Wichtige Kennzahlen zur RTX-Aktie
- Aktueller Kurs: 183,53 $ (Schlusskurs vom 12. Juni 2026)
- Kursziel (Mitte Dezember 2030): ~218 $
- Konsensziel: ~216 $
- Potenzielle Gesamtrendite: ~19 % (bis Dez. 2030)
- Annualisierte IRR: ~4 % / Jahr
- Maximaler Drawdown: 19,32 % am 15. Mai 2026
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Was ist passiert?
RTX Corporation (RTX) ist auf seltsame Weise günstig. Das Unternehmen, hinter dem die Motoren von Pratt & Whitney, die Systeme von Collins Aerospace sowie die Raketen und Radarsysteme von Raytheon stehen, schloss am 12. Juni bei 183,53 US-Dollar, rund 14 % unter seinem 52-Wochen-Hoch von 214,50 US-Dollar, verfügt jedoch über den größten Auftragsbestand seiner Geschichte. Die Nachfrage war selten stärker, doch der Markt preist das Ausführungsrisiko ein, nicht das Nachfragerisiko.
Auf der Bernstein Strategic Decisions Conference am 29. Mai kam CEO Chris Calio immer wieder auf ein Wort zurück. „Unser Fokus liegt weiterhin auf der Umsetzung“, sagte er und stellte den Rekordauftragsbestand von 271 Milliarden US-Dollar als ein Versprechen dar, das das Unternehmen noch einlösen muss. Das ist die Wende für die RTX-Aktie: Der Bullen-Szenario hängt nicht mehr davon ab, Aufträge zu gewinnen. Es hängt davon ab, sie umzusetzen.
Der Beweis für den Aufschwung kam wenige Tage später. Am 3. Juni erhielt Raytheon einen Folgeauftrag der US-Marine im Wert von 515 Millionen US-Dollar für seine SPY-6-Radarfamilie, den modernsten maritimen Sensor der Marine. Barbara Borgonovi, Präsidentin von Naval Power, sagte, eine Anlageinvestition in Höhe von 800 Millionen Dollar würde es RTX ermöglichen, „die SPY-6-Produktion bis 2028 zu verdoppeln“. Die Aktie hat sich seitdem gefestigt und stieg am 11. Juni um rund 4 %, da eine Reihe von Auftragserfolgen und eine Heraufstufung durch Analysten die Anleger daran erinnerten, woraus der Auftragsbestand besteht.
Warum ein Rekordauftragsbestand auch ein Produktionstest ist
Die von Investoren genannte Zahl lautet 271 Milliarden US-Dollar. Was dabei übersehen wird, ist, dass dies die fest zugesagte Nachfrage unterschätzt. Calio stellte ausdrücklich klar, dass die fünf Rahmenvereinbarungen mit dem Verteidigungsministerium, die Tomahawk, AMRAAM und die Standard-Missile-Familie abdecken, darin nicht enthalten sind. „Die sind nicht einmal in dem Auftragsbestand von 271 Milliarden Dollar enthalten“, sagte er. „Das ist noch nicht einmal der Anfang.“
Das ist gleichzeitig optimistisch und eine Warnung. Die Vereinbarungen basieren auf einer festen Nachfrage über sieben Jahre und implizieren Produktionsraten, die Calio auf „das Zwei- bis Vierfache der heutigen Raten“ bezifferte. Eine Vervierfachung der Produktion ist ein Fertigungsproblem, und RTX hat offen zugegeben, dass die Lieferkette die Engstelle darstellt. Calio nannte die Engpässe direkt: Raketentriebwerke, Gussteile und Mikroelektronik. Er bezeichnete Raketentriebwerke als „einen eingeschränkten Wertstrom“ und sagte, RTX hole Akteure wie Avio und Nammo an Bord, um die inländischen Kapazitäten zu erweitern.
Das ist der Teil, den die Schlagzeilen verschleiern. Das Management macht sich keine Sorgen um die Aufträge. Es sorgt sich darum, ob die industrielle Basis skalieren kann, um diese zu erfüllen. Deshalb gibt RTX in diesem Jahr rund 10 Milliarden US-Dollar für Forschung und Entwicklung sowie Investitionen aus, wobei ein Großteil davon in Automatisierung und Kapazitäten fließt.
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Die Erholung des GTF verwandelt eine Belastung in Rückenwind
Die andere Erfolgsgeschichte spielt sich bei Pratt & Whitney ab. Das Geared Turbofan (GTF), Pratts Triebwerk für Schmalrumpfflugzeuge, löste nach einem Pulvermetall-Defekt im Jahr 2023 ein kostspieliges Inspektionsprogramm aus, und die Zahl der „Aircraft-on-Ground“ (AOG) – also Jets, die wegen Triebwerksproblemen am Boden stehen – wurde zum größten Belastungsfaktor für die Aktie. Bei Bernstein sagte Calio, dass sich die Lage verbessert. Die AOG-Zahlen sanken im ersten Quartal gegenüber dem Ende des Jahres 2025 um 15 %, während die Leistung im Bereich Wartung, Reparatur und Überholung (MRO) im Jahresvergleich um 23 % stieg und die Durchlaufzeiten trotz höherer Arbeitsauslastung um 20 % sanken.
Diese Erholung zahlt sich in der Marge aus. Der kommerzielle Aftermarket von Pratt wuchs im ersten Quartal im Vergleich zum Vorjahr um 19 %, und das ältere, aber hochprofitable V2500-Triebwerk verzeichnet eine anhaltende Nachfrage, da GTF-Jets die Werkstätten durchlaufen. Der Aftermarket ist der margenstarke Teil des Triebwerksgeschäfts, sodass jede AOG-Maschine, die wieder in Betrieb genommen wird, sowohl ein Kundengewinn als auch ein Gewinnhebel ist.
Das Risiko ist jedoch real. Hohe Kerosinpreise im Zusammenhang mit dem Iran-Konflikt haben die Cashflows der Fluggesellschaften unter Druck gesetzt. Calio sagte, RTX habe „bislang keine Veränderung im Kaufverhalten festgestellt“, wies jedoch darauf hin, dass nicht zwingend notwendige Arbeiten bei Collins, wie Avionik-Upgrades und Kabinenausstattungen, als Erstes zurückgestellt würden, sollte sich die angespannte Lage der Fluggesellschaften verschärfen.
Wo RTX im Vergleich zu seinen Mitbewerbern steht
Auf Basis des erwarteten EV/EBITDA-Verhältnisses notiert RTX bei etwa 17,6. Das liegt unter dem diversifizierten Industriekonzern GE mit fast 29,7 und dem Luft- und Raumfahrtzulieferer Howmet mit rund 33,4, aber über reinen Rüstungsunternehmen wie Lockheed Martin mit fast 12,4 und General Dynamics mit rund 15,2. Diese Aufteilung passt zum Geschäft: RTX ist zur Hälfte in der zivilen Luft- und Raumfahrt und zur Hälfte im Verteidigungsbereich tätig, sodass das Unternehmen einen Aufschlag gegenüber den langsamer wachsenden Hauptunternehmen und einen Abschlag gegenüber den am schnellsten wachsenden Zulieferern erzielt. Ob dieser Aufschlag Bestand hat, hängt von derselben Frage der Umsetzung ab, die sich aus dem Auftragsbestand ergibt.
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TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: 183,53 $
- Kursziel (Mittel): ~218 $
- Potenzielle Gesamtrendite: ~19 %
- Annualisierte IRR: ~4 % / Jahr
Das am 31. Dezember 2030 realisierte mittlere Szenario von TIKR bewertet RTX mit rund 218 $, was etwa 19 % über dem heutigen Kurs oder rund 4 % annualisiert entspricht. Zwei Umsatztreiber stützen diese Prognose: der Verteidigungsbereich, wo laut Calio das Book-to-Bill-Verhältnis von Raytheon bei 1,5 lag und 48 % des Auftragsbestands aus margenstärkeren internationalen Projekten bestehen, sowie der kommerzielle Aftermarket, wo die Erholung des GTF-Marktes und die V2500-Flotte die profitabelsten Umsätze von Pratt ausmachen. Der Margentreiber ist Raytheons Verlagerung hin zur Produktion ausgereifter, volumenstarker Radarsysteme und Effektoren, die Calio als „reif für weitere Produktivitätssteigerungen“ bezeichnete. Das Hauptrisiko liegt im Durchsatz der Lieferkette: Wenn Raketenmotoren, Gussteile oder Mikroelektronik nicht auf die in den Rahmenverträgen festgelegten Mengen skaliert werden können, gerät der Umsatzanstieg ins Stocken und die Margen stagnieren. Aufwärtspotenzial ergibt sich, wenn der GTF-Flottenplan termingerecht abgeschlossen wird und die Margen von Raytheon weiter über die von Calio im letzten Quartal genannten rund 12 % steigen. Das Abwärtsrisiko besteht in einer langsameren Margenausweitung sowie einem kommerziellen Aftermarket, der durch die angespannte Lage der Fluggesellschaften belastet wird.
Fazit
Beachten Sie die Ergebnisse von RTX für das zweite Quartal 2026, die für Ende Juli erwartet werden. Die wichtigste Kennzahl ist die Anzahl der GTF-AOGs. Calio sagte, der Rückgang habe sich bis ins zweite Quartal fortgesetzt, sodass ein weiterer zweistelliger Rückgang sowie ein MRO-Wachstum von über 20 % die Umsetzungsthese bestätigen würden. Eine abflachende AOG-Kurve oder Anzeichen dafür, dass Engpässe in der Lieferkette die Produktion bremsen, wären ein Warnsignal: Dies würde bedeuten, dass sich der Auftragsbestand von 271 Milliarden US-Dollar langsamer in Umsatz umwandelt, als die Bewertung annimmt. Das Auftragsbuch ist nicht mehr das Problem. Die Fabrik ist es.
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