Wichtige Erkenntnisse
- Scotiabank hat seine Kursziele für AT&T, Verizon, T-Mobile und Comcast gesenkt, wobei es auf den Wettbewerb durch SpaceX und Diskussionen über KI-bedingte Disruption verwies, und senkte das Ziel für AT&T auf 27,50 $ von 29,25 $.
- AT&T-CEO John Stankey sagt, Glasfaser sei etwa dreimal schneller als Satellit und SpaceX' Mobilfunkplan würde so viel kosten wie der Aufbau eines Makronetzwerks.
- AT&T wird mit dem 6,8-fachen des zukünftigen EV/EBITDA gehandelt, nach einem Hoch von 7,9-fach im September 2025, während der Konsens immer noch ein jährliches Umsatzwachstum für Verizon bis 2028 prognostiziert.
- Wichtig zu beobachten ist, ob Menschen Satellitentelefondienste tatsächlich nutzen, da T-Mobile sagt, die Nutzung seines Starlink-betriebenen Dienstes sei hinter den Erwartungen zurückgeblieben.
Die Bedrohung, die SpaceX (SPCX) für AT&T (T) darstellt, hat sich von Elon Musks X-Feed in die Kursziele der Wall Street verlagert.
Am 27. September antwortete Musk auf einen Beitrag, der schätzte, wie viel Bandbreite Starlink bis 2028 in die Umlaufbahn bringen könnte:
"Es wird zunehmend wahrscheinlich, dass Starlink langfristig den Großteil des IP-Datenverkehrs der Erde übertragen wird. Zu diesem Zeitpunkt würde Starlink de facto zum Internet werden und alles andere würde sich mit Starlink verbinden."
Am Freitag, dem 2. Oktober, senkte Scotiabank seine Kursziele für AT&T, Verizon (VZ), T-Mobile (TMUS) und Comcast (CMCSA). Die Bank sagte, die Bewertungen des Sektors seien im vergangenen Jahr durch den Wettbewerb von SpaceX und zunehmende Diskussionen über KI-bedingte Disruption unter erheblichen Druck geraten. Das Ziel für AT&T fiel auf 27,50 $ von 29,25 $ und das für Verizon auf 51,50 $ von 52,50 $. (Scotiabank behielt seine Ratings für alle vier bei.)
AT&T-CEO John Stankey hatte seine Argumentation bereits früher in der Woche in einem Interview mit Axios dargelegt. Zu Glasfaser: "Nichts schlägt es."
Das ist etwa das, was man vom CEO von AT&T erwarten würde. Lassen Sie es uns also überprüfen.
Stankey hat einen Punkt bezüglich Glasfaser
Stankey sagte, Glasfaser sei etwa dreimal schneller als Satellit, und er sieht nicht, dass sich das bald ändert:
"Satellit, im besten Fall, wenn in den nächsten 10 Jahren alles richtig läuft, wird Glasfaser immer noch nicht schlagen."
Er griff auch SpaceX' Plan an, Mobilfunk-Basisstationen neben Starlink-Antennen zu platzieren. "Das würde genauso viel kosten wie der Aufbau eines Makronetzwerks, um diese Kapazitäten zu bewältigen", sagte er. Er fügte hinzu, dass Unternehmen gesetzlich "keine Mobilfunksignale aus jemandes Haus ohne dessen Erlaubnis abstrahlen dürfen". Alles in allem sieht er "eine ganze Reihe von Gründen", warum der Plan nicht funktionieren wird.
AT&T hat auch die Mittel, um den Glasfaserausbau fortzusetzen. Sein Free Cash Flow ist in den letzten drei Jahren zwischen 18,5 Mrd. $ und 20,5 Mrd. $ pro Jahr geblieben.
Die Sache ist die: Scotiabanks Sorge gilt dem Mobilfunk
SpaceX zielt auf Ihr Telefon ab. Das Unternehmen vereinbarte den Kauf der AWS-4- und H-Block-Spektrumslizenzen von EchoStar (SATS) für etwa 17 Mrd. $, um das Direct-to-Cell-Netzwerk der nächsten Generation von Starlink zu unterstützen. Es erhielt kürzlich die FCC-Genehmigung für die Bereitstellung internationaler Telekommunikationsdienste, und die FCC sollte am 30. September über die Freigabe von weiteren 1.000 MHz Spektrum für Satelliten-Breitband abstimmen.
Die Netzbetreiber nehmen es ebenfalls ernst. Am 1. Oktober starteten Verizon, AT&T und T-Mobile offiziell ein Joint Venture, um die Satellitenabdeckung direkt auf Endgeräte durch Bündelung ihrer Investitionen und ihres Spektrums auszubauen.
Investoren zahlen bereits weniger für die Erträge von AT&T. Sein zukünftiges EV/EBITDA beträgt das 6,8-fache. Diese Kennzahl vergleicht, was das gesamte Unternehmen inklusive Schulden kostet, mit den erwarteten EBITDA der nächsten 12 Monate, einem groben Maß für den operativen Cashflow. Es ist damit um etwa 14 % von seinem Hoch von 7,9-fach im September 2025 gesunken.
Das liegt immer noch über seinem Tief von 6,1-fach aus dem Oktober 2023, sodass der Abschlag bisher moderat ist.
Denken Sie an Amazon: Investoren begannen Jahre, bevor es den Einzelhändlern viel Geschäft abnahm, weniger für sie zu zahlen, sobald sie glaubten, dass Amazon es könnte. Hier ist es dasselbe Spiel.
Ist das nicht Jahre entfernt?
Der offensichtliche Einwand: SpaceX könnte sich an Fluggesellschaften und Schiffe wenden, bevor es die großen Mobilfunkbetreiber angreift. Das würde einen Einbruch bei den Erträgen von AT&T und Verizon um Jahre verzögern.
Analysten modellieren einen solchen noch sicherlich nicht. Der Konsens prognostiziert für Verizon ein Umsatzwachstum von 138 Mrd. $ im Jahr 2025 auf 146 Mrd. $ bis 2028, oder etwa 2 % pro Jahr.
Nichts in den Nachrichten dieser Woche gibt Analysten einen Grund, diese Zahlen zu kürzen.
Aber ein Multiplikator ist eine Wette auf die Jahre nach 2028, und dann würde der Telefondienst von Starlink anlaufen. Ein glaubwürdiger Satellitenkonkurrent könnte es den Netzbetreibern auch erschweren (und das ist reine Spekulation), die Preise weiter zu erhöhen, wie es AT&T kürzlich getan hat.
Das Fazit
Stankey hat recht, dass Glasfaser Satellit im Heimbereich schlägt, und der Multiplikator von AT&T kann trotzdem weiter schrumpfen, da der Markt SpaceX' Zielrichtung auf den Mobilfunk einpreist. Diese Bedrohung wird mit jedem Spektrumsdeal glaubwürdiger.
Natürlich muss SpaceX erst noch beweisen, dass die Leute es nutzen werden. T-Mobile-CEO Srini Gopalan sagte der Financial Times, die Nutzung des Starlink-betriebenen Dienstes von T-Mobile sei hinter den anfänglichen Erwartungen des Netzbetreibers zurückgeblieben.
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