[BILDNACHWEIS: U.S. Air Force-Foto von Justin R. Pacheco und Edvin Richardson von Pexels über Canva]
Die wichtigsten Punkte
- Das Konnektivitätsgeschäft von SpaceX erzielte im dritten Quartal 5,2 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 69 % im Jahresvergleich, was einem Jahresrun-Rate von etwa 21 Milliarden US-Dollar entspricht.
- Im Earnings Call von SpaceX am 20. Oktober sagte Elon Musk, er sehe einen klaren Weg zu Konnektivitätsumsätzen in Höhe von etwa dem Zehnfachen dieser Größenordnung oder mehr.
- Um dorthin zu gelangen, muss Starlink Mobile zu einem echten US-Mobilfunkanbieter gegen AT&T, Verizon und T-Mobile werden, und der Dienst auf seinem neuen Frequenzspektrum startet erst Anfang 2028.
- Mehrere hundert Milliarden US-Dollar pro Jahr entsprechen in etwa den kombinierten Umsätzen von AT&T und Verizon im Jahr 2025, und Musk nannte kein Datum für die Erreichung dieses Ziels.
SpaceX (SPCX) hatte ein starkes drittes Quartal für Starlink: Die Konnektivitätsumsätze beliefen sich auf 5,2 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 69 % im Jahresvergleich und 22 % gegenüber dem zweiten Quartal.
Dann setzte Elon Musk die Latte höher. Im Earnings Call sagte er:
"Ich kann sagen, dass wir einen klaren Weg zu mehreren hundert Milliarden US-Dollar pro Jahr an Konnektivitätsumsätzen sehen."
Das ist eine große Zahl. Und der Weg dorthin führt direkt durch AT&T (T), Verizon (VZ) und T-Mobile (TMUS).
Etwa das Zehnfache des heutigen Geschäfts
Beginnen wir mit der Mathematik. 5,2 Milliarden US-Dollar pro Quartal entsprechen einem Jahresrun-Rate von etwa 21 Milliarden US-Dollar. Wenn "mehrere hundert Milliarden" am unteren Ende 200 Milliarden US-Dollar bedeuten, beschreibt Musk ein Konnektivitätsgeschäft, das etwa zehnmal so groß ist wie das aktuelle. Bei 300 Milliarden US-Dollar sind es eher 15x.
Die Konnektivität wächst schnell genug, dass dies weniger verrückt klingt, als es vielleicht scheint. Starlink gewann im Quartal 1,6 Millionen Privatkunden hinzu und erreichte 13,6 Millionen. Der durchschnittliche Umsatz pro Privatkunde (ARPU) stieg gegenüber dem zweiten Quartal um 5 % auf 69 US-Dollar pro Monat, und die Umsätze im Unternehmens- und Regierungsgeschäft wuchsen um 91 % im Jahresvergleich. Die Bruttomarge lag bei 55 %, wovon etwa 3 Prozentpunkte auf einen einmaligen Vorteil zurückzuführen waren.
Auch die Wall Street denkt bereits groß. Das Run-Rate der Konnektivität von 21 Milliarden US-Dollar liegt nahe an der Hälfte der 45,9 Milliarden US-Dollar, die Analysten für das gesamte SpaceX in diesem Jahr erwarten. Und der Konsens sieht das gesamte Unternehmen bis 2028 bei 249,4 Milliarden US-Dollar.
Diese Schätzungen enthalten den Call möglicherweise noch nicht. Da Musk kein Datum für seine Zahl nannte, würde ich nicht erwarten, dass sich die Schätzungen für die nächsten drei Jahre dadurch stark ändern.
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Der Weg führt durch AT&T und Verizon
Außerdem: Der Teil, der Starlink dorthin bringen würde, ist Mobilfunk.
Starlink Mobile hatte am Ende des Quartals über 22 Millionen monatliche Nutzer, ein Plus von 37 % gegenüber drei Monaten zuvor. Vor einigen Wochen erhielt SpaceX die FCC-Genehmigung für den Start von 15.000 Mobile V2-Satelliten und vereinbarte den Kauf eines Portfolios an Niederfrequenz-Spektrum. Gwynne Shotwell, Präsidentin und COO von SpaceX, sagte, dieses Spektrum "wird den Weg dafür ebnen, dass Starlink Mobile zu einem bedeutenden Mobilfunkanbieter in den USA wird."
Dieser Spektrumsdeal ließ die Verizon-Aktie an einem Tag um 10 % fallen.
Um zu sehen, wie groß der Preis ist, schauen Sie sich AT&T an. Das Unternehmen erzielte 2025 einen Umsatz von 126 Milliarden US-Dollar, und Analysten erwarten bis 2028 etwa 135 Milliarden US-Dollar.
Das entspricht einem Wachstum von etwa 2 % pro Jahr. Starlink plant, sein neues Spektrum erst Anfang 2028 zu aktivieren, daher sollte nichts im SpaceX-Call die kurzfristigen Zahlen von AT&T stark verändern.
Verizon erzielte 2025 einen Umsatz von 138,2 Milliarden US-Dollar, sodass die beiden Anbieter zusammen etwa 264 Milliarden US-Dollar einnahmen. Anders ausgedrückt: Musks Zahl würde Starlink Connectivity etwa so groß machen wie AT&T und Verizon zusammen.
Musks Zahl umfasst die gesamte Konnektivität, einschließlich Unternehmens- und Regierungsgeschäft, sodass nicht jeder Dollar von AT&T-, Verizon- und T-Mobile-Kunden kommen muss. Aber Mobilfunk ist der Teil, den SpaceX selbst hervorhob, und es ist derjenige, für den es einen Plan und ein Datum gibt.
Musk hat die Rechnung noch nicht vorgelegt
Natürlich gab Musk keinen Zeitplan an. Er sagte, SpaceX "sollte eine längere Präsentation zum Spielplan für Starlink-Konnektivität halten", sodass die vollständige Argumentation nicht öffentlich ist.
Auch der Dienst selbst ist noch in weiter Ferne. Shotwell sagte, die kurzfristige Priorität sei der Betrieb der Mobile V2-Konstellation im nächsten Jahr und die Integration des Spektrums, um den Dienst Anfang 2028 zu starten.
Evercores Kutgun Maral fragte, wie dieses Spektrum mit den etablierten US-Anbietern konkurrieren könne. Shotwell begann ihre Antwort mit WiFi: "Ich denke, etwa 85 % bis 93 % werden über WiFi abgewickelt." Sie erwartet, dass das S-Band den Großteil des Datenverkehrs von Starlink Mobile tragen wird, während das Niederfrequenz-Spektrum weniger abdeckt, aber "ein entscheidendes Stück" bereitstellt. Es ist ein plausibles Argument dafür, warum Starlink mit weniger Spektrum auskommen kann als die etablierten Anbieter, aber niemand wird wissen, ob es funktioniert, bis der Dienst startet.
Eine Anbieter-große Wette
Kann also ein Geschäft mit einem Jahresrun-Rate von 21 Milliarden US-Dollar wirklich mehrere hundert Milliarden erreichen? Nur wenn Starlink zu einem Anbieter in der Größenordnung von AT&T und Verizon zusammen wird, und diese Arbeit hat gerade erst begonnen. Dennoch sind die Teile, die SpaceX in der Hand hat, real: 22 Millionen Mobilfunknutzer, die Genehmigung für 15.000 Satelliten und eigenes Spektrum.
Meine Einschätzung: SpaceX muss Musks Zahl nicht erreichen, damit die Konnektivität die Aktie weiter antreibt. Ein Geschäft, das mit 69 % pro Jahr wächst und Bruttomargen über 50 % aufweist, hat genug Spielraum, selbst bei einem Bruchteil von mehreren hundert Milliarden.
Der nächste Hinweis kommt am 21. Oktober, wenn AT&T sein drittes Quartal meldet und seine erste Gelegenheit zur Reaktion erhält. Der eigentliche Test beginnt, wenn Starlink Mobile Anfang 2028 den Dienst auf seinem neuen Spektrum startet.
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