Die wichtigsten Punkte
- Elon Musk sagte auf X, dass Optimus und Cybercab den Großteil des Wertes von Tesla ausmachen werden. Tesla veröffentlicht die Ergebnisse für das dritte Quartal nach Börsenschluss am 21. Oktober.
- Tesla wird mit dem 189-fachen des zukünftigen Gewinns gehandelt, die Aktie ist also auf diese beiden Wetteinsätze gepreist, da die Gewinne aus dem Autogeschäft geschrumpft sind.
- Teslas operative Marge fiel von 16,8 % im Jahr 2022 auf 4,6 % im Jahr 2025 und dann auf 1,4 % im zweiten Quartal 2026, da die Ausgaben für KI und Forschung stiegen.
- Der Bericht am Mittwoch ist vor allem deshalb wichtig, um zu beweisen, dass Cybercab und Optimus zu echten Geschäften werden.
Tesla (TSLA) stellte letzte Woche seinen neuen Roadster vor, und die Aktie fiel an diesem Tag um 3,1 %, mehr als der Nasdaq-100 mit 2,3 %.
Gary Black, Managing Partner von The Future Fund, hat das kommen sehen. Er schätzt, dass das Auto $0,06 pro Aktie zu Teslas Gewinnen 2029 beiträgt, oder etwa 1,1 % des Konsens von $5,40.
Einige Tesla-Bullen störte das nicht. Ein langjähriger Aktionär, der unter dem Namen Teslaconomics postet, schrieb auf X, dass jeder, der die Verkäufe und Margen des Roadster aufrechne, den Punkt verfehle. Er sagte seinen Followern, sie sollten sich eine Fusion von Tesla und SpaceX (SPCX) vorstellen, ein Gespräch, das der Roadster bereits wiederbelebt hatte.
Musk antwortete am Sonntag:
"Optimus und Cybercab werden den weitaus größten Teil des Wertes von Tesla ausmachen."
Er listete auch auf, was seiner Meinung nach wirtschaftlich zu "unglaublicher Größe" heranwachsen kann: Superintelligenz, Roboter, Solarenergie und "Masse ins All", was das Geschäft von SpaceX ist. Autos standen nicht auf der Liste. (Der Roadster, sagte er, sei "super cool, also machen wir ihn trotzdem.")
Das ist schon eine Aussage für den CEO eines Autobauers wenige Tage vor der Veröffentlichung der Quartalszahlen.
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Die Zahlen geben ihm bei den Autos recht
Teslas eigene Ergebnisse machen Musks Argumentation für ihn. Die operative Marge ist seit ihrem Höchststand 2022 jedes Jahr gesunken.
Und es wurde im zweiten Quartal 2026 noch schlimmer. Die operative Marge sank auf 1,4 %, von 4,1 % im Vorjahresquartal, da die Betriebsausgaben um 47 % auf $4,35 Milliarden stiegen, aufgrund von Ausgaben für KI und andere Forschung. Zumindest ein Teil davon ist die Rechnung für Optimus und Cybercab.
Die Gewinne folgten den Margen nach unten.
Das normalisierte EPS fiel von $3,12 im Jahr 2023 auf $1,66 im Jahr 2025. Die 31 Analysten, die die Aktie abdecken, erwarten $1,74 in diesem Jahr und $2,17 im Jahr 2027. Selbst die Schätzung von $3,21 für 2028 bringt Tesla nur etwa auf das Niveau von 2023 zurück. Und Black erwartet, dass diese Zahlen weiter fallen: "Die Gewinnrevisionen für TSLA sind negativ."
Dennoch wird die Aktie mit dem 188,7-fachen des zukünftigen Gewinns gehandelt, deutlich über ihrem Fünfjahresdurchschnitt von 107,7x.
(Das liegt immer noch unter dem Höchststand von 243,1x, den es im Dezember 2025 erreichte.)
Niemand zahlt das 189-fache für einen Autobauer mit einer operativen Marge von 1,4 %. Investoren zahlen für die Roboter und die Robotaxis.
Was die Roboter liefern müssen
Einige Bullen sehen diese Auszahlung bald kommen. In der neuesten Folge von Moonshots with Peter Diamandis sagte Emad Mostaque, Gründer von Stability AI: "Elon baut eine Million Optimus-Roboter für nächstes Jahr, die auf 10 Millionen steigen sollen. Bei 1,7 Millionen übertrifft es Tesla."
So etwas werden Sie im Konsens noch nicht finden. Wer zum 189-fachen kauft, zahlt heute für Roboterverkäufe, die Analysten noch nicht in ihre Modelle aufgenommen haben.
Cybercab könnte die Straße nicht für sich allein haben
Die Robotaxi-Hälfte von Musks Behauptung hat ihr eigenes Problem. Black argumentiert, dass "unbeaufsichtigte Autonomie kurz davor steht, zur Massenware zu werden." Wenn mehrere Unternehmen fahrerlose Flotten betreiben können, werden Fahrten zu einem Preiskrieg, und was Cybercab für Tesla wert ist, schrumpft damit ebenfalls.
Cybercab hat auch noch Arbeit vor sich. Ein Tesla-Fan-Account postete, dass der Kundensupport bestätigt habe, dass Cybercab "viele Einschränkungen hat, die zu absurden Routen führen." Der Leerverkäufer Jim Chanos antwortete: "Jedes Jahr jetzt..."
Was der Mittwoch zeigen muss
Musk sagt, der Wert von Tesla hänge von Optimus und Cybercab ab, und die Gewinn- und Margentrends stimmen ihm zu. Deshalb geht es im Bericht von Tesla nach Börsenschluss am Mittwoch, dem 21. Oktober, wirklich um diese beiden Wetteinsätze. Investoren werden wissen wollen, wie viele Cybercabs zahlende Fahrgäste befördern und in wie vielen Städten, wann die Produktion von Optimus wirklich hochgefahren wird und wann sich all diese KI-Ausgaben auszahlen. Bessere Automargen würden helfen, aber sie werden nicht viel für ein KGV von 189x ausrichten.
Meine Einschätzung: Musk hat recht damit, woher Teslas Wert kommen muss, und genau deshalb erscheint mir die Aktie teuer. Da die Gewinne immer noch unter dem Niveau von 2023 liegen und Black weitere Kürzungen erwartet, würde ich sehen wollen, dass Cybercab als echte Flotte läuft, bevor ich einen hohen Preis zahle.
Natürlich hat Tesla Skeptiker schon einmal widerlegt, und ein starkes Optimus-Update könnte die Rechnung schnell ändern.
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