Wichtige Erkenntnisse
- Upstart fiel am Freitag um 7,3 % auf 23 $, womit die Aktie 4 % über ihrem 52-Wochen-Tief vor dem Bericht zum dritten Quartal am Dienstag liegt.
- Die Kreditvergabe im dritten Quartal erreichte 4,12 Mrd. $, ein Plus von 42 % gegenüber dem Vorjahr, aber 2,6 % weniger als im zweiten Quartal.
- Um das Ziel von 294 Mio. $ bereinigtes EBITDA zu erreichen, sind in der zweiten Jahreshälfte etwa 177 Mio. $ nötig, nach 117 Mio. $ in der ersten.
- Beobachten Sie den Umsatz im Vergleich zum Konsens von etwa 365 Mio. $ und ob Upstart seine Jahresumsatzprognose von 1,4 Mrd. $ bestätigt.
Upstart Holdings (UPST) geht am Dienstag mit seinen Quartalszahlen nahe dem Tiefpunkt seiner Spanne ins Rennen. Die Aktie fiel am Freitag um 7,3 % auf 23 $, nur 4 % über ihrem 52-Wochen-Tief von 22 $ und weit unter ihrem Höchststand von 52 $.
Das Volumen ist nicht das Problem. Upstart hatte bereits mitgeteilt, dass die Kreditvergabe im dritten Quartal 4,12 Mrd. $ erreicht hat, gegenüber etwa 2,9 Mrd. $ im Vorjahreszeitraum.
Die Richtung ist es. Diese Zahl lag 2,6 % unter der des zweiten Quartals, und das Jahresgewinnziel hängt nun stark von der zweiten Jahreshälfte ab.
Mit einem KGV von 7,6 für die nächsten zwölf Monate (Forward P/E) spiegelt der Markt reichlich Zweifel wider.
Volumen stabil, Schwung gebremst
Die vorläufigen Zahlen für das dritte Quartal erzählen eine gemischte Geschichte:
- Die Kreditvergabe von 4,12 Mrd. $ blieb hinter den 4,23 Mrd. $ aus Q2 zurück.
- Der September lag bei 1,38 Mrd. $ oder 53,1 Mio. $ pro Tag mit Kreditvergabe, leicht über dem Quartalstempo.
- Der Upstart Macro Index stand bei 1,49, ein Wert, der weiterhin ein erhöhtes Kreditrisiko signalisiert.
Q2 setzte die Messlatte hoch. Der Umsatz stieg um 42 % auf 365 Mio. $ und der Nettogewinn mehr als verdoppelte sich auf 16,5 Mio. $. Dennoch verfehlte das Ergebnis je Aktie (EPS) von 0,16 $ den Konsens von 0,18 $, während die Konversionsrate von 21,0 % auf 19,2 % sank.
So hat sich die Umsatzentwicklung in den letzten zwei Jahren bewegt…
Der Konsens erwartet für Q3 einen Umsatz von etwa 365 Mio. $, also unverändert, sodass die Wall Street bereits mit einer Pause rechnet.
Die zweite Jahreshälfte muss es tragen
Upstart bestätigte im August 294 Mio. $ bereinigtes EBITDA für 2026. Das EBITDA in der ersten Jahreshälfte lag bei 117,4 Mio. $, sodass für die zweite Hälfte etwa 177 Mio. $ übrig bleiben.
Vergleichen Sie das mit dem, was Analysten für jedes verbleibende Quartal ansetzen.
Die Schätzungen der Wall Street von 83,2 Mio. $ für Q3 und 93,9 Mio. $ für Q4 addieren sich zum vollen Ziel, sodass für ein schwaches Quartal kaum Spielraum bleibt.
Die Finanzierung sieht stabiler aus als vor einem Jahr. Upstart schloss im Oktober eine revolvierende Kreditfazilität über 200 Mio. $ mit von der MUFG geführten Kreditgebern ab, und Kreditgenossenschaften in Denver, Massachusetts und darüber hinaus fügen weiterhin Produkte hinzu.
Größe ist nicht der Unterschied zu Mitbewerbern. LendingClub prognostizierte für das gesamte Jahr 2026 eine Kreditvergabe von 11,6 bis 12,6 Mrd. $, während Upstart allein in Q2 und Q3 etwa 8,35 Mrd. $ erreichte. Allerdings finanziert sich LendingClub mit Bankeinlagen, während Upstart weiterhin auf Partner und Kapitalmärkte angewiesen ist.
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Ein niedriges KGV mit Hebelwirkung
Warum also wird ein Kreditgeber, dessen Kreditvergabe um 42 % wächst, wie eine Value-Aktie gehandelt?
Ein Teil der Antwort liegt in der Bilanz. Upstart trägt etwa 1,6 Mrd. $ Nettoverschuldung, oder das 12,1-fache des zurückliegenden EBITDA, weil es selbst Kredite hält. Die Kreditvergabe für Autos und Immobilien läuft zudem weiterhin mit negativen Margen.
Die Insider sind gespalten. CEO Paul Gu kaufte im September 50.000 Aktien für 1,28 Mio. $ zu etwa 26 $ pro Stück. Präsident Sanjay Datta verkaufte 116.000 Aktien für 3,17 Mio. $.
Das durchschnittliche Kursziel der Wall Street von 38 $ impliziert ein Aufwärtspotenzial von 67 %.
Meine Einschätzung: Ich denke, das KGV von 7,6 überzeichnet das Risiko, aber das Risiko ist real. Ein schwächerer Makroindex oder ein Finanzierungsproblem treffen Upstarts Volumen schnell, und für das EBITDA-Ziel bleibt kein Puffer mehr. Dass Gu nahe den aktuellen Kursen kauft, ist für mich das nützlichere Signal, und ich würde mich seiner Richtung anschließen, wenn die Prognose Bestand hat.
Der Bericht am Dienstag entscheidet. Upstart muss die 1,4 Mrd. $ Umsatz und 294 Mio. $ bereinigtes EBITDA bestätigen und wird neben den Ergebnissen die Kreditvergabe im Oktober und einen neuen Makroindex-Wert veröffentlichen.
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