Wichtige Kennzahlen für die PFE-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: Seitwärtsbewegung/Konsolidierung
- 52-Wochen-Spanne: $24 bis $29
- Zielpreis laut Bewertungsmodell: $28
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 2,8 % über 2,3 Jahre
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Eine ruhige Aktie, die ein lautes Quartal verbirgt
Pfizer (PFE) hat sich diese Woche kaum bewegt. Diese Ruhe ist die eigentliche Geschichte. Die Aktie notiert nahe $28, nur einen Hauch von ihrem Ausgangskurs entfernt, obwohl das Unternehmen gerade eines seiner stärksten Quartale seit Jahren geliefert hat. Pfizer übertraf die Schätzungen für Q2 mit einem bereinigten Gewinn je Aktie von $0,77 und erhöhte seine Jahresumsatzprognose auf $60,5 bis $62,5 Milliarden. Nicht-COVID-Produkte, der Teil des Geschäfts, der für Anleger jetzt tatsächlich zählt, wuchsen operativ um 18 %.
Die gedämpfte Reaktion des Marktes sagt etwas Wichtiges aus. Pfizers COVID-bedingter Sondereffekt ist vorbei, und Anleger haben zwei Jahre darauf gewartet zu sehen, ob der Rest des Geschäfts die Aktie tragen kann. Dieses Quartal hat es das getan. Neu eingeführte und erworbene Medikamente, darunter Padcev und Medikamente aus den Seagen- und Metsera-Deals, trieben das Wachstum an. Pfizer erhöhte außerdem sein Kosteneinsparungsziel auf $6,7 Milliarden bis 2029, zusätzlich zu $3 Milliarden Einsparungen in der Produktion, sodass die Margen Spielraum haben, sich zu weiten, während die COVID-Umsätze schwinden.
CEO Albert Bourla zeigte sich in der Ergebnispräsentation zuversichtlich. Er stellte die Ergebnisse als Beweis dar, dass die Strategie funktioniert. "Wir hatten ein weiteres starkes Quartal in der Umsetzung und trieben den strategischen Fortschritt weiter voran", sagte er. Diese Zuversicht ist wichtig, weil Pfizer immer noch die latente Belastung durch Patentabläufe später in diesem Jahrzehnt trägt. Bourla muss mit der Pipeline und den Kosteneinsparungen Anleger davon überzeugen, dass das Wachstum nachhaltig ist und kein einmaliger Quartalsausreißer.
Es gibt auch einen regulatorischen Hintergrund. Pfizers XFG-angepasster Comirnaty-Impfstoff erhielt die FDA-Zulassung für die Saison 2026/2027, und das Unternehmen bleibt Teil der Arzneimittelpreisvereinbarungen des Weißen Hauses. Wenn die Pfizer-Aktie so ruhig bleibt, wird das wahrscheinlich daran liegen, dass der Markt den Trend länger als ein Quartal halten sehen möchte.
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Ist die PFE-Aktie unterbewertet?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): (4,2 %)
- Operative Margen: 35,0 %
- Exit-KGV: 9,9x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von $28, was eine Gesamtrendite von 2,8 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und eine annualisierte Rendite von 1,2 % über die nächsten 2,3 Jahre impliziert.
Diese annualisierte Zahl von 1,2 % erzählt die wahre Geschichte. Pfizer ist nicht wie ein kaputtes Unternehmen bewertet, aber auch nicht wie ein wachsendes. Der Markt hat sich auf eine Aktie eingestellt, die bei etwa 9,9x der zukünftigen Gewinne gehandelt wird, deutlich unter ihrer historischen Spanne, weil die prognostizierte Umsatzentwicklung unter konservativen Annahmen tatsächlich leicht schrumpft. Anleger setzen auf die Dividende, nicht auf das Wachstum, als Grund, die Aktie zu halten.
Die Margen sind der Lichtblick. Eine Annahme von 35 % operativer Marge spiegelt Pfizers aggressives Kosteneinsparungsprogramm wider, und das Management hat bereits Einsparungen früher als geplant realisiert. Aber Margenexpansion kann nur begrenzt helfen, wenn der Umsatz stagniert oder sinkt. Pfizer braucht seine neueren Onkologie- und Adipositas-Programme, um den Schwund durch COVID-Produkte und bevorstehende Patentklippen auszugleichen, und dieser Übergang ist noch im Gange.
Pfizer wurde im letzten Jahrzehnt vor dem Boom und Bust der Pandemiezeit meist über einem KGV von 15x gehandelt, bevor diese die Erwartungen zurücksetzten. Ein Exit-KGV von 9,9x ist keine Wette auf eine Neubewertung, sondern eher eine Anerkennung, dass das KGV bereits komprimiert wurde und einfach stabil bleiben könnte. Das ist eine Value-Aktie und keine Value-Falle, nur wenn die Dividende intakt bleibt und die Pipeline liefert.
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Wie Pfizer im Vergleich zu Big Pharma dasteht
Pfizer ist nicht der einzige Großkonzern im Pharmabereich, der einen Reset nach COVID bewältigt, und der Vergleich mit seinen engsten Mitbewerbern erklärt, warum die Aktie dort gehandelt wird, wo sie gehandelt wird. Merck (MRK) verzeichnete stärkere Einjahresrenditen und schnelleres kurzfristiges Umsatzwachstum von etwa 4,6 %, aber der Markt bewertet ein echtes Risiko ein. Keytruda allein treibt etwa die Hälfte von Mercks Pharma-Umsatz an, und seine Patentklippe droht 2028. Mercks Forward-KGV liegt näher bei 23x, mehr als das Doppelte von Pfizers KGV, vor allem weil Anleger dort immer noch Wachstum erwarten.
Bristol Myers Squibb (BMY) ist der direktere Vergleich. BMY wird mit einem Forward-KGV von etwa 9x bis 10x gehandelt, ähnlich wie Pfizer, und bietet eine Dividendenrendite von etwa 3,8 % bis 4,0 %, deutlich unter Pfizers etwa 6,3 %. Bristol prognostizierte den Umsatz für 2026 auf $46,0 bis $47,5 Milliarden, was einem Rückgang von 12 % bis 16 % in seinem Legacy-Portfolio entspricht, den sein neueres Wachstumsportfolio, das im Jahresvergleich um 12 % gestiegen ist, auszugleichen versucht. Beide Aktien stehen vor der gleichen Dynamik wie Pfizer: alternde Blockbuster schwinden, während neuere Medikamente versuchen, die Lücke zu füllen.
Pfizers Vorteil ist Größe und Diversifikation. Seine Onkologie-Sparte, die durch die Seagen-Übernahme aufgebaut wurde, und seine wachsende Präsenz im Bereich Adipositas durch den Metsera-Deal geben ihm mehr Chancen als Bristols schmalerer Pipeline. Mercks Wachstum sieht auf dem Papier besser aus, aber sein Konzentrationsrisiko in einem einzigen Medikament ist wohl gefährlicher als Pfizers breitere, langsamer wachsende Basis. Keine der drei Aktien erscheint derzeit als teuer, und das spiegelt die branchenweite Vorsicht ebenso wider wie unternehmensspezifische Schwächen.
Was treibt die PFE-Aktie künftig an?
Der wichtigste Katalysator ist die Patentklippe 2028, wenn wichtige Medikamente ihren Exklusivitätsschutz verlieren und Pfizer seine neueren Markteinführungen bereits skaliert haben muss. Das Management sagt, das Kosteneinsparungsprogramm und die Onkologie-Pipeline sollten nach diesem Übergang ein hohes einstelliges Wachstum unterstützen, aber die nächsten zwei Jahre sind die Bewährungsprobe. Jedes Quartal, in dem die Nicht-COVID-Umsätze weiterhin um 15 % bis 18 % wachsen, macht dieses Ergebnis erreichbarer aussehen.
Adipositas ist der Joker. Pfizers Metsera-Übernahme, die nach einem Bieterkrieg mit Novo Nordisk gesichert wurde, verschafft dem Unternehmen einen Einstieg in den GLP-1-Markt, den Eli Lilly und Novo derzeit dominieren. Frühe Studiendaten für Pfizers ultra-langwirksamen injizierbaren GLP-1 zeigten vielversprechende Gewichtsverlust-Ergebnisse, und ein starkes Phase-3-Ergebnis könnte die Bewertung der Pipeline durch Anleger verändern.
Regulatorische und preispolitische Entwicklungen bleiben ebenfalls ein Schwankungsfaktor. Pfizer ist Teil des breiteren Arzneimittelpreisrahmens der Regierung, und wie sich diese Vereinbarungen entwickeln, wird die Preisgestaltungsmacht in den USA für Jahre prägen. Die Impfstoffnachfrage ist ein weiterer beweglicher Faktor, da COVID-Umsätze jetzt mehr von der saisonalen Aufnahme als von der Dringlichkeit auf Pandemieniveau abhängen, und niedrige Infektionsraten haben die Paxlovid-Verkäufe in diesem Jahr bereits unter Druck gesetzt.
Wenn Pfizers Pipeline weiterhin Erfolge liefert und das Kosteneinsparungsprogramm hält, könnte sich das niedrige KGV der Aktie schließlich ausweiten. Bis dahin leisten Dividende und Abschlag die Hauptarbeit.
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