Wichtigste Erkenntnisse
- Vaxcytes VAX-31 erreichte in einer Phase-3-Studie mit 4.047 Personen bei allen 20 gemeinsamen Serotypen die Werte von Pfizers Prevnar 20 und bei 17 von 19 Serotypen die von Mercks Capvaxive.
- Prevnar erzielte 2025 einen Umsatz von 6,49 Mrd. USD, etwa 10 % von Pfizers Gesamtumsatz von 62,58 Mrd. USD, während Capvaxive mit 759 Mio. USD etwa 1 % von Mercks Umsatz ausmachte.
- Pfizer wird mit dem 9,87-fachen der NTM-Gewinne und Merck mit dem 16,36-fachen gehandelt, wobei für VAX-31 erst in der ersten Hälfte 2028 mit einem Zulassungsantrag gerechnet wird.
Pfizer hat am meisten durch Vaxcytes VAX-31 zu verlieren
Am 5. Oktober gab Vaxcyte (PCVX) bekannt, dass sein 31-valenter Pneumokokken-Impfstoff VAX-31 in der entscheidenden Phase-3-Studie OPUS-1 bei Erwachsenen alle vordefinierten primären Endpunkte erreicht hat.
Der Impfstoff erzielte Immunantworten, die bei allen 20 gemeinsamen Serotypen mindestens vergleichbar mit denen von Pfizers (PFE) Prevnar 20 waren. Gegenüber Mercks (MRK) Capvaxive übertraf er die strengere Benchmark der Studie bei 17 von 19 gemeinsamen Serotypen, und die anderen 2 erreichten die historisch in Impfstoffstudien verwendete, weniger strenge Schwelle.
VAX-31 übertraf beide Konkurrenzprodukte auch bei den drei Serotypen, die nur es selbst abdeckt. Laut Vaxcyte-Schätzungen deckt VAX-31 Serotypen ab, die für etwa 95 % der invasiven Pneumokokkenerkrankungen bei US-Erwachsenen ab 50 Jahren verantwortlich sind.
Für Pfizer steht ein größeres Geschäft auf dem Spiel. Die Prevnar-Familie erwirtschaftete 2025 6,49 Mrd. USD, was etwa 10 % von Pfizers Gesamtumsatz von 62,58 Mrd. USD entspricht.
Dieses Geschäft wuchs im vergangenen Jahr nur um 1 %, und Pfizer führte im vierten Quartal einen geringeren US-Marktanteil als Belastung an. Auch Pfizers Gesamtumsatz stagniert, von 63,63 Mrd. USD im Jahr 2024 auf 63,70 Mrd. USD auf LTM-Basis.
Warum die VAX-31-Bedrohung Merck anders trifft
Mercks aktuelle Exposition ist heute geringer. Capvaxive erzielte 2025 einen Umsatz von 759 Mio. USD, etwa 1 % von Mercks Umsatz von 65,01 Mrd. USD, obwohl es sich um das neuere Produkt handelt, das in den USA noch Marktanteile gewinnt.
Das macht VAX-31 mehr zu einer Bedrohung für Mercks Wachstumspläne als für seine aktuelle Umsatzbasis.
Die beiden Aktien werden auch unterschiedlich bewertet. Pfizer wird mit dem 9,87-fachen der NTM-Gewinne gehandelt, nahe seinem Einjahresdurchschnitt von 9,06x, während Merck bei 16,36x gegenüber einem Durchschnitt von 17,50x notiert.
Pfizers KGV unter 10x mag bescheidene Wachstumserwartungen widerspiegeln, zeigt aber nicht, wie viel Wettbewerbsrisiko eingepreist ist. Vaxcyte plant, in der ersten Hälfte 2028 einen Zulassungsantrag zu stellen; der Zeitpunkt der Markteinführung bleibt ungewiss.
Vaxcyte erwartet die Ergebnisse von OPUS-2 und OPUS-3 in der ersten Hälfte 2027, die die Co-Administration mit einem Grippeimpfstoff und die Anwendung bei bereits geimpften Erwachsenen testen. Positive Ergebnisse würden den geplanten Antrag 2028 unterstützen, während die Prevnar-Umsätze ein Maß für Pfizers Wettbewerbsposition bleiben.
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