Wichtige Kennzahlen für die Uber-Aktie
- Aktueller Kurs: $71.51
- Zielkurs (Mittlerer Fall): ~$204
- Konsensziel der Analysten: ~$101
- Potenzielle Gesamtrendite: ~185%
- Annualisierte IRR: ~28% / Jahr
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Was ist passiert?
Uber Technologies (UBER) hat die EBITDA-Schätzung von Wall Street in vier seiner letzten fünf Quartale übertroffen und die EBIT-Schätzung in vier der gleichen fünf Quartale verfehlt. Der Aktienkurs spiegelt eher die zweite Bilanz wider als die erste. Die Aktie ist im Jahr 2026 um 12,5 % gefallen, von $81,71 Ende 2025 auf $71,51 zum Schlusskurs am 9. Oktober. Das Forward-EV/EBITDA-Verhältnis ist von etwa 16x auf etwa 12x gesunken, obwohl die EBITDA-Schätzung für die nächsten zwölf Monate um etwa 22 % gestiegen ist.
Dieser Anstieg von 22 % spiegelt teilweise wider, dass der Prognosezeitraum in eine spätere, größere Periode gerückt ist. Die Analysten haben ihre Umsatzschätzung für das Geschäftsjahr 2026 seit Dezember tatsächlich um etwa 4 % gesenkt. Die nächste Aktualisierung von Uber erfolgt laut seinen Investor-Relations-Materialien in einem Call am 4. November.
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Aktienbasierte Vergütung und rechtliche Belastungen liegen zwischen EBITDA und EBIT
Die Lücke zwischen den beiden Kennzahlen hat eine klare Ursache. Das bereinigte EBITDA von Uber schließt aktienbasierte Vergütung und rechtliche Belastungen aus. Im Jahr 2025 übertraf das bereinigte EBITDA von 8,73 Mrd. $ das EBIT von 5,57 Mrd. $ um 3,17 Mrd. $. Davon machte die aktienbasierte Vergütung 1,83 Mrd. $, Abschreibungen und Amortisationen 719 Mio. $ und rechtliche und regulatorische Rückstellungen 564 Mio. $ aus.
Das zweite Quartal 2026 folgte dem gleichen Muster. Das EBITDA stieg um 33 % auf 2,82 Mrd. $ und übertraf den Konsens von etwa 2,77 Mrd. $. Aber das EBIT von 1,89 Mrd. $ verfehlte die Schätzung um 7,89 %, der operative Cashflow um 15,51 % und der Umsatz um 0,52 %. Die Aktie fiel am 5. August nach der Veröffentlichung um 5,29 %. Die normalisierten EPS-Schätzungen für die nächsten zwölf Monate liegen bei etwa 3,88 $. Das liegt unter den etwa 4,02 $ Ende 2025, ist aber gegenüber etwa 3,31 $ im März gestiegen.
Eine kurzfristige Entlastung der Margen ist nicht geplant. Auf der Goldman Sachs Communacopia + Technology Conference am 10. September sagte CEO Dara Khosrowshahi, Uber werde "die dortigen Einsparungen nehmen und im Wesentlichen wieder in das Geschäft reinvestieren, die Preise senken, die Auswahl verbessern", und bezog sich dabei auf die jüngste Restrukturierung. Uber vereinbarte am 6. Oktober außerdem den Kauf von ezCater für 2,3 Mrd. $ in bar. Sein Übernahmeangebot für Delivery Hero in Höhe von 14,8 Mrd. $, finanziert mit Bargeld und neuen Schulden, steht noch aus.
Khosrowshahi sagt, die Ausgaben bauen einen Wettbewerbsvorteil (Moat) auf
Khosrowshahi argumentiert, dass die Ausgaben dauerhafte Wettbewerbsvorteile schaffen. Wenn Konkurrenten Preiskriege beginnen, sagte er, "bleibt die Position in der Mitgliederkategorie sehr, sehr konstant", während preissensitive Nichtmitglieder abwandern können. Er fügte hinzu, dass Kunden, die mehrere Uber-Dienste nutzen, einen höheren Kundenlebenszeitwert haben: "Ein Konkurrent, der nur auf Mobilität oder nur auf Lieferungen setzt, kann strukturell nicht so viel zahlen wie wir." Dies sind Charakterisierungen des Managements, keine offengelegten Kennzahlen.
Bei den Lieferungen sieht er das größte Potenzial. Eats "nähert sich Rides in Bezug auf die Bruttobuchungen", sagte er, und "letztendlich denken wir, dass unser Eats-Geschäft sogar größer sein könnte als unser Rides-Geschäft." Im Jahr 2025 wuchs der Umsatz im Segment Delivery um 25,4 % auf 17,25 Mrd. $, verglichen mit 18,3 % für Mobility. Das bereinigte Segment-EBITDA von Mobility in Höhe von 7,90 Mrd. $ war jedoch immer noch mehr als doppelt so hoch wie das von Delivery (3,57 Mrd. $).
Die Analysten sind zurückhaltender geworden. Der durchschnittliche Zielkurs fiel auf etwa 101 $ von etwa 112 $ Ende 2025, obwohl Wells Fargo sein Ziel am 5. Oktober auf 92 $ von 89 $ anhob. Die Verteilung liegt bei 32 Kaufempfehlungen (Buy), 9 Outperform, 8 Hold, 1 No Opinion und 1 Verkauf (Sell).
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $71.51
- Zielkurs (Mittlerer Fall): ~$204
- Potenzielle Gesamtrendite: ~185%
- Annualisierte IRR: ~28% / Jahr
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Der mittlere Fall deutet auf etwa 204 $ bis zum 31. Dezember 2030 hin, eine Gesamtrendite von etwa 185 % oder etwa 28 % pro Jahr ausgehend von 71,51 $. In seiner Prognose von 2025 bis 2035 geht das Modell von einem Umsatzwachstum von etwa 11 % pro Jahr und Nettogewinnmargen von fast 15 % aus. Das schnellere Wachstum von Delivery und stetige Gewinne bei Mobility treiben den Umsatz. Die Schätzungen der Analysten gehen davon aus, dass sich die bereinigten EBITDA-Margen von 16,8 % im Jahr 2025 auf etwa 24 % bis 2030 ausweiten.
Das Hauptrisiko besteht darin, dass aktienbasierte Vergütung, rechtliche Belastungen und Transaktionskosten das EBIT weiterhin hinter dem EBITDA zurückhalten lassen. Die Chance auf Kursgewinne besteht, wenn das EBIT beginnt, zusammen mit dem EBITDA die Schätzungen zu übertreffen. Das Abwärtsrisiko besteht darin, dass Preissenkungen die Margengewinne auffressen und das 12-fache Kurs-Umsatz-Verhältnis gerechtfertigt erscheinen lassen.
Fazit
Der Konsens für das dritte Quartal liegt bei etwa 2,92 Mrd. $ für das EBITDA, innerhalb der Prognose des Managements von 2,86 Mrd. $ bis 2,96 Mrd. $, und bei etwa 2,2 Mrd. $ für das EBIT. Am 4. November wird die EBIT-Kennzahl wichtiger sein. Eine positive Überraschung dort würde das Argument für ein 12-faches Kurs-Umsatz-Verhältnis schwächen. Eine fünfte Verfehlung in sechs Quartalen würde es verstärken.
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