Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von Strategy ist seit dem 22. September (bis zum Schlusskurs am Freitag) um 13 % gefallen, der Großteil davon am 16. Oktober, nachdem eine neue Regel von MSCI die Aufnahme des Unternehmens in seine globalen Indizes gefährdet.
- Fonds, die MSCI nachbilden, halten nur etwa 13 Millionen Aktien, aber die Regel bedroht den Aufschlag, den Strategy benötigt, um weiterhin Aktien für den Kauf von Bitcoin zu verkaufen.
- Strategy kaufte in zwei Wochen etwas mehr als 500 Bitcoin, während es wöchentlich über 190 Millionen US-Dollar für den Rückkauf seiner STRC-Vorzugsaktien ausgab.
- Als Nächstes stehen die Ergebnisse für das dritte Quartal am 29. Oktober und die Liste von MSCI am 11. November an, und es lohnt sich, mit weiteren Käufen auf die Liste zu warten.
Strategy (MSTR) ist seit dem 22. September (bis zum Schlusskurs am Freitag) um 13 % gefallen, mehr als doppelt so viel wie der Nasdaq 100 mit einem Rückgang von 6 %. Der größte Teil davon kam am Tag nach der Änderung der Aufnahmekriterien für seine Indizes durch MSCI (MSCI), und der Rest war dem Rückgang von Bitcoin geschuldet.
Der Rückgang von Bitcoin, mit zusätzlichem Hebel
Bitcoin fiel am 7. Oktober im Zuge einer Verkaufswelle mit Hebel unter 84.000 US-Dollar und rutschte dann am 14. Oktober nach einem höher als erwartet ausgefallenen Inflationsbericht erneut ab. Strategy zog mit nach unten, ebenso wie Krypto-Aktien im Allgemeinen (Coinbase (COIN) fiel im Laufe des Monats um 16 %).
Die Aktie bewegt sich stärker als die Kryptowährung, in beide Richtungen. Als die OCC am 21. Oktober ihre GENIUS Act Stablecoin-Regeln finalisierte, stieg Bitcoin um etwa 3 % und Strategy stieg etwa dreimal so stark.
Das ist der Hebeleffekt: Schulden und Vorzugsaktien stehen vor den Stammaktionären, und der Aufschlag, den Anleger zahlen, schwankt zusätzlich. Die Gesamtverschuldung von Strategy stieg von 2,25 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2023 auf 8,25 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2025…
MSCI traf den Aufschlag
Am Abend des 15. Oktober verabschiedete MSCI eine Regel, die nicht operativ tätige Unternehmen für seine globalen Indizes unzulässig macht. Strategy fiel am nächsten Tag um 10 %, obwohl Bitcoin am Morgen gestiegen war. MSCI wird die betroffenen Unternehmen am 11. November benennen, und die Regel tritt am 30. November zum Börsenschluss in Kraft.
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Der erzwungene Verkauf ist gering: Fonds, die MSCI nachbilden, halten etwa 13 Millionen Aktien, weniger als das Tagesvolumen. Der Aufschlag trifft es härter. Strategy erhöht den Bitcoin-Wert hinter jeder Aktie, abzüglich seiner Schulden und Vorzugsaktien, indem sie Stammaktien über diesem Nettowert verkauft und mehr Bitcoin kauft. Ihr Maß für diese Pufferzone, der mNAV (der Aktienkurs geteilt durch den Nettobitcoinwert pro Aktie), lag im August nur bei etwa 1,07x. Ohne Indexfonds als zuverlässige Käufer ist ein so geringer Aufschlag schwerer zurückzugewinnen.
Und genau darauf basiert das gesamte Konzept. Wie Strategy-Gründer und Executive Chairman Michael Saylor am 13. Oktober in Bloomberg Talks sagte: "Sie sollten das digitale Eigenkapital eines Unternehmens wie MSTR oder Strive kaufen und können erwarten, Bitcoin zu übertreffen, weil wir in der Lage sind, unseren Bitcoin pro Aktie mit unserem digitalen Kredit zu verstärken."
Der Verkauf von Aktien hat das finanziert. Die verwässerten Aktien haben sich von Geschäftsjahr 2021 bis Geschäftsjahr 2025 fast verdreifacht, und die Anzahl ist in diesem Jahr weiter gestiegen…
Der Bitcoin-Kauf ist zu einem Rinnsal geworden
Strategy erzielte in der Woche bis zum 11. Oktober nur 21 Millionen US-Dollar aus dem Verkauf von Stammaktien, genug für 250 Bitcoin. In denselben sieben Tagen kaufte sie 192,4 Millionen US-Dollar ihrer STRC-Vorzugsaktien zurück.
In der folgenden Woche kaufte sie 267 Bitcoin für 22,1 Millionen US-Dollar und gab weitere 193,1 Millionen US-Dollar für STRC aus, und am 19. Oktober stockte ihr Vorstand das Rückkaufprogramm um 1 Milliarde US-Dollar auf. In diesen zwei Wochen steckte Strategy etwa neunmal so viel in ihre Vorzugsaktien wie in Bitcoin, und das alles, während Saylor Bloomberg erzählte, dass der Bullenmarkt von Bitcoin gerade erst beginne.
Ich würde bis zum 11. November warten
Drei Termine kommen zuerst: der 28. Oktober, an dem die Aktionäre über die tägliche Zahlung von Vorzugsdividenden abstimmen; der 29. Oktober, an dem die Ergebnisse für das dritte Quartal nach Börsenschluss veröffentlicht werden (mit einem bereits bekanntgegebenen geschätzten Gewinn aus digitalen Vermögenswerten von 20,91 Milliarden US-Dollar); und der 11. November, an dem MSCI seine Liste veröffentlicht.
Analysten sehen immer noch viel Potenzial nach oben: Das Konsensziel lag am 16. Oktober bei 239 US-Dollar, 64 % über dem Schlusskurs am Freitag, obwohl es gegenüber 560 US-Dollar vor einem Jahr gesunken war…
Cantor Fitzgerald erhöhte sein Ziel am 16. Oktober von 186 auf 208 US-Dollar, und sein Ziel basiert größtenteils darauf, dass Bitcoin innerhalb von 12 Monaten 112.000 US-Dollar erreicht.
Persönlich würde ich nicht wegen einer Indexregel und der Schwankungen von Bitcoin verkaufen, aber ich würde auch nicht vor dem 11. November aufstocken. Bis die Liste veröffentlicht ist, ist Strategy nur Bitcoin mit Hebel.
Natürlich, wenn der mNAV selbst mit Strategy auf der Liste über 1x bleibt, würden Aktienverkäufe, die Bitcoin-Käufe finanzieren, weiterhin den Nettobitcoinwert pro Aktie erhöhen, und der Hebel, der diesen Monat geschadet hat, könnte beginnen, für das Unternehmen zu arbeiten.
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