Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) war am Montag, dem 19. Oktober, einer der größten Belastungsfaktoren für asiatische Chipaktien, als ein Bloomberg-Index für Chiphersteller der Region um mehr als 2 % auf sein niedrigstes Niveau seit Juli fiel. Bloomberg führte den Verkauf auf zwei Sorgen zurück. Die eine ist, ob die US-amerikanische KI-Infrastruktur weiterhin Geld aufnehmen kann, wobei CoreWeave (CRWV) im Zentrum dieser Debatte steht. Die andere ist ein Wochenend-Update für DeepSeeks V4.1-Flash-Modell, das laut dem chinesischen Labor Aufgaben schneller abschließt.
Die Verkäufe ließen bis zum Börsenschluss nach. Der taiwanesische Taiex schloss mit einem Minus von 0,61 % bei 46.822,08, nachdem er im Tagesverlauf um etwa 2 % gefallen war, und die in Taiwan notierten Aktien von TSMC erholten sich von einem Tiefstand bei NT$2.390 und schlossen unverändert bei NT$2.420.
Die Angst hinter TSMCs Kursrückgang
Die Bären-Argumentation sieht folgendermaßen aus: Wenn Kreditgeber sich von KI-Cloud-Betreibern wie CoreWeave zurückziehen, schrumpfen die Budgets für Rechenzentren, und die Aufträge für die Chips, die TSMC für Nvidia (NVDA) und andere baut, verlangsamen sich. Effizientere KI-Modelle stellen ein zweites Risiko dar: Wenn sie die gleiche Arbeit mit weniger Hardware erledigen, benötigen Käufer weniger Chips.
Keine der beiden Sorgen ist neu. Das Timing ist das Auffällige: TSMC hatte seine Ergebnisse erst vier Tage zuvor, am 15. Oktober, veröffentlicht.
Was TSMCs Zahlen aussagen
TSMCs Umsatz im dritten Quartal belief sich auf 46,72 Mrd. US-Dollar, ein Anstieg von 41,2 % in US-Dollar, und der Nettogewinn sprang um 68,7 %. CEO C.C. Wei bezeichnete die Nachfrage nach seinen führenden Technologien als "äußerst robust".
Die Daten von TIKR zeigen, dass der Quartalsumsatz von 32,48 Mrd. US-Dollar vor einem Jahr auf 46,84 Mrd. US-Dollar gestiegen ist, ein Zuwachs von 44 %. Die Bruttomarge stieg im gleichen Zeitraum von 59,45 % auf 66,41 %.
Das ist ein Gewinn von etwa 7 Prozentpunkten bei der Marge innerhalb eines Jahres, obwohl die kostspielige frühe Hochlaufphase der 2-Nanometer-Chips die Marge im dritten Quartal gegenüber dem Vorquartal gedrückt hat. Dies sind Zahlen für das September-Quartal, sie liegen also vor der Finanzierungssorge im Oktober. TSMCs Prognose für das vierte Quartal von 52,3 Mrd. bis 54,3 Mrd. US-Dollar, die am 15. Oktober herausgegeben wurde, impliziert ein Wachstum von etwa 58 % auf mittlerer Basis.
TSMC-Aktie spiegelt die Zweifel bereits wider
Der Markt ignoriert die Angst nicht. Die TSMC-Aktie wird mit dem 17,07-fachen der erwarteten normalisierten Gewinne gehandelt, etwa 12 % unter ihrem Dreijahresdurchschnitt von 19,31x und gesunken von etwa dem 20-fachen zu Beginn des Oktobers. Das ist ihr niedrigstes KGV seit Mitte 2025.
Investoren zahlen also weniger für jeden Dollar von TSMCs Gewinnen, genau zu dem Zeitpunkt, zu dem diese Gewinne so schnell wachsen wie seit Jahren nicht mehr. Dieser Abschlag verwandelt sich nur dann in eine Aufwärtschance, wenn die Finanzierungssorge eine Sorge bleibt und sich nie in den Aufträgen niederschlägt.
Der DeepSeek-Aspekt entlastet TSMC nicht. DeepSeeks technische Dokumentation kombiniert die Einsparungen bei Speicher und Speicherplatz von V4.1-Flash mit geringerer Rechenleistung für die Verarbeitung von Eingaben, sodass das Effizienzargument nicht auf Speicherhersteller wie Micron (MU) beschränkt ist.
Metas Anruf am Mittwoch ist wichtig für TSMC
TSMCs eigene Zahlen werden dies nicht klären. Die Ausgabenpläne seiner Kunden werden es tun. Meta Platforms (META) legt am Mittwoch, dem 21. Oktober, Zahlen vor, und jede frühe Aussage zu den Kapitalausgaben für 2027 ist der erste große Hinweis darauf, ob die KI-Budgets weiter steigen. Eine höhere Zahl lässt ein KGV von 17x für ein Unternehmen, das ein Wachstum von fast 58 % prognostiziert, zu billig aussehen. Eine Kürzung würde die Chipnachfrage wieder in Frage stellen, auch wenn die Bedeutung für TSMC davon abhängt, warum Meta gekürzt hat und welche Käufe zurückgefahren wurden.
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