Wichtigste Erkenntnisse
- Die Aktien von Oracle fielen heute um 7 %, nachdem das Unternehmen die Zulassung zum Verkauf von 10 Milliarden Dollar Stammaktien und 10 Milliarden Dollar Senior Notes beantragt hatte.
- Diese Emission erschöpft die Obergrenze von 20 Milliarden Dollar für neue Kapitalaufnahmen bis zum Geschäftsjahr 2030 – dieselbe Obergrenze, die die Aktie letzte Woche um 12 % steigen ließ.
- Die Hälfte davon sind neue Aktien, zusätzlich zu den 19,9 Milliarden Dollar an Aktien, die Oracle von Februar bis August verkauft hat.
- Die Verwässerung ist gering. Entscheidend ist nun, ob Oracle im zweiten Halbjahr des Geschäftsjahres 2028 einen positiven freien Cashflow erzielt, ohne erneut Kapital aufnehmen zu müssen.
Oracle (ORCL) verliert heute 7 %. Vor Börsenbeginn beantragte das Unternehmen die Zulassung zum Verkauf von 10 Milliarden Dollar Stammaktien und 10 Milliarden Dollar Senior Notes.
Die Kapitalerhöhung sollte niemanden überraschen. Beim Investor Day letzten Mittwoch begrenzte Oracle neue Kapitalaufnahmen bis zum Geschäftsjahr 2030 auf 20 Milliarden Dollar, aufgeteilt je zur Hälfte auf Aktien und Schulden, und die Aktie sprang am nächsten Tag um 12 %.
Stephens hat Oracle heute Morgen sogar auf Overweight hochgestuft. Die Analysten erhöhten ihr Kursziel auf 213 Dollar von 185 Dollar und argumentierten, der Investor Day habe die Finanzierungsfragen beantwortet. Oracles Shelf Registration folgte 23 Minuten später.
Was für ein Timing.
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Noch ein langer Weg
Diese 20 Milliarden Dollar sollen Oracle durch den Höhepunkt seiner Ausgaben bringen. Das Management prognostizierte einen positiven freien Cashflow im zweiten Halbjahr des Geschäftsjahres 2028 und mehr als 30 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2029, sobald die Investitionsausgaben (Capex) in den Geschäftsjahren 2027 und 2028 ihren Höhepunkt erreicht haben.
Das ist ein weiter Aufstieg von negativen 23,7 Milliarden Dollar freiem Cashflow im Geschäftsjahr 2026. Die Schätzungen der Analysten zeigen, wie weit Oracle noch gehen muss:
Aktienverkauf mit Abschlag
Die neuen Aktien machen weniger als 3 % des Börsenwerts von Oracle aus, und ich würde das 20 Milliarden Dollar zusätzlichen Anleihen vorziehen. Die Gesamtverschuldung von Oracle, einschließlich Leasingverpflichtungen, belief sich zum 31. August auf 169,1 Milliarden Dollar, mehr als doppelt so viel wie die 75,9 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2022.
S&P stufte Oracle im Juli auf BBB- herab, eine Stufe über Ramschniveau. Laut Gavan Nolan von S&P Global Market Intelligence handeln sich die Credit Default Swaps des Unternehmens inzwischen eher wie eine hochwertige Junk-Bewertung. Die Beibehaltung des Investment-Grade-Ratings ist eine geringe Verwässerung wert.
Der Haken ist der Preis. Oracle notierte zum Schlusskurs vom Freitag mit einem KGV von 15 für die nächsten zwölf Monate, verglichen mit einem Fünfjahresdurchschnitt von 21:
Zum heutigen Morgenkurs liegt es bei etwa 14.
Oracle hat keinen Spielraum mehr für Fehler
Ich vermute, die eigentliche Sorge der Anleger ist, dass Oracle unter seiner eigenen Obergrenze nichts mehr übrig hat. Dennoch, wenn der Plan für den freien Cashflow hält, erscheint mir eine Aktie mit einem KGV von etwa 14 für die nächsten zwölf Monate günstig.
Pat Nerney, Leiter der Investment Solutions bei Dynasty Financial Partners, schrieb CNBC in einer E-Mail: "Wenn sie in der zweiten Hälfte von '27 wieder an den Markt kommen müssen, nachdem sie allen gesagt haben, dies sei das letzte benötigte Kapital ... dann wird es heikel."
Der erste Test kommt mit den Ergebnissen von Oracle für das zweite Quartal im Dezember.
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