hingelegt hat. Intel ist im vergangenen Jahr um über 200 % gestiegen, und Jim Cramer sagte in Mad Money am 28. September, CEO Lip-Bu Tan habe das Unternehmen "von einem Has-Been zu einer ernstzunehmenden Kraft" gemacht.
Was genau geschah
Terafab ist ein Joint Venture zwischen Tesla (TSLA) und SpaceX (SPCX), um Chips für Musks Unternehmen im Grimes County, Texas, herzustellen. Die wichtigsten Fakten:
- 16,8 Milliarden US-Dollar für die erste Phase zugesagt, bis zu 119 Milliarden US-Dollar über alle Phasen
- Die Produktion ist für Tesla, SpaceX und xAI reserviert
- Intel stieg im April ein, und sein nächster 14A-Prozess ist die einzige namentlich genannte Prozesstechnologie der Anlage
Am Freitag berichtete der Culpium-Newsletter, dass TSMC Möglichkeiten prüfe, Terafab beim Betrieb seiner geplanten Fabriken in Texas zu unterstützen. Das wahrscheinlichste Szenario soll demnach sein, dass TSMC eine neue Anlage besitzt und betreibt, mit Terafab als Hauptkunde.
Am Sonntag bestätigte Musk die Gespräche auf X:
"Nur Gespräche, aber es könnte etwas daraus werden."
Die in Taiwan notierten TSMC-Aktien schlossen am Montag mit einem Plus von 3 %.
Warum Terafab so wichtig für Intel ist
Terafab ist Intels Vorzeigeprojekt. Intels Foundry-Geschäft stellt Chips für andere Unternehmen her und benötigt große externe Kunden, um zu beweisen, dass es mit TSMC konkurrieren kann. Derzeit sind solche Kunden rar: Im zweiten Quartal erwirtschafteten externe Kunden lediglich 293 Millionen US-Dollar Umsatz. (Die Foundry verbuchte insgesamt 5,8 Milliarden US-Dollar, fast ausschließlich von Intel selbst, und machte dennoch einen Verlust von 2,1 Milliarden US-Dollar.)
Wenn der weltgrößte Auftragsfertiger von Chips Terafab teilt, wird dieses Vorzeigeprojekt deutlich weniger einzigartig. Barron's nannte es einen "Rückschlag" für Intel... was, wenn überhaupt, die Sache noch untertreibt.
Das Problem ist, dass Investoren für die Foundry-Story einen hohen Preis zahlen. Wie es Gil Luria von D.A. Davidson am 29. September in Prof G Markets ausdrückte: "AMD wird mit dem 40-fachen, Intel mit dem 60-fachen, Optik-Unternehmen mit dem 30- oder 40-fachen gehandelt." Sein Punkt ist, dass der Markt am langfristigen Bestehen des KI-Zyklus für Giganten wie Nvidia zweifelt, aber daran glaubt, dass er für Unternehmen wie Intel Bestand haben kann.
Nach den Zahlen von TIKR war Intel vor der Nachricht sogar noch teurer: etwa das 71-fache des zukünftigen Gewinns am 2. Oktober. Das liegt über seinem Dreijahresdurchschnitt von 66 und fast dem Vierfachen seines Tiefs von etwa 19 im August 2024...
(Es liegt immer noch deutlich unter dem Höchststand vom letzten Oktober von 173, um fair zu sein.)
Analysten erwarten eine starke Umsatzerholung, um dies zu untermauern. Nach drei flachen Jahren prognostiziert der Konsens einen Umsatzanstieg auf 82,6 Milliarden US-Dollar bis 2028, ein Wachstum von etwa 56 %...
Terafabs Fabriken werden noch geplant, daher erwarte ich nicht, dass die Nachrichten vom Wochenende diese Schätzungen stark verändern werden. Das Risiko liegt beim KGV: Ein prestigeträchtiger US-Kunde ist ein großer Teil dessen, was das Zahlen des 71-fachen Gewinns rechtfertigt.
Das Kerngeschäft mit Chips half ebenfalls nicht. Susquehanna sagte am Montag, dass Intel im dritten Quartal voraussichtlich weiterhin CPU-Marktanteile an AMD sowohl bei Laptops als auch bei Desktop-PCs verloren habe.
Was kommt als Nächstes
Natürlich ist es noch früh. Musk nannte dies "nur Gespräche", und das berichtete Szenario sieht vor, dass TSMC seine eigene Anlage baut. Das lässt Raum für Intel, seine Rolle bei Terafab beizubehalten.
Trotzdem halte ich den Rückgang am Montag für angemessen (vielleicht hätte er sogar größer sein sollen), und dies ist ein echter Rückschlag. Bei etwa dem 71-fachen des zukünftigen Gewinns setzt Intels Kurs voraus, dass seine Foundry Kunden wie Terafab für sich gewinnt, und eine TSMC-Beteiligung trübt diesen Glanz ziemlich. Noch ist nichts unterschrieben, und ein formeller TSMC-Deal oder neue 14A-Kunden werden zeigen, wie groß der Schaden tatsächlich ist.
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