Wichtige Kennzahlen für die Block-Aktie
- Aktueller Kurs: $77.24
- Zielkurs (Mittelszenario): ~$151
- Konsensziel der Analysten: ~$98
- Potenzielle Gesamtrendite: ~96%
- Annualisierte IRR: ~17% / Jahr
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Was ist passiert?
Block (XYZ) schloss am 9. Oktober bei $77,24. Das liegt 8,97 % unter seinem Schlusskurs-Höchststand in den Drawdown-Daten von TIKR und etwa 11 % unter dem 52-Wochen-Hoch von $86,92 in den Marktdaten von TIKR. Die Lücke besteht weiterhin, obwohl die Prognosen für 2026 deutlich über dem Plan liegen, den Block auf seinem Investor Day im November 2025 vorgestellt hat. Block wird seine Ergebnisse für das dritte Quartal nach Börsenschluss am 3. November veröffentlichen, wie aus seinen Investor-Relations-Materialien hervorgeht. Damit stellt sich die Frage, woher der nächste Schub beim Bruttogewinn kommen soll. Am 9. September verwies Chief Financial Officer und Chief Operating Officer Amrita Ahuja auf der Goldman Sachs Communacopia + Technology Conference auf die Nutzer, die Cash App bereits hat.
50 Millionen Cash-App-Nutzer nutzen sie noch nicht als Bank
Auf dem Investor Day plante Block ein Bruttogewinnwachstum von 17 % und einen bereinigten Betriebsgewinn von etwa 2,7 Mrd. $ für 2026 ein. Am 9. September sagte Ahuja, die Prognosen würden ein Wachstum von 21 % und fast 3,5 Mrd. $ vorsehen, wobei der bereinigte Gewinn je Aktie um 70 % steigen soll. Block misst sich selbst mit einem Rule-of-40-Test: Bruttogewinnwachstum plus bereinigte Betriebsgewinnmarge nach aktienbasierten Vergütungen. Bei diesem Test habe Block bisher eine "Rule of 52" geliefert, sagte sie, wobei die Prognosen auf "nahezu ein Rule-of-50-Unternehmen für das Jahr" hindeuten.
Das Management erwartet nur ein niedriges einstelliges Wachstum bei den etwa 59 Millionen monatlich aktiven Nutzern von Cash App, daher muss das Wachstum aus einer intensiveren Nutzung kommen. Weniger als 10 Millionen sind primäre Bankkunden, d.h. sie zahlen einen Gehaltsscheck ein oder leiten genug Ausgaben über die Cash App Card oder Cash App Pay ab. Ahuja sagte, diese Kunden würden "einen Bruttogewinn erzielen, der 10-mal höher ist als der eines Peer-to-Peer-Nutzers". Nach ihren groben Schätzungen nutzen etwa 20 Millionen weitere die Cash App Card, ohne sie als Bank zu nutzen, und etwa 30 Millionen nutzen die App ohne die Karte.
Die primären Bankkunden wuchsen im Q2 um 17 %. Die 10x-Zahl vergleicht Bankkunden mit Peer-to-Peer-Nutzern, daher würde die Umwandlung bestehender Kartennutzer weniger bringen. Baird erhöhte sein Kursziel am 2. Oktober von $105 auf $106 und behielt eine Outperform-Einstufung bei. Dieses Ziel liegt über dem Konsensziel der Analysten von etwa $98.
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Ein längerer Kredit, der Verluste absichtlich erhöht
Banking ist eine Triebkraft; Kreditvergabe die andere. Die Verbraucherkreditvergabe stieg im Q2 um 59 %. Ahuja sagte, die Risikoverluste seien schneller gewachsen, vor allem weil neuere Produkte und neuere Kunden höhere Ausfallquoten aufweisen. Ein Teil des Anstiegs ist beabsichtigt: Block verlagert Cash App Borrow von vierwöchigen auf sechswöchige Kredite, was eine leicht höhere Preisgestaltung ermöglicht. "Diese Verschiebung von 4 Wochen auf 6 Wochen ist für uns eine wertsteigernde Veränderung, auch wenn sie mit höheren Ausfallquoten einhergeht", sagte sie. Die Kreditlimits blieben während der Umstellung unverändert, und sie beschrieb deren Erhöhung als zukünftige Chance. Das Verbraucherausgaben- und Rückzahlungsverhalten blieb im Juli und August robust, fügte sie hinzu.
Zwei Einschränkungen sind zu beachten. Erstens schlug nicht jede Gewinnlinie die Erwartungen. Im Q2 2026 übertraf die EBITDA von 1.168,6 Mio. $ die Schätzungen um 10,22 %, und der Free Cash Flow von 967 Mio. $ übertraf sie um 103,62 %, laut TIKR. Das EBIT von 446,87 Mio. $ verfehlte die Erwartungen um 30,71 %, obwohl Block sagte, der bereinigte Betriebsgewinn habe die eigenen Prognosen übertroffen. Zweitens führt Block Rückstellungen für eine noch nicht abgeschlossene Untersuchung des Justizministeriums. Das Unternehmen bestreitet die Einschätzung der Behörde und hat gewarnt, dass die endgültigen Kosten die gebildete Rückstellung übersteigen könnten.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $77.24
- Zielkurs (Mittelszenario): ~$151
- Potenzielle Gesamtrendite: ~96%
- Annualisierte IRR: ~17% / Jahr
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Das TIKR-Mittelszenario ist ein Szenario und keine Prognose. Es erreicht etwa $151 bis zum 31. Dezember 2030, ausgehend vom Einstiegskurs von $77,24. Im Prognosezeitraum des Modells von 2025 bis 2035 liegen die Eingaben für das Mittelszenario bei einem Umsatzwachstum von etwa 8 % pro Jahr, einer Nettogewinnmarge von fast 13 % und einem KGV, das leicht nach unten driftet. Das bedeutet, dass die Rendite vom Gewinnwachstum und nicht von einem höheren Multiplikator abhängt.
Der Umsatz hängt von der Umwandlung von Cash-App-Nutzern in Bankkunden und den neueren Vertriebskanälen von Square ab. Im Q2 verdoppelten sich die Außendienstverkäufe, das neu hinzugekommene Volumen im Vergleich zum Q4 2025 stieg, und Blocks 200 unabhängige Vertriebsorganisationen verzeichneten ein Quartal-zu-Quartal-Wachstum von 150 %. Die Margen stützen sich auf die inkrementellen Margen von 50 %, die Block im Q2 auswies. Kredit ist das Hauptrisiko. Eine schnellere Umwandlung ist die Chance; Verluste, die die zusätzliche Preisgestaltung bei sechswöchigen Krediten übersteigen, sind das Risiko.
Fazit
Der 3. November ist der erste Test. Block prognostizierte für Q3 einen Bruttogewinn von etwa 3,1 Mrd. $, ein Plus von etwa 18 %. Ein Ergebnis auf oder über diesem Niveau, bei weiterhin hohem zweistelligen Wachstum der primären Bankkunden, stützt die Umwandlungsthese. Ein schnelleres Wachstum der Risikoverluste würde bedeuten, dass sechswöchige Kredite mehr kosten als sie einbringen.
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