Wichtige Erkenntnisse
- JPMorgan hat Savara am 7. Oktober mit einem Overweight-Rating und einem Kursziel von 12 $ erstmals eingestuft, was 146 % über dem Schlusskurs von 4,88 $ liegt.
- Die Aktie hat seit dem Hoch im Dezember 2025 30 % verloren. In dieser Zeit hat die FDA ihre Entscheidung zu Molbreevi auf den 22. November verschoben, und Analysten erwarten nun größere Verluste.
- JPMorgans Kursziel impliziert ein KGV von 136x für die nächsten zwölf Monate, gegenüber 55x heute, was nahe dem Fünfjahrestief der Aktie liegt.
- Die Einschätzung erscheint plausibel, aber derzeit überzogen, und sie hängt von der FDA-Entscheidung am 22. November ab.
Savara (SVRA) hat seit ihrem Dezember-Hoch 30 % verloren, aber JPMorgan hält eine Verdoppelung des Aktienkurses von hier aus für möglich.
Am Mittwoch nahm das Institut die Aktie mit einem Overweight-Rating und einem Kursziel von 12 $ erstmals auf, was 146 % über dem Schlusskurs von 4,88 $ an diesem Tag lag.
Ein langsamer Luftverlust
Zwei Dinge sind in diesem Jahr gegen Savara gelaufen.
Am 15. April verschob die FDA ihre Entscheidung über Molbreevi, Savaras einziges Medikament, um drei Monate auf den 22. November. Die Behörde wertete Savaras Antworten auf ihre Fragen als wesentliche Änderung des Antrags (Savara gab an, dass keine Sicherheits-, Wirksamkeits- oder Herstellungsbedenken genannt wurden).
Dann fiel am 11. August Savaras Verlust im zweiten Quartat mit 0,16 $ je Aktie einen Cent schlechter aus als erwartet. Die erwarteten Verluste haben sich seitdem ausgeweitet. Laut Yahoo Finance hat sich der Konsens für 2026 von einem Verlust von 0,58 $ je Aktie vor 90 Tagen auf heute 0,65 $ verschlechtert, und der für 2027 von 0,29 $ auf 0,37 $.
Die Aktie ist in den letzten drei Monaten um 21 % gefallen. (Im Jahresvergleich ist sie immer noch um 42 % gestiegen.)
JPMorgans Wette auf den November
JPMorgan sieht mehrere kurzfristige Katalysatoren, angefangen mit einer möglichen Zulassung. Für ein Ein-Produkt-Unternehmen ist das das A und O: Im Juni bezifferte das Management den US-Markt auf etwa 5.500 Patienten, mit einem Preis von 400.000 $ bis 500.000 $ pro Jahr.
Geht die Rechnung für 12 $ auf?
JPMorgan steht mit seiner Einschätzung nicht allein da. Alle neun Analysten in den Daten von TIKR bewerten Savara mit Kaufen oder Outperform, und 12 $ liegt knapp über ihrem durchschnittlichen Kursziel von 11 $, innerhalb einer Spanne von 9 $ bis 16 $.
Der Kurs ist es, der sich bewegt hat und im Dezember bei 6,94 $ seinen Höchststand erreichte, während das durchschnittliche Kursziel von 10 $ auf 11 $ kletterte.
Analysten erwarten, dass der Umsatz fast bei Null beginnt: 2,02 Mio. $ in diesem Jahr, 82 Mio. $ in 2027 und 206 Mio. $ in 2028.
Diese Zahlen gehen bereits von einem Marktstart um die Jahreswende aus, daher sollte eine fristgerechte Zulassung sie nicht wesentlich verändern. Eine Ablehnung oder eine weitere Verzögerung hingegen schon.
Da es keine Gewinne gibt, anhand derer bewertet werden kann, wird Savara anhand zukünftiger Umsätze bewertet, und bei einem KGV von 55x liegt es nahe seinem günstigsten Stand seit fünf Jahren.
Hier die Gegenprobe: Bei 4,88 $ und einem KGV von 55x wird die Aktie mit etwa 0,09 $ Umsatz je Aktie in den nächsten zwölf Monaten bewertet. Teilt man JPMorgans 12 $ durch diesen Wert, erhält man etwa 136x. Das ist mehr als das Doppelte des heutigen Multiples, aber weit unter dem Fünfjahresdurchschnitt von 483x.
Natürlich schmeichelt dieser Durchschnitt dem Kursziel: In den meisten dieser Jahre wurden für Savara fast keine Umsätze erwartet.
Meine Einschätzung: Es kommt alles auf den 22. November an
Das Risiko liegt auf der Hand: Savara hat ein Medikament, und die FDA hat es bereits einmal abgewiesen, mit einem "Refusal-to-File"-Schreiben im Mai 2025.
Ich halte JPMorgans Einschätzung für plausibel, aber derzeit überzogen. Das Kursziel liegt im Einklang mit der allgemeinen Marktmeinung, und das implizierte Multiple liegt deutlich innerhalb der historischen Bandbreite von Savara. Aber um dorthin zu gelangen, ist eine Neubewertung von 55x auf 136x erforderlich, während sich die erwarteten Verluste ausweiten, und das geschieht nur mit einer Zulassung.
Der 22. November ist das Datum, auf das man achten sollte. Wenn die FDA Molbreevi fristgerecht zulässt, sieht 12 $ deutlich erreichbarer aus.
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