Wichtigste Erkenntnisse
- Sechs große Fonds haben ihre Shopify (SHOP)-Beteiligungen im Dreimonatszeitraum bis zum 30. Juni reduziert oder verkauft, und die Aktie ist seitdem um 39 % gestiegen.
- Analysten erwarten, dass der Gewinn von Shopify von 2025 bis 2028 mehr als doppelt so hoch sein wird, und bei etwa dem 75-fachen des zukünftigen Gewinns notiert die Aktie nahe ihrem üblichen Kurs-Gewinn-Verhältnis seit Ende 2023.
- Die Uber (UBER)-Verkäufe derselben Fonds haben sich besser ausgezahlt, und Uber, Salesforce (CRM) und SAP (SAP) notieren alle bei deutlich niedrigeren Kurs-Gewinn-Verhältnissen mit mehr Aufwärtspotenzial zu den Analystenzielen.
- Der Verkauf von Shopify vor dem Q3-Bericht nächste Woche sieht nach einem Fehler aus, es sei denn, das Umsatzwachstum oder die Ausgaben verfehlen die Prognosen des Managements.
Wenn sechs große Fonds dieselbe Aktie im selben Quartal reduzieren, darf man sich fragen, was sie gesehen haben. Genau das ist mit Shopify (SHOP) im Dreimonatszeitraum bis zum 30. Juni passiert, gemäß dem 13F-Bericht jedes Fonds für dieses Quartal, dem jeweils letzten, den sie eingereicht haben.
Die Verkäufer wurden bisher noch nicht belohnt. Shopify ist seit dem 30. Juni um 39 % gestiegen und veröffentlicht nächste Woche die Q3-Ergebnisse.
Zwei von ihnen besitzen immer noch viel
Polen Capital, ein Fonds mit 24 Milliarden Dollar, reduzierte seine Beteiligung um 27 % auf 4,58 Millionen Aktien, die zum 30. Juni 523 Millionen Dollar wert waren. Edgewood Management, ein Fonds mit 22 Milliarden Dollar, reduzierte seine Beteiligung um 32 % auf 4,11 Millionen Aktien, die zum 30. Juni 469 Millionen Dollar wert waren. Dennoch war Shopify immer noch Edgewoods achtegrößte Position, mit 4,8 % seiner US-Aktien, und Polens elftgrößte, mit 4,5 %.
Die anderen vier gingen weiter. ICONIQ Capital reduzierte seine Beteiligung um 89 %, und Kinetic Partners Management um 61 %, wodurch Shopify unter 1 % jedes Fonds ausmachte.
Steadfast Capital Management und SurgoCap Partners verkauften alle ihre Aktien. Zum 31. März hatte Shopify etwa 2 % jedes dieser beiden Fonds ausgemacht.
Ein 13F zeigt nur, was ein Fonds am letzten Tag des Quartals hielt. Wir können also nicht sagen, wann im Quartal sie verkauft haben, zu welchem Preis oder warum.
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Ihre Uber-Verkäufe sehen besser aus
Shopify war nicht die einzige Aktie, die diese Fonds reduzierten. Polen reduzierte auch seine Uber (UBER)-Beteiligung um 80 % auf 570.063 Aktien, und Steadfast verkaufte alle seine Uber-Aktien. Uber ist seit dem 30. Juni um 12 % gefallen, daher sehen diese Verkäufe bisher nach der richtigen Entscheidung aus.
Polen reduzierte auch seine kleine SAP (SAP)-Beteiligung um 47 % und verkaufte seine letzten wenigen Salesforce (CRM)-Aktien. Im Vergleich zu diesen drei ist Shopify bei weitem die teuerste, und Analysten sehen das geringste Aufwärtspotenzial:
- Shopify: etwa das 75-fache des zukünftigen Gewinns, 12 % Aufwärtspotenzial zum durchschnittlichen Analystenziel
- SAP: etwa das 26-fache, 13 % Aufwärtspotenzial
- Salesforce: etwa das 16-fache, 25 % Aufwärtspotenzial
- Uber: etwa das 17-fache, 55 % Aufwärtspotenzial
Diese Lücke ist das beste Argument, den Verkäufern zu folgen.
Shopifys Gewinne stützen den Kurs weiterhin
Investoren zahlen für Shopify einen Aufschlag, weil sein Wachstum sich weiterhin zeigt. Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie von 1,43 $ im Jahr 2025 auf 3,36 $ im Jahr 2028 mehr als doppelt so hoch sein wird:
Der Umsatz lag in jedem der letzten drei Quartale über der Obergrenze des vom Management prognostizierten Bereichs und wuchs um 31 %, 34 % und 34 %.
Shopify gibt an, dass KI-gesteuerte Bestellungen in den Stores seiner Händler im Q2 im Vergleich zum Vorjahr verdreifacht wurden. Das war, bevor es sich im September mit Meta für dessen Muse-Einkaufsassistenten zusammengetan hat.
Die Aktie ist auch nach ihren eigenen Maßstäben nicht teuer. Bei etwa dem 75-fachen des zukünftigen Gewinns liegt sie genau um ihren Durchschnitt von 74x an Quartalsenden seit Ende 2023 und deutlich unter den 96x, die sie Ende 2025 erreichte. Sie schloss den Juni bei 60x, dem niedrigsten Quartalsendwert in diesem Zeitraum.
Auch Analysten haben ihre Ziele weiterhin angehoben, und der Durchschnitt liegt jetzt bei 177 $, gegenüber 166 $ vor einem Jahr:
Die Aktie hat diesen Wert bereits überschritten und schloss am 12. Oktober bei 179 $, und ATB Cormark stufte Shopify aufgrund der Bewertung herab am 22. Oktober.
Die Margen sind es, die mir Sorgen bereiten. Im vergangenen Jahr haben Analysten ihre Umsatzschätzung für 2027 um 15 % erhöht, ihre Gewinnschätzung für 2027 jedoch nur um 2 %. Mit anderen Worten, sie erwarten mehr Umsatz bei einem geringeren Gewinn.
Folgen Sie ihnen nicht nach draußen
Ich würde Shopify vor dem Bericht nicht verkaufen. Das 75-fache zu zahlen lässt wenig Spielraum für eine Verfehlung. Aber ein Unternehmen, das Quartal für Quartal seine eigenen Prognosen übertrifft, hat diesen Preis verdient.
Ehrlich gesagt, würde ich es lieber durch einen Bericht hindurch halten, als danach versuchen, wieder einzusteigen.
Natürlich würde ein schlechtes Quartal das ändern. Das Management prognostizierte für Q3 ein Umsatzwachstum im niedrigen 30er-Bereich und Betriebsausgaben von 33 % bis 34 % des Umsatzes.
Ein Wachstum unter 30 % oder Ausgaben über diesem Bereich würden die Verkäufer viel schlauer aussehen lassen. Und die 13F-Berichte der Fonds für das am 30. September endende Quartal, die bis zum 16. November fällig sind, werden uns zeigen, ob sie weiterverkauft haben, während die Aktie stieg.
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