Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von Nebius ist 2026 um 103 % gestiegen, begünstigt durch einen Bericht im August, in dem der Umsatz im zweiten Quartal um 454 % auf 582,3 Mio. $ stieg.
- Der Kursrutsch im Oktober ging auf Schuldenängste zurück, die bei CoreWeave begannen und sich auf jede KI-Cloud ausweiteten, verstärkt durch Elon Musks Warnung, mehr als auf schlechte Nachrichten bei Nebius.
- Verträge mit Microsoft und Meta stützen Nebius' Kreditaufnahme und Palantir fügte einen neuen Vertriebskanal hinzu, aber Analysten erwarten, dass seine Investitionsausgaben (Capex) 2027 29,1 Mrd. $ erreichen werden.
- Bei etwa dem 6,5-fachen des erwarteten Umsatzes und stabilen Schätzungen ist die Aktie für Anleger, die große Schwankungen aushalten können, einen Kauf wert, solange der Bericht im November zeigt, dass Kunden weiterhin im Voraus zahlen.
Nebius Group (NBIS) ist bis zum Schlusskurs am Mittwoch 2026 um 103 % gestiegen, selbst nach einem Rückgang von etwa 23 % seit dem 30. September, da Anleger auf KI-Cloud-Unternehmen, die mit geliehenem Geld arbeiten, schlecht zu sprechen kamen.
Die Panik begann bei CoreWeave (CRWV), und am 25. Oktober postete SpaceX- und Tesla-CEO Elon Musk auf X, dass mehr als 200 Neoclouds "ein guppy-artiges Aussterben und eine Konsolidierung erleben werden". Musk ist nicht neutral: SpaceX betreibt eigene Rechenzentren und verkauft Rechenkapazität. Nebius gibt an, "langfristige Verträge mit Kunden von Investment-Grade-Qualität im Wert von mehr als 40 Mrd. $" zu haben, darunter Microsoft (MSFT) und Meta Platforms (META). Im September ernannte Palantir (PLTR) es zu seinem bevorzugten Partner für souveräne KI-Infrastruktur.
Der August-Bericht hielt die Rallye am Laufen
Vor Börsenbeginn am 12. August berichtete Nebius sein zweites Quartal:
- Umsatzanstieg um 454 % auf 582,3 Mio. $
- Bereinigtes EBITDA von 236,2 Mio. $, eine Marge von 41 %, gegenüber einem Verlust von 21,0 Mio. $ im Vorjahreszeitraum
- Vier neue KI-Cloud-Deals mit einem Durchschnittswert von jeweils über 1 Mrd. $
Die Aktie sprang an diesem Tag um 34 %.
Einen Monat später fügte Palantir einen Kanal hinzu: Es wird Nebius' Rechenleistung kommerziellen Kunden anbieten, die ihre eigenen Modelle betreiben.
Der Verkaufsturm im Oktober begann bei CoreWeave
Sorgen um die Schulden von CoreWeave trafen Nebius am 16. Oktober hart, obwohl die beiden Bilanzstrukturen überhaupt nicht vergleichbar waren. Zum 30. Juni beliefen sich die Verschuldung von Nebius abzüglich der Barmittel auf etwa 0,5 Mrd. $ (ohne Leasingverpflichtungen), während sie bei CoreWeave auf derselben Basis bei etwa 29,5 Mrd. $ lag.
Am 22. Oktober kündigte Nebius eine besicherte Kreditfazilität über 3,5 Mrd. $ mit einer Laufzeit von 364 Tagen von Citi an, die zu SOFR plus 2,75 % bepreist ist und auf bis zu 3,5 % steigen kann.
Musk sagt, dass sich dieses Fenster schließt. Die Schuldenmärkte, schrieb er, hätten "den Zugang zu Geld für jedes Unternehmen, das keine nennenswerten Umsätze unabhängig von KI-Rechenzentren hat, fast vollständig abgeschnitten."
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Die Rechnung wird 2027 fällig
Die Nettoverschuldung von Nebius wird jedoch nicht gering bleiben. Analysten sehen Investitionsausgaben (Capex) von 23,2 Mrd. $ in diesem Jahr und 29,1 Mrd. $ im Jahr 2027 sowie eine Nettoverschuldung von etwa 34 Mrd. $ bis Ende 2027.
Kunden decken einen großen Teil ab, mit mehr als 9 Mrd. $ an Vorauszahlungen, die für dieses Jahr erwartet werden. Nebius kann auch gegen seine Verträge borgen: Der von Microsoft ist 17,4 bis 19,4 Mrd. $ wert, und der von Meta bis zu 27 Mrd. $, einschließlich bis zu 15 Mrd. $, die Meta kaufen muss, wenn Nebius die Kapazität nicht an andere Kunden verkaufen kann.
CEO Arkady Volozh sagte im September, dass sich der Engpass bei KI-Rechenleistung in ein oder zwei Jahren ausgleichen sollte, während sich Deals zu heutigen Preisen in weniger als zwei Jahren amortisieren.
Was der November zeigen muss
Nebius hat noch kein Datum für seinen Bericht zum dritten Quartal festgelegt, der für November erwartet wird. Analysten erwarten einen Umsatz von etwa 906 Mio. $, und das Management strebt einen annualisierten Umsatz von 7 bis 9 Mrd. $ bis Dezember an, gegenüber 3,0 Mrd. $ zum 30. Juni.
Analysten erwarten immer noch, dass sich der Umsatz 2026 und 2027 vervielfachen wird:
Sie haben ihre Schätzungen für 2027-2030 seit dem 30. September um weniger als 2 % gekürzt, und nichts in den Nachrichten vom Oktober berührte die Nachfrage nach Nebius.
Ich würde vor allem auf die transitorischen Verbindlichkeiten achten: Sie stiegen zum 30. Juni auf 6,0 Mrd. $ gegenüber 1,6 Mrd. $ Ende 2025, und sie zeigen, ob Kunden weiterhin im Voraus für 2027 zahlen.
Warum ich mehr Nebius zum 6,5-fachen Umsatz kaufen würde
Nebius notierte am 27. Oktober mit dem 6,5-fachen des erwarteten Umsatzes, etwa halb so viel wie das 13-fache Ende Juni und unterhalb seines Höchststands vom 32-fachen im Oktober 2025:
Das durchschnittliche Analystenziel liegt bei 281 $, 54 % über dem Schlusskurs vom Mittwoch.
Gewinne mitnehmen? Ich würde nicht. Die Schätzungen bleiben stabil, während sich das Kursmultiplikat halbiert hat, und das ist der Trade, den ich will, solange man Schwankungen wie im Oktober aushalten kann.
Verdünnung kommt jedoch damit einher. Eine Aktie, die zum Schlusskurs vom Mittwoch verkauft wird, bringt etwa ein Fünftel weniger ein als die durchschnittlichen 224 $, die Nebius im zweiten Quartal erhielt. Und die Abschreibungen lagen im zweiten Quartal immer noch über dem bereinigten EBITDA, selbst nachdem Nebius die Nutzungsdauer seiner Server von vier auf fünf Jahre verlängert hatte. Wenn die Vorauszahlungen nachlassen, erwarten Sie mehr Aktien oder Schulden in dem Jahr, in dem das Citi-Darlehen fällig wird.
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