Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) wird voraussichtlich am Donnerstag, den 15. Oktober, sein sechstes Rekordquartalsergebnis in Folge melden. Reuters berichtete am Montag, den 12. Oktober, dass die LSEG SmartEstimate, die auf 16 Analysten basiert, einen Anstieg des Nettogewinns im dritten Quartal um etwa 65 % auf NT$746,3 Milliarden (US$23,4 Milliarden) sieht.
Die Umsatzzahlen liegen bereits vor. Am 8. Oktober meldete TSMC Rekordumsätze für das dritte Quartal von etwa NT$1,49 Billionen (US$46,71 Milliarden), ein Plus von 50 % und über der Obergrenze der eigenen Prognose von US$44,6 Milliarden bis US$45,8 Milliarden. Die TSM-Aktie notiert bei etwa $453.
Die Gewinnprognose geht von einem Rückschritt aus
Setzt man die beiden Zahlen zusammen, impliziert der Konsens eine Nettomarge von etwa 50 % für das Quartal. Das ist ein Rekordgewinn, aber ein schmalerer.
Die Margen von TSMC sind schnell gestiegen. Die Bruttomarge stieg von 58,62 % im zweiten Quartal 2025 auf 67,72 % im zweiten Quartal 2026. Die Nettogewinnmarge stieg im gleichen Zeitraum von 42,65 % auf 55,62 %.
Analysten erwarten nicht, dass dieser Höchststand zurückkehrt. Die Konsensschätzungen halten die Nettomarge in jedem Quartal bis zum dritten Quartal 2027 bei etwa 50 % bis 51 %.
Zwei Faktoren helfen, den erwarteten Rückgang zu erklären. Einer ist ein Einmaleffekt: Der Gewinn des zweiten Quartals enthielt NT$63,20 Milliarden an Veräußerungs- und Mark-to-Market-Gewinnen aus Vanguard International Semiconductor-Aktien, nachdem TSMC im Mai eine 8,1 %-Beteiligung verkauft hatte. Der andere ist die Hochskalierung der 2nm-Fertigung. Als TSMC im Juli seine Kapitalausgabenprognose für 2026 erhöhte, sagte das Unternehmen, die neueste Technologiegeneration würde die Bruttomarge in der zweiten Jahreshälfte um 3 bis 4 Prozentpunkte verwässern. Neue Technologiegenerationen starten mit niedrigen Ausbeuten und hohen Abschreibungen, sodass jede Wafer mehr kostet, bis die Volumina aufholen.
Die Ausgaben sind die größere Schwankung
TSMC gab 2025 $40,54 Milliarden für Kapitalausgaben aus, deutlich mehr als die etwa $29 Milliarden bis $35 Milliarden pro Jahr, die es von 2021 bis 2024 ausgab. Seine Prognose für 2026 von $60 Milliarden bis $64 Milliarden bedeutet einen Sprung von 48 % bis 58 % gegenüber diesem Wert. Im Juli erhöhte das Unternehmen die Spanne von $52 Milliarden auf $56 Milliarden.
Dieses Geld fließt größtenteils an Ausrüstungshersteller wie ASML (ASML), sodass jede Änderung der Spanne am Donnerstag weit über TSMC hinausreicht. Der Morgan Stanley-Analyst Charlie Chan erwartet, dass TSMC seine Prognose für das gesamte Umsatzwachstum auf den niedrigen bis mittleren 40 %-Bereich anhebt, gegenüber derzeit mehr als 40 %.
Zwei Arten, TSMCs Zahlen vom Donnerstag zu lesen
Die bullische Lesart stützt sich darauf, was die Margengewinne antrieb. Die Bruttomarge legte in einem Jahr um mehr als neun Prozentpunkte zu, und das Management führte die Verbesserung im zweiten Quartal hauptsächlich auf Kostensenkungen und eine höhere Kapazitätsauslastung zurück. Im Gegensatz zu den Vanguard-Gewinnen unterstützten diese Verbesserungen die operative Rentabilität und gaben TSMC einen stärkeren Ausgangspunkt für die 2nm-Hochskalierung. Eine Nettomarge im dritten Quartal über dem Konsens von 50,33 % würde diese Lesart stützen, auch wenn sie nicht genau zeigen kann, wie hoch die 2nm-Kosten sind.
Die bärische Lesart stützt sich auf die Aktie. Die in Taipeh notierten TSMC-Aktien sind in diesem Jahr um 63 % gestiegen, hinter dem Gewinn des taiwanesischen Marktes von 69 %. Da ein weiterer Rekordgewinn allgemein erwartet wird, besteht das Risiko, dass die Erfüllung der Prognosen möglicherweise nicht ausreicht, um die Aktie zu steigern. Kapitalausgaben, die etwa 50 % über dem Vorjahr liegen, lassen weniger Spielraum für Fehler, wenn die KI-Aufträge nachlassen.
Der Rekord ist weniger wichtig als die Margenprognose. TSMC steuerte die Bruttomarge für das dritte Quartal auf 65 % bis 67 %, wobei die 2nm-Verwässerung bereits eingepreist war. Eine Prognose für das vierte Quartal, die in diesem Bereich bleibt, würde zeigen, dass TSMC die Hochskalierung absorbieren kann, ohne viel Boden aufzugeben. Eine, die in die niedrigen 60er abrutscht, würde einen größeren Margendruck signalisieren, wodurch die Erklärung des Managements zu den 2nm-Kosten, der Auslandsexpansion und Währungseffekten zum Schlüsseldetail für Investoren würde.
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