Die wichtigsten Punkte
- Die Aktien von PROG Holdings haben in drei Monaten 30% verloren, und am 7. Oktober senkte Jefferies sein Kursziel auf $50 von $60, behielt aber seine Kaufempfehlung bei.
- Das Kursziel von Jefferies bei $50 liegt 65% über dem Schlusskurs vom 7. Oktober.
- Das Hauptrisiko ist die Kreditqualität: Abschreibungen im Leasinggeschäft beliefen sich im zweiten Quartal auf 8,4% der Leasingeinnahmen, und ein Leerverkäufer behauptet, die Risikoprüfung des Unternehmens sei fahrlässig.
- Die Zahlen stützen die Einschätzung, denn das Ziel verlangt lediglich das normale Kurs-Gewinn-Verhältnis der Aktie für Gewinne, für die das Management im Juli seine Prognose nach oben korrigiert hat.
PROG Holdings (PRG) hat in drei Monaten 30% verloren, und Jefferies glaubt immer noch, dass sie von hier aus um 65% steigen kann.
Ein besseres Ergebnis, das der Markt nicht honorierte
Am 29. Juli meldete PROG ein bereinigtes Ergebnis je Aktie (EPS) von $1,19 für das zweite Quartal, ein Plus von 19%. Das Unternehmen erhöhte außerdem seine Prognose für 2026 auf $4,75 bis $5,00 je Aktie, gegenüber zuvor $4,40 bis $4,80.
Die Aktie fiel trotzdem, da sich die Anleger auf die Kreditqualität konzentrierten. Die Abschreibungen bei Progressive Leasing beliefen sich auf 8,4% der Leasingeinnahmen. Finanzvorstand Brian Garner sagte, die Abschreibungen für das Gesamtjahr würden im Zielkorridor von 6% bis 8% bleiben, "wenn auch am oberen Ende dieses Bereichs".
Am 7. Oktober argumentierte der Leerverkäufer Jehoshaphat Research, PROG sei zu einer "fahrlässigen Risikoprüfung" übergegangen, "um eine schwache Nachfrage zu verschleiern".
Was Jefferies sieht
Am selben Tag behielt Jefferies-Analyst John Hecht seine Kaufempfehlung bei, senkte aber sein Kursziel auf $50 von $60. Er hatte PROG im Juli hochgestuft und argumentiert, die Aussichten verbesserten sich, da sich das Kerngeschäft erhole. Selbst nach der Senkung liegt $50 65% über dem Schlusskurs von $30,26 am 7. Oktober.
Geht die Rechnung für $50 auf?
Das durchschnittliche Kursziel der Analysten liegt bei $53, und selbst das niedrigste der Branche, $45, liegt deutlich über dem heutigen Preis.
Der Durchschnitt ist von $39 vor einem Jahr gestiegen, während die Aktie wieder dort steht, wo sie angefangen hat: damals $30,76, jetzt $30,26.
Analysten erwarten, dass das normalisierte EPS von $3,51 im Jahr 2025 auf $4,92 in diesem Jahr und $5,55 im Jahr 2027 steigen wird.
Diese Zahl für 2026 liegt nahe der Obergrenze des vom Management erhöhten Korridors, daher nimmt die Branche die Prognose für bare Münze.
Der Markt honoriert das jedoch nicht. PROG notiert mit dem 6,1-fachen der erwarteten Gewinne, gegenüber einem Fünfjahresdurchschnitt von 9,6x und einem Tief von 4,2x im Oktober 2022.
Bei $30,26 und einem KGV von 6,12 bewertet der Markt etwa $4,94 Gewinn je Aktie über die nächsten zwölf Monate. Teilt man $50 durch $4,94, impliziert das Kursziel ein KGV von etwa 10,1x, knapp über dem Fünfjahresdurchschnitt der Aktie.
Hat Jefferies also recht?
Das Risiko liegt in den Gewinnen selbst: Wenn die Abschreibungen hoch ausfallen, werden die Schätzungen nach unten korrigiert.
Dennoch stützen die Zahlen Jefferies. Sein Kursziel von $50 verlangt lediglich das durchschnittliche KGV von PROG für Gewinne, für die das Management im Juli seine Prognose nach oben korrigiert hat.
Der nächste Test kommt am Mittwoch, dem 28. Oktober, mit den Ergebnissen für das dritte Quartal. Achten Sie auf die Abschreibungsquote im Leasinggeschäft: Wenn sie auf ein Jahr oberhalb des Bereichs von 6% bis 8% hindeutet, wird $50 deutlich schwerer zu erreichen.
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