Moody's hat gerade sein bestes Quartal seit Jahren geliefert. Ist seine Aktie immer noch unterbewertet?

Wichtige Kennzahlen für Moody's Corporation (MCO)

• 52-Wochen-Spanne: $402.28 bis $546.88
• Konsensziel der Analysten: $561.90
• KGV nächste 12 Monate: ~26x
• Bruttomarge der letzten 12 Monate: 75%
• EBIT-Marge der letzten 12 Monate: 46.2%
• Marktkapitalisierung: ~$81 Milliarden

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Das Geschäft hinter der Marke: Warum Moody's anders aufgestellt ist

Die meisten Anleger kennen Moody's (MCO) als Kreditratingagentur, aber das Gesamtbild ist interessanter. Die Moody's Corporation betreibt zwei verschiedene Geschäftsbereiche. Der erste ist Moody's Investors Service, oder MIS, der Anleihen, Krediten und anderen Schuldtiteln Kreditratings zuweist.

Wenn ein Unternehmen Geld auf den öffentlichen Märkten aufnehmen möchte, benötigt es typischerweise ein Moody's-Rating, und die Emittenten zahlen für diesen Service.

Der zweite Bereich ist Moody's Analytics, oder MA, der Finanzinstituten, Unternehmen und Regierungen weltweit Daten, Forschung und Risikomanagementsoftware verkauft. Zusammen erzeugen diese beiden Segmente eines der nachhaltigsten Geschäftsmodelle im Finanzdienstleistungssektor.

Der Grund für die beeindruckenden Margen liegt in der Preisgestaltungsmacht und den Skaleneffekten. Sobald Moody's eine Anleihe bewertet oder ein Unternehmen Moody's Analytics in seinen Risikoworkflow integriert, sind die Wechselkosten hoch und die Verlängerungsraten sind stark.

Die Bruttomargen haben sich von einem Einbruch im Jahr 2022 erholt und liegen nun wieder über 74%, was sowohl die Rückkehr der Emissionsaktivität bei Schuldtiteln als auch das stetige Wachstum der Analytics-Abonnementbasis widerspiegelt.

Das Q2 2026 sprach für beide Geschäftsbereiche, mit einem Umsatzwachstum von 9% im Jahresvergleich, einer angepassten Betriebsmarge, die auf etwa 53% expandierte, und einem freien Cashflow von $718 Millionen, ein Plus von 50% gegenüber dem Vorjahreszeitraum.

CEO Rob Fauber bezeichnete die Ergebnisse als außergewöhnlich, und das Management erhöhte die Jahresprognose aufgrund des Quartals. Das bereinigte Ergebnis je Aktie lag bei $3,85 und damit deutlich über der Konsensschätzung von $3,42.

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Zwei Motoren laufen, eine Bilanz profitiert

Was Moody's derzeit besonders attraktiv macht, ist die Kombination aus konjunktureller Erholung und strukturellem Wachstum, die gleichzeitig wirken. Das MIS-Ratinggeschäft profitiert von einer wiedereröffneten Umgebung für den Schuldkapitalmarkt.

Als die Zinsen 2022 und 2023 aggressiv stiegen, trockneten die Emissionsvolumina aus und der MIS-Umsatz erlitt einen Einbruch. Da sich die Zinsen stabilisiert und die Kreditmärkte wieder geöffnet haben, sind die Anleiheemissionen sprunghaft angestiegen, und die Rating-Umsätze von Moody's sind gefolgt.

Währenddessen hat Moody's Analytics leise eine wiederkehrende Umsatzbasis aufgebaut, die das Unternehmen vor der Volatilität des Rating-Zyklus abschirmt. Der MA-Umsatz wuchs im Q2 um 7% im Jahresvergleich, angetrieben von einer starken Nachfrage nach Decision Solutions, die Banken und Finanzinstituten bei der Modellierung von Kreditrisiken und Stresstests hilft.

Dieses Segment stellt nun einen bedeutenden Anteil des Gesamtumsatzes des Unternehmens dar und weist die Art von klebriger, abonnementgetriebener Wirtschaftlichkeit auf, die Anleger tendenziell mit einem nachhaltigen Multipler belohnen.

Das Betriebsergebnis ist von $2 Milliarden im Jahr 2022 bis Ende 2025 auf $3,5 Milliarden gestiegen, eine Entwicklung, die sowohl die konjunkturelle Erholung bei den Emissionen als auch die anhaltende Margenexpansion des Analytics-Geschäfts widerspiegelt.

Das Modell geht davon aus, dass diese Entwicklung anhält, gestützt durch ein jährliches Umsatzwachstum von etwa 6% und Nettogewinnmargen, die sich im Basisszenario auf etwa 37% ausweiten.