Die wichtigsten Punkte
- Die NIO-Aktie fiel im vergangenen Monat um 10,4 % auf ein neues 52-Wochen-Tief, etwa doppelt so stark wie der Nasdaq 100, da das Auslieferungswachstum im September auf 7,7 % zurückging.
- Geelys Kauf von 30 % der Batteriewechsel-Einheit von NIO ist ein echtes Vertrauensvotum für das Netzwerk, aber das Geschäft bringt nur 640 Millionen RMB an Cash und tut nichts direkt für den Autoverkauf.
- Bei 0,4x des erwarteten Umsatzes, dem niedrigsten Wert seit fünf Jahren, wirkt der Verkauf überzogen, da der freie Cashflow positiv ist und die Auslieferungen in den ersten neun Monaten 2026 um 49 % gestiegen sind.
- Die Oktober-Auslieferungen werden Anfang November veröffentlicht und zeigen, ob NIO sein Ziel von mehr als 40.000 Autos pro Monat im vierten Quartal erreichen kann.
NIO (NIO) fiel im vergangenen Monat (bis zum Schlusskurs am Freitag) um 10,4 % auf ein neues 52-Wochen-Tief, etwa doppelt so stark wie der Rückgang des Nasdaq 100 um 5 %. Ein Batteriewechsel-Deal mit Geely gab der Aktie einen kurzen Schub, aber die zugrundeliegenden Autoverkäufe verlangsamten sich weiter.
Ein gutes Geschäft, ein schlechter Monat
Am 27. September gab NIO bekannt, dass eine Tochtergesellschaft der Geely Holding Group 30 % von NIO Power übernehmen würde, seiner Batteriewechsel- und Ladeeinheit, die nach der Investition mit etwa 16 Milliarden RMB bewertet wird. Geely zahlt mit 640 Millionen RMB in bar plus seinem eigenen Batteriewechsel-Geschäft für gewerbliche Flotten, und NIO behält 63,6 %.
Dass ein großer Automobilhersteller einsteigt, ist ein echtes Vertrauensvotum für das Wechselnetzwerk. Aber das Geld ist gering im Vergleich zu NIOs Umsatz von 87,5 Milliarden RMB im letzten Jahr, und die Aktie gab ihren Gewinn am nächsten Tag wieder ab.
Dann wurden die Auslieferungszahlen veröffentlicht. NIO lieferte im September 37.408 Autos aus, nur 7,7 % mehr als im Vorjahr. Im dritten Quartel wurden 109.178 ausgeliefert, ein Plus von 25,4 %, nach einem Wachstum von 49,4 % im zweiten Quartal. Der chinesische Markt half nicht: Die Verkäufe von Personenkraftwagen im Einzelhandel fielen im September im Vergleich zum Vorjahr um 28 %, in der eigentlich besten Saison.
Der Markt erklärt einen Teil des Rückgangs: Ein breiter Tech-Ausverkauf traf die Aktie am Donnerstag, und sie schloss am Freitag auf einem weiteren Tief. Das nachlassende Auslieferungswachstum fügt eine unternehmensspezifische Sorge hinzu.
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Das Volumen ist das Problem
Das Management strebt im vierten Quartal mehr als 40.000 Auslieferungen pro Monat an. Die Untergrenze dieses Ziels, etwa 120.000 Autos, liegt etwa 4 % unter dem vierten Quartal 2025, als NIO 124.807 auslieferte.
Ein geringeres Volumen lässt weniger Spielraum für steigende Kosten. Im Telefonat von NIO am 1. September sagte CFO Stanley Qu, dass die Materialkosten in der zweiten Jahreshälfte um weitere 2.000 bis 3.000 RMB pro Auto steigen würden, zusätzlich zu etwa 14.000 RMB pro Auto seit Ende 2025. Die günstigeren Marken ONVO und Firefly lieferten 46.678 der Autos im dritten Quartal. Die Auslieferungen von ONVO gingen auf 27.728 von 29.124 im zweiten Quartal zurück.
Die Gewinnmarge ist dünn: Der bereinigte Nettogewinn sank im zweiten Quartal auf 26,1 Millionen RMB, von 726,8 Millionen RMB im vierten Quartal 2025. Aber NIO erzielte im zweiten Quartal einen positiven freien Cashflow, und das Management erwartet, dass er bis Jahresende positiv bleibt.
Analysten erwarten immer noch ein Umsatzwachstum von etwa 46 % in diesem Jahr auf 128 Milliarden RMB und weitere 19 % im Jahr 2027.
Diese Schätzungen beinhalten bereits nur einstelliges Wachstum für das vierte Quartal, sodass ein Großteil der Verlangsamung im September bereits in der diesjährigen Zahl enthalten ist.
Die Oktober-Zahl entscheidet
NIO veröffentlicht die Oktober-Auslieferungen Anfang November. Das Erreichen von 40.000, etwa 7 % mehr Autos als im September, würde das Ziel für das vierte Quartal in Reichweite bringen. Ein weiterer Monat bei etwa 37.408 würde Zweifel am Ziel und am Wachstum hinter den Schätzungen für 2027 aufkommen lassen.
Die Ergebnisse für das dritte Quartal werden voraussichtlich Ende November folgen (NIO veröffentlichte die des letzten Jahres am 25. November). Achten Sie darauf, ob die Fahrzeugmarge bei den 18,5 % des zweiten Quartals blieb, wobei die günstigeren Marken 43 % der Autos ausmachten.
NIO wirkt überverkauft, aber der Oktober muss es beweisen
NIO notiert bei 0,4x des erwarteten Umsatzes, dem niedrigsten Wert seit fünf Jahren und deutlich unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 1,7x.
Selbst Bernstein, das NIO mit "Halten" bewertet, hat ein Kursziel von 5 $, etwa 50 % über dem Schlusskurs vom Freitag.
Das Risiko ist ein chinesischer Automarkt, der weiter schrumpft, was 40.000 pro Monat schwerer erreichbar machen und die Marge bei weniger Autos unter Druck setzen würde.
Ja, ich denke also, der Verkauf ist überzogen. Ein Automobilhersteller, der seine Auslieferungen bis September um 49 % steigerte und jetzt einen positiven freien Cashflow erzielt, sollte nicht mit seinem niedrigsten Multiplikator seit fünf Jahren gehandelt werden. Der Oktober ist jedoch der Test: Ein weiterer Monat unter 40.000, und diese 0,4x beginnen verdient auszusehen.
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