Wichtige Kennzahlen für Cameco-Aktien
- Aktueller Kurs: $85.18
- Zielkurs (Mitte): ~$179
- Konsensziel der Analysten: ~$127
- Potenzielle Gesamtrendite: ~110%
- Annualisierte IRR: ~19% / Jahr
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Was ist passiert?
Cameco (CCJ) verkaufte Uran im zweiten Quartal 2026 zu einem durchschnittlichen realisierten Preis von 67,79 US-Dollar pro Pfund, ein Plus von 18 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum, wie aus seinen Investor-Relations-Unterlagen hervorgeht. Der gemeldete durchschnittliche Langzeitpreis für Uran betrug am Ende des Quartals 95,50 $ und am Ende August und September 96,50 $ – der höchste Monatsendstand in nominaler Hinsicht in Camecos Daten, die bis ins Jahr 1996 zurückreichen.
Dennoch sank der Bruttogewinn im Uransegment um 27 % auf 158 Mio. C$ von 217 Mio. C$. Die Aktie schloss am 2. Oktober bei 85,18 $, und wie schnell sich das Vertragsbuch an die neuen Preise anpasst, während die Kosten unter Kontrolle bleiben, entscheidet darüber, wie viel von diesem Preis beim Gewinn ankommt.
Camecos Vertragsbuch hinkt einem Langzeitpreis von 96,50 $ hinterher
Diese Verzögerung ist in die Verkaufsweise von Cameco eingebaut. Präsident und COO Grant Isaac sagte im Telefonat zu den Quartalszahlen am 31. Juli, dass marktbezogene Verträge "nicht den Langzeitpreis als Referenz haben" und stattdessen Mindest- und Höchstpreise enthalten. Er fügte hinzu: "Es ist nicht ungewöhnlich, dass man bei marktbezogenen Verträgen jetzt Mindestpreise im hohen 70er-Bereich mit Eskalationsklauseln und Höchstpreise bei 160 mit Eskalationsklauseln sieht." Diese Mindestpreise liegen über dem im Q2 realisierten Preis, und Isaac merkte an: "Wir waren noch nie zu Beginn eines Uran-Vertragszyklus bei dieser Art von Uranpreis."
Die Preisanpassung erreicht das Vertragsbuch nur langsam. Cameco hat Verträge für durchschnittliche jährliche Lieferungen von über 28 Millionen Pfund bis 2030, mit Verpflichtungen über diesem Durchschnitt in den Jahren 2026 bis 2028 und darunter in 2029 und 2030, was später im Jahrzehnt mehr Spielraum für neue Vertragsabschlüsse lässt. CEO Tim Gitzel sagte, Cameco sei "nicht bereit, den Wert unserer Vermögenswerte zu verwässern, indem wir Liefermengen in Verträge binden, die die Nachhaltigkeit der Marktfundamentaldaten nicht angemessen widerspiegeln."
Das Risiko ist der Wettbewerb um diese Mengen. Isaac sagte: "Es scheint immer noch einige am Markt zu geben, die bereit sind, Mindest- und Höchstpreise zu diskontieren, um Geschäfte zu gewinnen."
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Höhere Preise haben Gewinn oder Cashflow noch nicht erreicht
Das zweite Quartal zeigte, wie viel von den Preissteigerungen die Kosten auffangen können. Höhere realisierte US$-Preise fügten dem Uran-Bruttogewinn im Vergleich zum zweiten Quartal 2025 104 Mio. C$ hinzu, aber die Währung nahm 19 Mio. C$ zurück und höhere Kosten 103 Mio. C$, da sich die Produktions- und Einkaufskosten von Cameco um 36 % auf 62,21 C$ pro Pfund erhöhten, angetrieben durch den Kauf von 2,8 Millionen Pfund zu 91,40 C$, während die eigenen Produktionskosten um 9 % auf 41,26 C$ stiegen.
Isaac verwies auf die nachgelagerten Stufen als führendes Signal und sagte: "Man kauft Kernbrennstoff im Allgemeinen rückwärts ein", beginnend mit der Brennelementfertigung, dann der Anreicherung und Konversion und schließlich dem Uran. Der realisierte Preis für Camecos Fuel Services stieg im zweiten Quartal um 13 % auf 41,67 C$ pro kg U, obwohl das Ergebnis vor Steuern dieses Segments um 32 % auf 30 Mio. C$ sank, hauptsächlich aufgrund geringerer Verkaufsmengen.
Der Konsens der Analysten sieht den Free Cash Flow 2025 auf etwa 1.075,41 Mio. C$ fallen, da die Investitionsausgaben auf etwa 480 Mio. C$ von 333,03 Mio. C$ steigen. Westinghouse, zu 49 % im Besitz von Cameco und zu 51 % von Brookfield Renewable Partners, bleibt die Unbekannte, nachdem ein unverbindlicher Rahmenvertrag der USA und Südkoreas für bis zu acht seiner Reaktoren bekannt wurde, den Cameco am 30. September bestätigte, und nach einem Bericht von Bloomberg vom 18. September, der sich auf nicht namentlich genannte Quellen berief, wonach der geplante Börsengang eine Bewertung von über 50 Mrd. $ anstrebt.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $85.18
- Zielkurs (Mitte): ~$179
- Potenzielle Gesamtrendite: ~110%
- Annualisierte IRR: ~19% / Jahr
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Der mittlere Fall von TIKR ist ein Szenario, kein Versprechen: etwa 179 $ bis zum 31.12.30, oder etwa 19 % pro Jahr ausgehend vom Einstiegskurs von 85,18 $. Derselbe mittlere Pfad fällt bis zum 31.12.34 auf etwa 131 $, sodass der modellierte Gewinn von den nächsten Jahren abhängt und nicht vom langen Auslauf.
Upside entsteht, wenn Cameco die Mengen für 2029 und 2030 nahe den heutigen höheren Mindestpreisen abschließt. Das Downside-Risiko ist eine weitere Phase, in der Kosten und Rabattierung durch Wettbewerber die Preisgewinne auffressen, wie es die Kosten im zweiten Quartal taten.
Fazit
Cameco veröffentlicht die Zahlen für das dritte Quartal vor Börsenöffnung am 30. Oktober. Das Unternehmen hat für 2026 einen realisierten Uranpreis von 91 bis 96 C$ pro Pfund prognostiziert, gegenüber 93,13 C$ im zweiten Quartal. Diese Prognose basiert auf einer Annahme für den US-Spotpreis von UxC von 84,75 $, den der branchenübliche Spotpreis vom 30. September von 89,63 $ nun übersteigt. Eine erhöhte Prognose bei kontrollierten Kosten würde zeigen, dass Preissteigerungen beim Gewinn ankommen; ein weiteres Quartal mit gegenteiligen Effekten würde bedeuten, dass sich die Lücke langsamer schließt, als die Aktie warten kann.
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