Wichtige Erkenntnisse
- Intesa Sanpaolo erhöhte sein Angebot für Monte dei Paschi um 800 Millionen Euro in bar, oder 0,25 Euro pro Aktie, und bewertet das Gebot damit auf rund 35 Milliarden Euro.
- Delfin, der größte Investor von MPS mit 17,6 %, wird seine Beteiligung anbieten und am 29. Oktober gegen den MPS-Verteidigungsplan stimmen.
- Intesa zahlt größtenteils mit eigenen Aktien, die zum Buchwertmultiplikator von 1,68x auf Basis einer Eigenkapitalrendite von 16,27 % im Q2 2026 gehandelt werden.
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Intesa Sanpaolo erhöhte ein Gebot, von dem es sagte, es würde es nicht erhöhen
Während der Ergebnispräsentation für das erste Halbjahr 2026 am 29. Juli letzten Jahres sagte Intesa Sanpaolo (ISP) CEO Carlo Messina, es bestehe "0 Möglichkeit, dass wir unseren Preis erhöhen werden" für Monte dei Paschi di Siena (BMPS). Zehn Wochen später tat Intesa es doch.
Das Unternehmen fügte 0,25 Euro pro MPS-Aktie in bar, oder 800 Millionen Euro, zu seinem Angebot von 1,6 neuen Intesa-Aktien pro MPS-Aktie hinzu. Das erhöht die Barzahlung pro MPS-Aktie um 25 %, von 1 Euro auf 1,25 Euro, während der Gesamtwert des Angebots um etwa 2,3 % steigt, wenn der Schlusskurs von Intesa vom Freitag zur Bewertung der Aktienkomponente herangezogen wird.
Die zusätzliche Barzahlung kommt mit einer Bedingung. Die MPS-Aktionäre müssen den Verteidigungsplan von CEO Luigi Lovaglio am 29. Oktober ablehnen, und Intesa sagte, es werde das Gebot vollständig zurückziehen, wenn dieser Plan angenommen wird.
Lovaglios Plan benötigt eine Zweidrittelmehrheit. Delfin, die Holdinggesellschaft der Familie Del Vecchio, die 17,6 % von MPS besitzt, hat sich nun verpflichtet, dagegen zu stimmen.
Die Intesa-Aktie schloss am 5. Oktober mit einem Plus von 1,55 % bei 6,43 Euro.
Warum die Bewertung der ISP-Aktie die Hauptlast trägt
Da der größte Teil des Angebots in Intesa-Aktien bezahlt wird, bestimmt die eigene Bewertung von Intesa einen Großteil des Preises. Die Aktien werden mit dem 1,68-fachen des Buchwerts der letzten zwölf Monate gehandelt, über ihrem Einjahresdurchschnitt von 1,55x und deutlich über dem Tiefstand von 1,30x Ende März.
Dieser Aufschlag basiert auf den Renditen. Die Eigenkapitalrendite von Intesa stieg von 13,38 % im Jahr 2024 auf 14,29 % im Jahr 2025 und erreichte dann 16,27 % im Q2 2026, nachdem sie im Q4 2025 auf 10,45 % gesunken war.
Ein gut bewerteter Aktienkurs bedeutet, dass das Umtauschverhältnis von 1,6 Aktien für MPS-Aktionäre ohne Intesa, das viel Bargeld hinzufügen müsste, mehr Gewicht hat. Messina erwartet Synergien in Höhe von 2,9 Milliarden Euro und mehr als 16 Milliarden Euro Nettoeinkommen im Jahr 2029 aus der kombinierten Gruppe.
Die härtere Prüfung ist der Wettbewerb. Die fusionierte Bank würde schätzungsweise 24 % bis 25 % der italienischen Kredite und Einlagen halten, Intesa hat sich bereit erklärt, 635 MPS-Filialen zu verkaufen, und die italienische Kartellbehörde wird voraussichtlich Mitte bis Ende November entscheiden.
Die Abstimmung am 29. Oktober entscheidet darüber, ob der Deal vorankommt, und die Kartellentscheidung bestimmt, was er kostet. Wenn die Regulierungsbehörden mehr als die bereits angebotenen 635 Filialen verlangen, würde Intesa den gleichen Preis für einen kleineren Teil des Marktes zahlen.
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