ServiceNow wuchs auch während der SaaSpokalypse weiter. Der Markt beginnt das endlich zu bemerken.

Wichtige Kennzahlen für ServiceNow Stock

• 52-Wochen-Spanne: $81,24 bis $194,73
• Konsensziel der Analysten: ~$144
• TIKR-Modellziel (Mittelfall): ~$289
• Marktkapitalisierung: ~$137,0 Milliarden
• Bruttomarge der letzten zwölf Monate: 74,8 %
• KGV nächste zwölf Monate: ~29x

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Der Markt bestrafte NOW den Großteil des Jahres 2026 für ein Problem, das es nicht hat.

Die Angst, die 2026 durch die Unternehmenssoftwarebranche fegte, hatte einen Namen: die SaaSpocalypse. Die These war einfach und für Softwareinvestoren wirklich beunruhigend: Wenn KI-Agenten auf Abruf maßgeschneiderte Workflows erstellen können, warum sollte dann ein Unternehmen weiterhin für Plattformen wie ServiceNow bezahlen?

Die Aktie fiel von fast $195 auf ein Tief von $81 im April, ein Verlust von über 58 %, obwohl das zugrunde liegende Geschäft weiterhin mit über 20 % pro Jahr wuchs.

ServiceNow (NOW)-CEO Bill McDermott beharrte darauf, dass sein Unternehmen nicht das Opfer von agentischer KI sei, sondern ihr Nutznießer, und dass Unternehmen die Workflow-Orchestrierung, Governance und Kontrollinfrastruktur von ServiceNow benötigen, um KI-Agenten im großen Maßstab zu verwalten. Der Markt war skeptisch. Dann kamen die Q2-2026-Ergebnisse.

Die folgende Tabelle mit den Übertreffungen und Verfehlungen erzählt die Geschichte eines Unternehmens, das weiterhin lieferte, während die Aktie weiter verkauft wurde. ServiceNow übertraf die Umsatzschätzungen in allen fünf gezeigten Quartalen, übertraf die EBITDA-Schätzungen in allen fünf und übertraf die bereinigten EPS-Schätzungen in allen fünf.

Was Q2 2026 zum Wendepunkt macht, ist die Größe des Übertreffens: Das EBITDA lag 24,48 % über dem Konsens, die größte Margenübertreffung in der Tabelle, angetrieben durch eine schnellere als erwartete KI-Monetarisierung. Die Aktie sprang im After-Hours-Handel um bis zu 7 %, was monatelange Kompression teilweise rückgängig machte.

Die Abonnementeinnahmen in Q2 2026 erreichten $3,88 Milliarden, ein Plus von 24,5 % gegenüber dem Vorjahr. Die noch zu erbringenden Leistungsverpflichtungen beliefen sich auf fast $29 Milliarden, was längere durchschnittliche Vertragslaufzeiten und wachsende Auftragsgrößen widerspiegelt.

Zweiunddreißig Kunden fügten im vergangenen Jahr mehr als $20 Millionen an jährlichem Vertragswert hinzu, sodass die Gesamtzahl auf 658 Kunden mit einem ACV von über $5 Millionen stieg. ServiceNow AI überschritt $1 Milliarde an jährlichem Vertragswert, wobei die produktiven agentischen KI-Einsätze innerhalb von neun Monaten um das Neunfache stiegen.

Aufträge mit fünf oder mehr ServiceNow AI-Produkten stiegen um das 5,5-fache gegenüber dem Vorjahr, und Erstkäufer von agentischer KI stiegen um 45 %, mit Preiserhöhungen bei Upgrades von 20 % bis 30 %. McDermotts Formulierung im Earnings Call war deutlich: Auf die Frage, wann der KI-Einsatz einen Wachstums-Wendepunkt markieren würde, sagte er: "Das hat er bereits."

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Die Cash-Generierung macht das Bewertungsargument konkret

Das Geschäftsmodell von ServiceNow generiert Cash mit ungewöhnlicher Effizienz. Das Unternehmen verdient Abonnementeinnahmen im Voraus unter jährlichen oder mehrjährigen Verträgen, gibt relativ wenig für Investitionsausgaben im Verhältnis zu seiner Umsatzbasis aus und wandelt einen hohen Anteil des Umsatzes in freien Cashflow um. Die folgende Grafik zeigt, wie sich dies über fünf Jahre akkumuliert hat.

Der freie Cashflow stieg von $1,80 Milliarden im Jahr 2021 auf $4,58 Milliarden im Jahr 2025 und verdoppelte sich damit in vier Jahren mehr als, ohne ein einziges Jahr mit Rückgang. McDermott hat sich das Ziel gesetzt, bis 2030 nach der "Rule of 60" zu operieren, was bedeutet, dass die kombinierte Umsatzwachstumsrate plus die freie Cashflow-Marge 60 % übersteigt.

Das Unternehmen operiert derzeit auf dem Weg dorthin mit der "Rule of 56". Bis 2030 strebt das Management mehr als $30 Milliarden an jährlichen Abonnementeinnahmen an, wobei 30 % des jährlichen Vertragswerts durch KI getrieben werden.

NVIDIA integrierte ServiceNows AI Control Tower in sein AI Factory-Design. Microsoft erweiterte die Governance des AI Control Tower auf Microsoft Agent 365. AWS überschritt $1 Milliarde an Marketplace-Transaktionen mit ServiceNow. Die Plattform wird zur Infrastruktur, nicht nur zur Software.

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Was sagt das Bewertungsmodell?

Das TIKR-Bewertungsmodell geht von einem jährlichen Umsatzwachstum von etwa 18 % bis 2030 aus, wobei die Nettogewinnmargen auf etwa 29 % steigen, und kommt zu einem Mittelfallziel von etwa $289 pro Aktie, was eine Gesamtrendite von etwa 118 % bei einer annualisierten IRR von etwa 20 % pro Jahr impliziert.

Die Annahme von 18 % Umsatzwachstum liegt unter der tatsächlichen jüngsten Wachstumsrate von ServiceNow von 20 % bis 24 %, was den Mittelfall konservativ statt aggressiv macht. Das Konsensziel der Analysten von etwa $144 impliziert eine kurzfristige Aufwärtspotenz von etwa 9 %, was darauf hindeutet, dass Analysten die KI-Monetarisierungsgeschichte noch nicht vollständig neu bewertet haben.

Die Lücke zwischen dem kurzfristigen Ziel der Analysten und der längerfristigen Sicht des Modells spiegelt wider, wie sehr der Bullen-Fall davon abhängt, dass der KI-Vertragswert weiterhin mit seinem derzeitigen Tempo akkumuliert.

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Der Bullen-Fall ist, dass McDermott die ganze Zeit recht