Wichtige Erkenntnisse
- Die Produktion eines Tesla-Cybercabs kostet laut Dan Chiolan von Prof G Markets etwa 25.000 US-Dollar, während die Fahrzeuge von Alphabet's Waymo jeweils über 100.000 US-Dollar kosten.
- Diese Lücke ermöglicht es Tesla, etwa vier Robotaxis für den Preis eines aktuellen Waymo-Fahrzeugs auf die Straße zu bringen – ein Vorteil, der sich gegenüber Waymos günstigerem neuen Ojai verringert, aber nicht verschwindet.
- Waymo fährt immer noch etwa siebenmal so viele wöchentliche Meilen wie Tesla, obwohl Investor Jason Calacanis erwartet, dass Tesla einen größeren Marktanteil als Waymo oder Uber erobern wird.
- Die Tesla-Aktie wird mit dem 190-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, deutlich über ihrem Dreijahresdurchschnitt von 136x, sodass die Aktie bereits viel Robotaxi-Erfolg eingepreist hat.
Elon Musk ist der Meinung, dass Tesla (TSLA) überhaupt nicht in einem Robotaxi-Rennen war.
Als Jason Scharf auf X postete, dass "der Kampf um das autonome Austin vielleicht schon vorbei sein könnte", antwortete Musk: "Es war nie ein echter Wettbewerb."
Das ist eine kühne Aussage über Alphabet (GOOG), dessen Tochter Waymo mehr als 500.000 bezahlte Fahrten pro Woche durchführt und nach fast allen Maßstäben immer noch deutlich vorne liegt. Aber in der Episode vom 28. Oktober des Podcasts Prof G Markets wies Dan Chiolan auf den einen Vorteil hin, der Musk recht geben könnte:
"diese Tesla-Cybercabs kosten etwa 25.000 US-Dollar in der Produktion, während Waymo-Fahrzeuge über 100.000 US-Dollar kosten."
Tesla kann also etwa vier Robotaxis für den Preis eines aktuellen Waymo-Fahrzeugs auf die Straße bringen.
(Der Oktober war auch ein guter Monat für die Aktie: Tesla stieg im Oktober um 13 %, der beste Wert unter den "Magnificent Seven", aufgrund von SpaceX-Fusionsgerüchten und einem Barclays-Upgrade, das ebenfalls auf wachsende Robotaxi-Aktivitäten hinwies. Sie ist jedoch immer noch im Minus für das Jahr, der schlechteste Wert in der Gruppe.)
Waymo hat immer noch die Meilen
Chiolan machte klar, dass Tesla hinterherhinkt. "Waymo fährt etwa siebenmal so viele Meilen pro Woche wie Tesla", sagte er. Waymo biete jetzt bezahlte Fahrten in 15 US-Städten an, bemerkte er.
Tesla betreibt sein Robotaxi jetzt ohne Sicherheitsbegleiter in sechs Städten. Am 3. September begann es, Cybercabs in Austin auf die Straße zu bringen: sein speziell gebautes Robotaxi ohne Lenkrad oder Pedale. Und seine kumulierten unbeaufsichtigten Robotaxi-Meilen erreichten fast 2 Millionen bis zum Ende des dritten Quartals.
Dieses Design hat bundesweite Überprüfungen nach sich gezogen. Die NHTSA eröffnete Anfang September eine Untersuchung darüber, wie Tesla den Cybercab ohne diese Kontrollen zertifizierte, und Teslas eidesstattliche Antworten waren für den 30. Oktober fällig. Ein schlechtes Ergebnis könnte den Rollout verlangsamen, von dem die Kostenrechnung abhängt.
"Nie ein echter Wettbewerb" ist also zumindest bei den Meilen eine Übertreibung. Aber Waymo baute diese Führung mit teuren Autos auf. Chiolan führt die Preiskluft auf die viel größere Anzahl an Sensoren bei Waymo zurück, was seine Fahrzeuge auch schwieriger und langsamer in der Herstellung macht. Waymo arbeitet daran: Sein neuer Ojai-Van verwendet 42 % weniger Sensoren als der Jaguar, den er ersetzt, und Waymo hat gesagt, dass die neue Hardware unter 20.000 US-Dollar pro Auto kostet. Externe Schätzungen für den gesamten Ojai liegen zwischen etwa 50.000 und 125.000 US-Dollar, und Waymo hat keine Gesamtsumme bestätigt. Gegenüber dieser Spanne bekommt Tesla immer noch zwei bis fünf Cybercabs für jeden Ojai.
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Vier Autos für den Preis von einem
Tesla hat seit 2021 mindestens 6,5 Milliarden US-Dollar pro Jahr für Investitionen (Capex) ausgegeben, mit einem Höchststand von 11,3 Milliarden US-Dollar im Jahr 2024…
Und in seinem Anruf am 21. Oktober senkte das Management seine Prognose für die Investitionsausgaben 2026 auf etwa 20 Milliarden US-Dollar, immer noch mehr als doppelt so viel wie die 8,5 Milliarden US-Dollar von 2025.
Teslas Q3-Update listet eine Kapazität für mehr als 125.000 Cybercabs pro Jahr auf. Bei 25.000 US-Dollar pro Stück entspricht ein volles Jahr bei dieser Kapazität etwa 3,1 Milliarden US-Dollar, etwas mehr als ein Drittel dessen, was Tesla 2025 insgesamt für Investitionen ausgab, und etwa 16 % seines Plans für 2026. Die gleichen 125.000 Autos zu den von Chiolan für Waymo genannten 100.000 US-Dollar würden 12,5 Milliarden US-Dollar kosten. (Das sind nur die Autos. Laden, Reinigen und Parken einer Flotte kostet für alle zusätzlich. Und Tesla ist noch lange nicht bei diesem Tempo, obwohl es sich beschleunigt: Texas hatte bis zum 2. Oktober 169 Cybercabs für den kommerziellen Einsatz genehmigt, und Tesla sagte, es habe bis zum Anruf am 21. Oktober etwas über 300 in Austin.)
Und ein günstigeres Auto bedeutet günstigere Meilen, und so gewinnt eine Robotaxi-Flotte über den Preis.
Günstige Autos könnten den Markt neu ordnen
Wenn die Autos so günstig werden, dreht sich der Kampf darum, wer sie mit Fahrgästen füllt. Uber entwickelt keine eigene selbstfahrende Technologie. Es bucht fahrerlose Fahrten über Partner wie Waymo, bisher in fünf Städten, sagte Chiolan.
Auf X fragte jemand den Angel-Investor Jason Calacanis, ob ihn Teslas Robotaxi-Pläne in Bezug auf Uber beunruhigten. Er legte dar, wie er die Marktaufteilung sieht: Tesla mit "40 % aller autonomen Fahrzeuge", Uber "mit 20 Partnern" bei 35 % und Waymo bei 15 %.
Das ist die Prognose eines Investors. Aber sie folgt der Kostenlogik: Das günstigste Auto holt den größten Anteil, und das teuerste kommt zuletzt.
Tesla-Anleger zahlen bereits dafür
Teslas Aktie hat bereits viel davon eingepreist. Sie wurde am 27. Oktober mit dem 190-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, deutlich über ihrem Dreijahresdurchschnitt von 136x, aber immer noch unter ihrem Höchststand von 243x im Dezember 2025…
Und Analysten erwarten für 2028 einen normalisierten Gewinn pro Aktie (EPS) von 3,30 US-Dollar, immer noch unter den 4,07 US-Dollar von 2022. Dieser Multiplikator beruht also auf Robotaxi-Gewinnen, die noch nicht in den Schätzungen enthalten sind.
Tesla hat das günstigere Auto. Jetzt braucht es die Meilen
Waymo hat ein großes Problem. Sein Vorsprung bei den Meilen ist real, aber Tesla kann etwa vier Autos für jedes in Waymos aktueller Flotte kaufen, und mindestens zwei selbst gegenüber dem günstigeren Ojai. Diese Art von Vorteil schließt eine Lücke schnell. Es ist der beste Grund, den ich sehe, um für Teslas Robotaxi-Geschichte einen Aufschlag zu zahlen, solange der Cybercab die Überprüfung der NHTSA besteht.
Natürlich muss das günstige Auto immer noch seinen Unterhalt verdienen. Das Management sagte im selben Anruf, dass Tesla sein Ziel für die Betriebskosten von 0,30 US-Dollar pro Meile noch nicht erreicht hat, und AI-VP Ashok Elluswamy sagte, Cybercab-Fahrten beginnen im November in Dallas. Musk erwartet, dass Robotaxi etwa im zweiten Quartal 2027 einen spürbaren Unterschied für Teslas Finanzen machen wird, und das ist die Zahl, die es zu beobachten gilt.
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