American Express (AXP) verlor am Freitag, dem 23. Oktober, 3,73 % auf 313,03 $, nachdem der Kartenherausgeber eine höhere Gewinnprognose mit Plänen zur Streichung von etwa 5 % seiner Belegschaft kombinierte.
Amex erhöhte seine angepasste EPS-Prognose für 2026 auf 17,60 bis 17,90 $, gegenüber zuvor 17,30 bis 17,90 $, nachdem das bereinigte Ergebnis je Aktie (EPS) im dritten Quartal um 13 % auf 4,68 $ stieg. Analysten hatten laut Reuters etwa 4,48 $ erwartet. Im selben Bericht buchte Amex eine Restrukturierungsgebühr vor Steuern in Höhe von 336 Millionen $, die weltweit etwa 5 % der Stellen oder rund 3.500 Jobs streichen wird.
Die Nachfrage ist nicht das Problem. Der Umsatz stieg um 9 % auf einen Rekordwert von 20,1 Milliarden $, und das abgerechnete Geschäftsvolumen stieg um 8 % auf 454 Milliarden $. Was steigt, sind die Kosten, um Premium-Mitglieder zufrieden zu stellen.
Warum Amex jetzt kürzt
CEO Stephen Squeri sagte Analysten im Q3 2026 Earnings Call, dass Amex "eine agilere und effizientere Organisation" werden müsse, mit weniger Hierarchieebenen und schnelleren Entscheidungen. Amex finanziert die Restrukturierung mit einem Teil des 982-Millionen-$-Gewinns aus dem Verkauf seiner Beteiligung an der Global Business Travel Group, sodass die Gebühr das bereinigte EPS nicht berührte.
Die Kostenposition, die Investoren beobachten, nennt Amex variable Kosten für Kundenbindung: Belohnungen, Services für Kartenmitglieder und Partnerzahlungen. Sie stiegen im dritten Quartal um etwa 15,5 % auf 8,9 Milliarden $ oder 44,3 % des Umsatzes. Die Services für Kartenmitglieder allein sprangen um 36 % auf 2 Milliarden $ aufgrund der Vorteile, die mit der erneuerten Platinum Card hinzugekommen sind. Das Marketing stieg um 11 % auf 1,77 Milliarden $.
Die Kosten von Amex haben mit dem Umsatz Schritt gehalten
TIKR zeigt den Umsatz von Amex nach Kreditausfallrückstellungen, was einen sauberen Test dafür bietet, wie viel vom Wachstum beim Gewinn ankommt.
Im ersten Halbjahr 2026 stieg der Umsatz nach Rückstellungen um 12,2 % im Vergleich zum Vorjahreszeitraum, während die ausgewiesenen Gesamtausgaben von Amex um 11,7 % stiegen. Im zweiten Quartat allein wuchsen die ausgewiesenen Ausgaben um 12,3 %, gegenüber einem Umsatzwachstum nach Rückstellungen von 12,8 %. Die Gesamtzahlen für Q3 werden durch den GBTG-Gewinn und die Restrukturierungsgebühr verzerrt, aber innerhalb dieser wuchsen die Kosten für Kundenbindung etwa 1,7-mal so schnell wie der Umsatz.
Höhere Kosten für Kundenbindung machen Effizienzeinsparungen wertvoller, aber das Management formulierte die Kürzungen als eine breitere Neuausrichtung, die darauf abzielt, Teams zu straffen und Geld für Investitionen freizusetzen. Die schmalere Betriebsausgaben-Position von Amex, die Gehälter und Gemeinkosten abdeckt und nicht Vergünstigungen oder Marketing, wuchs nur um 3 %, sobald der Gewinn, die Gebühr und rechtliche Posten herausgerechnet werden.
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Die Rechnung für Vergünstigungen sollte sich im Q4 entspannen
Die beste Antwort auf die Kostenbedenken kam von CFO Christophe Le Caillec. Q3 ist das Quartal, in dem Amex die Erneuerung der Platinum Card hinter sich lässt, und er erwartet, dass das Wachstum der Kosten für Kundenbindung im vierten Quartal deutlich moderater ausfällt, zurück auf das Niveau vor der Erneuerung. Gebühren zahlen die Aufwertung bereits: Die Einnahmen aus Kartengebühren erreichten im Quartal etwa 3 Milliarden $, ein währungsbereinigter Anstieg von 17 %.
Die Konkurrenz verschwindet jedoch nicht. Squeri nannte Capital One (COF), JPMorgan Chase (JPM) und Citigroup (C) unter den Herausgebern, die in Premium-Karten drängen, und sagte, er erwarte, dass das Segment aufgrund seiner hohen Profitabilität hoch kompetitiv bleibe. Die Ausgaben für Vergünstigungen können sich verlangsamen, aber sie werden nicht aufhören.
Fazit
Der Verkauf hat Amex günstiger als üblich zurückgelassen.
Bei einem KGV (Forward Earnings) von 16,17x notiert die Aktie etwa 7 % unter ihrem Fünfjahresdurchschnitt von 17,45x und 30 % unter ihrem Höchststand von 23,11x. Das ist ein Abschlag für ein Unternehmen, das gerade seine Gewinnuntergrenze angehoben und im dritten Quartal 2,2 Milliarden $ an Aktionäre zurückgegeben hat, darunter 1,6 Milliarden $ für Aktienrückkäufe.
Die Kostenbedenken sind real, aber sie haben ein Verfallsdatum. Wenn die Kosten für Kundenbindung im vierten Quartal näher am Umsatzwachstum liegen als die 15,5 % im dritten Quartal, können die Einsparungen aus den Stellenstreichungen die Gewinnmarge erreichen, anstatt von Vergünstigungen aufgefressen zu werden, und dann erscheinen 16x zu niedrig für ein Unternehmen, das auf ein mittleres zweistelliges EPS-Wachstum abzielt. Der Rückgang am Freitag sieht für mich wie ein besserer Einstiegspunkt aus, mit dem Januar-Bericht und der Prognose für 2027 als Beweis.
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