[BILDNACHWEIS: U.S. Air Force Foto von Justin R. Pacheco und kb group über Canva]
Wichtigste Erkenntnisse
- SpaceX übertraf die Umsatzerwartungen der Analysten im dritten Quartal um 1,9 Milliarden US-Dollar, und Morningstar erhöhte seinen fairen Wert auf 70 US-Dollar von 62 US-Dollar, was weniger als die Hälfte des Schlusskurses der Aktie von 147,79 US-Dollar am 20. Oktober ist.
- Morningstars Zahl wirkt bereits neben SpaceXs neuer Prognose veraltet. Dennoch benötigt die Aktie steigende Analystenschätzungen.
- Zu diesem Schlusskurs notierte SpaceX mit dem 66-fachen des von der Wall Street für 2027 geschätzten Gewinns pro Aktie (EPS) von 2,25 US-Dollar und dem 30-fachen der Schätzung für 2028 von 4,89 US-Dollar.
- Der entscheidende Test wird sein, ob SpaceX die für das erste Quartal 2027 prognostizierten Umsätze von 33 bis 37 Milliarden US-Dollar erreicht.
SpaceX (SPCX) hat gerade ein Quartal gemeldet, das die Zahlen der Wall Street deutlich übertroffen hat, und die Aktie ist heute Morgen um 9 % gestiegen.
Morningstars Reaktion? Das Unternehmen erhöhte seinen fairen Wert auf 70 US-Dollar pro Aktie von 62 US-Dollar. Das ist immer noch weniger als die Hälfte des Schlusskurses von Dienstag bei 147,79 US-Dollar.
JPMorgans Doug Anmuth ging den entgegengesetzten Weg. Er erhöhte sein Kursziel heute Morgen auf 500 US-Dollar von 240 US-Dollar, mehr als das Dreifache dieses Schlusskurses. Wie weit diese beiden Zahlen auseinanderliegen, hängt davon ab, wie sehr man Elon Musks KI-Zielen glaubt.
Ein überragendes Quartal
Hier ist, was SpaceX für das dritte Quartal meldete:
- Umsatz von 14,6 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 161 % gegenüber 5,6 Milliarden US-Dollar, gegenüber den von Analysten laut LSEG erwarteten 12,72 Milliarden US-Dollar
- Nettogewinn von 4,4 Milliarden US-Dollar, gegenüber einem Verlust von 1,1 Milliarden US-Dollar im Vorjahr
- Bereinigtes EBITDA von 8,8 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 306 %
- Umsatz aus Super Intelligence von 7,6 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 5 Milliarden US-Dollar gegenüber dem zweiten Quartal
Super Intelligence, SpaceXs KI-Geschäft, trug 6,7 Milliarden US-Dollar zu dem 9-Milliarden-US-Dollar-Umsatzplus gegenüber dem Vorjahr bei. Connectivity wuchs um 69 % auf 5,2 Milliarden US-Dollar, und Space wuchs nur um 6 % auf 1,8 Milliarden US-Dollar.
Dieses KI-Wachstum ist es, was Morningstar veranlasste. Analyst Nicolas Owens erhöhte den fairen Wert, weil SpaceXs Rechenzentren schneller skalierten als das Unternehmen erwartet hatte. Morningstars Notiz bezeichnet den KI-Ausbau als Erfolgsgeschichte, stuft die Aktie aber weiterhin mit einem Stern als deutlich überbewertet ein.
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Morningstar war schon immer die niedrigste Zahl
Morningstar hatte seit dem Börsengang im Juni die niedrigste Zahl für SpaceX. Das Unternehmen setzte bei der Notierung einen fairen Wert von 63 US-Dollar und senkte ihn nach SpaceXs Cursor-Deal über 60 Milliarden US-Dollar auf 62 US-Dollar. Es behielt 62 US-Dollar nach dem zweiten Quartal bei, als die Aktie etwa das Doppelte davon notierte.
Der Großteil der Wall Street war weitaus bullischer. Die Kursziele von JPMorgan (500 US-Dollar), Morgan Stanley (300 US-Dollar) und Goldman Sachs (245 US-Dollar) liegen alle mehr als das Dreifache über Morningstars 70 US-Dollar.
Ein Quartal, in dem das KI-Geschäft in drei Monaten 5 Milliarden US-Dollar Umsatz hinzufügte, erhöhte Morningstars Zahl also nur um 8 US-Dollar.
Wofür die Aktie bezahlt
Die Gewinnschätzungen der Analysten sind im Verhältnis zum Kurs immer noch gering. Der Konsens geht von einem normalisierten Gewinn pro Aktie (EPS) von 2,25 US-Dollar im Jahr 2027 und 4,89 US-Dollar im Jahr 2028 aus.
Diese Schätzungen beinhalten möglicherweise noch nicht die Prognose vom Dienstag, und ich würde erwarten, dass sie steigen. SpaceX prognostizierte für das erste Quartal 2027 einen Umsatz von 33 bis 37 Milliarden US-Dollar. Selbst die untere Grenze, auf vier Quartale hochgerechnet, entspricht den 132,4 Milliarden US-Dollar, die Analysten für das gesamte Jahr 2027 erwarten.
Zum Schlusskurs von Dienstag notierte SpaceX mit dem 66-fachen der Schätzung für 2027 und dem 30-fachen der für 2028, und der heutige Sprung treibt diese noch höher. Nach derselben Rechnung entspricht Morningstars 70 US-Dollar dem 14-fachen der Gewinne von 2028, während JPMorgans Kursziel von 500 US-Dollar dem 222-fachen des konsensbasierten EPS für 2027 entspricht. Hier ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von SpaceX seit der Notierung im Juni.
Musks Ziele tragen den Rest des Kurses. Im Anruf am Dienstag sagte er: "Was dies für den jährlichen wiederkehrenden Umsatz von SpaceX bis Ende '27 impliziert, liegt irgendwo zwischen 500 Milliarden und 1 Billion US-Dollar."
Die untere Grenze dieses Bereichs ist das Doppelte der 249,4 Milliarden US-Dollar, die Analysten erwarten, dass SpaceX im gesamten Jahr 2028 einnehmen wird. Die Bullen modellieren bereits weit über dem Konsens: Morgan Stanleys neue EPS-Schätzung für 2028 von 9,45 US-Dollar liegt fast doppelt so hoch.
Die Erreichung wird nicht billig sein. Analysten erwarten, dass SpaceX 2026 61,2 Milliarden US-Dollar, 2027 110,4 Milliarden US-Dollar und 2028 65,7 Milliarden US-Dollar an freiem Cashflow verbrennen wird. Morningstars eigene Zweifel betreffen die Nachfrage: "Wir halten es nicht für wahrscheinlich, dass die Nachfrage das Angebot für immer übersteigen wird, insbesondere je mehr Kapazität eingesetzt wird."
Die Prognose ist der nächste Test
Deshalb setzt Morningstar SpaceX immer noch auf weniger als die Hälfte seines Kurses an. Die 70 US-Dollar gehen davon aus, dass das Rennen um Rechenkapazität abkühlt, sobald mehr davon online geht, während der Aktienkurs davon ausgeht, dass Musks Ziele wahr werden.
Meine Einschätzung: Morningstars Zahl wirkt bereits neben der Prognose vom Dienstag veraltet, und ich würde erwarten, dass Analysten ihre Schätzungen in Richtung dieser Prognose erhöhen. Aber beim 66-fachen der Gewinne von 2027 benötigt die Aktie, dass diese Schätzungen noch eine Weile weiter steigen.
Natürlich wird der Bericht für das vierte Quartal, der Anfang nächsten Jahres fällig ist, das erste Anzeichen dafür sein, ob SpaceX auf dem Weg zu diesen 33 bis 37 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal ist.
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