Wichtige Kennzahlen zur Marvell-Aktie
- Aktueller Kurs: 308,88 $
- Kursziel (Mittelwert): ~840 US-Dollar
- Konsenszielkurs: ~240 $
- Potenzielle Gesamtrendite: ~170 %
- Annualisierte IRR: ~24 % / Jahr
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Was ist passiert?
Marvell Technology (MRVL) erreichte Anfang Juni ein Rekordhoch von fast 316 US-Dollar, gab dann aber innerhalb weniger Handelstage einen Großteil davon wieder ab. Für ein Unternehmen, das maßgeschneiderte KI-Chips und die optischen Hochgeschwindigkeitsverbindungen entwickelt, über die Daten zwischen Beschleunigern in einem Rechenzentrum übertragen werden, war diese Kursschwankung eher eine Frage der Stimmung als der Technik. Der Markt verliebte sich, dann zuckte er zurück.
Der Auslöser war konkret. Bei Marvells erster COMPUTEX-Keynote am 2. Juni in Taipeh betrat Nvidia-CEO Jensen Huang die Bühne und bezeichnete Marvell als das „nächste Billionen-Dollar-Unternehmen“. Die Aktien legten kräftig zu, als Händler die KI-Geschichte neu bewerteten, und die Aktie schloss am 4. Juni bei einem Rekordhoch von 316,43 US-Dollar. Dann kehrte sich die Dynamik um, und die Aktien fielen innerhalb weniger Tage wieder in den 260er-Bereich zurück.
Damit befindet sich MRVL in einer interessanten Lage. Zum 16. Juni notiert die Aktie bei rund 309 US-Dollar, was einem Anstieg von etwa 195 % innerhalb von drei Monaten entspricht. Das Konsensziel der Wall Street liegt jedoch bei 235,70 US-Dollar und damit unter dem aktuellen Kurs. Der durchschnittliche Analyst hält Marvell bereits für zu teuer. Die Frage, die der Markt noch nicht beantworten kann: Sind die Fundamentaldaten bereits im Kurs eingepreist, oder war der Juni ein durch Hype bedingter Kurssprung, der noch weiter abflauen muss?
Die Auslöser für den Kursanstieg waren real
Dies war kein reiner „Meme“-Anstieg. Die Kursbewegung beruhte auf echten Nachrichten:
- Marvell brachte mit dem Teralynx T100 den branchenweit ersten KI-Switch-Chip mit einer Geschwindigkeit von 102,4 Terabit pro Sekunde auf den Markt, der bei einem 3-Nanometer-Fertigungsprozess weniger als 1.000 Watt verbraucht.
- S&P Dow Jones Indices bestätigte, dass Marvell vor Börsenbeginn am 22. Juni in den S&P 500 aufgenommen wird und Pool Corp ersetzt, was passive Fonds zum Kauf zwingt.
- Am 15. Juni ernannte Marvell den Finanzchef von Adobe, Dan Durn, zum CFO und bekräftigte seinen Ausblick für das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2027.
Das Management betont immer wieder die zugrunde liegenden Fundamentaldaten. Marvell erzielte im Geschäftsjahr 2026 einen Rekordumsatz von 8,19 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 42 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und CEO Matt Murphy hat für das Geschäftsjahr 2028 ein Umsatzziel von 16,5 Milliarden US-Dollar vorgegeben. Auf der „Bank of America Global Technology Conference“ am 3. Juni argumentierte Murphy, der Zyklus sei von Dauer, da „es sich um einen echten globalen Infrastrukturaufbau auf Basis von KI handelt, der in seiner Größenordnung mit einem Ereignis vom Typ der industriellen Revolution vergleichbar ist“. Die Unternehmensunterlagen und Webcasts können Sie in den Investor-Relations-Materialien einsehen. Die These stützt sich darauf, dass die Ausgaben für KI über Jahre hinweg auf hohem Niveau bleiben werden, und Murphy sagt, dass die Einschränkung auf der Angebotsseite und nicht auf der Nachfrageseite liege.
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Auf Konnektivität aufgebaut, kein reiner Chip-Hersteller
Die Sorge der Bären bei jedem KI-Titel ist die Konzentration. Murphy widersprach dem vehement und stellte Marvell als ein Unternehmen dar, bei dem es vor allem um Konnektivität und nicht um Rechenleistung geht – weshalb Nvidia investiert und eine Partnerschaft eingegangen ist, anstatt in Konkurrenz zu treten. „Wir ergänzen den Rest des Ökosystems sehr gut“, sagte er. „Wir liefern uns keinen Kampf in einem Rechenleistungs-Krieg.“
Die Diversifizierung ist real und messbar:
- Der Anteil des Rechenzentrumsgeschäfts am Umsatz ist von unter 10 % auf rund 75 % gestiegen.
- Das Management kündigte drei neue Milliarden-Dollar-Geschäftsbereiche an, die im Laufe des nächsten Jahres hinzukommen sollen: analoge Breitbandtechnik, Cloud-Switching und Rechenzentrumsverbindungen.
- Der Umsatz mit Scale-up-Optik soll von null in diesem Jahr auf rund 300 Millionen Dollar im nächsten Jahr steigen.
Murphy bezeichnete Scale-up-Switching – also die Verbindungen innerhalb eines einzelnen KI-Racks – zudem als „völlig neues Terrain“, was bedeutet, dass es noch keinen etablierten Marktführer gibt und Marvell vom ersten Tag an die Führung übernehmen könnte. Das meiste davon ist noch nicht in den Modellen berücksichtigt, was mit ein Grund dafür ist, warum die optimistischsten Analysten ihre Prognosen weiter nach oben korrigieren.
Die Bewertung ist der Kern der Debatte
Marvell wird für eine makellose Umsetzung bewertet, und der Abstand zu den Mitbewerbern ist eklatant:
- Marvell: rund 54-faches NTM-EV/EBITDA, rund 68-faches NTM -KGV
- NVIDIA: rund 17x und 21x
- Broadcom: rund 20x und 25x
- AMD: rund 54x und 63x
Marvell wird mit einem hohen Aufschlag gegenüber Nvidia und Broadcom gehandelt. Das ist nur dann rational, wenn man davon ausgeht, dass das Unternehmen ausgehend von einer geringeren Basis eine bessere Performance erzielt – und genau darauf setzen die Optimisten.
Die Marktteilnehmer selbst sind gespalten, was vielsagend ist. Der Konsensmittelwert von 235,70 $ liegt unter dem aktuellen Kurs, doch B. Riley hob sein Kursziel am 12. Juni um etwa 44 % auf 345 $ an – dies ist nun das höchste Kursziel am Markt. Die aktuelle Analystenbewertung lautet: 31 „Kaufen“, 7 „Outperform“, 5 „Halten“, 1 „Underperform“ und 1 „Verkaufen“. Die Tendenz ist bullisch, doch das erste „Verkaufen“ und „Underperform“ sowie Kursziele zwischen 110 und 345 US-Dollar zeigen, dass die Meinungsverschiedenheiten real sind.
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TIKR – Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: 308,88 $
- Kursziel (Mittelwert): ~840 $
- Potenzielle Gesamtrendite: ~170 %
- Annualisierte IRR: ~24 % / Jahr
Das mittlere Szenario bewertet Marvell bis zum 31. Januar 2031 mit rund 840 $, was einer Gesamtrendite von etwa 170 % über 4,6 Jahre oder etwa 24 % annualisiert entspricht. Dieser Artikel stützt sich auf das Mid-Case-Szenario, da es mit dem vom Management für das Geschäftsjahr 2028 angestrebten Ziel von 16,5 Milliarden US-Dollar übereinstimmt, und nicht auf das spekulativere High-Case-Szenario.
- Umsatztreiber eins: das Wachstum im Bereich der optischen Verbindungstechnik, da 1,6-Terabit-Lösungen und Co-Packaged-Optics den Produktzyklus über das Geschäftsjahr 2028 hinaus verlängern.
- Umsatztreiber Nr. 2: Breite des Angebots an kundenspezifischen Halbleitern, wobei mehrere Programme bei Hyperscalern überlagert werden, anstatt sich auf einen einzigen zu stützen.
- Margentreiber: Operativer Hebel, wobei die Nettogewinnmarge laut Modell auf rund 32 % steigen dürfte, da der Umsatz stärker wächst als die Mitarbeiterzahl.
- Hauptrisiko: Kundenkonzentration, da ein einziger Rückgang der Investitionsausgaben oder eine Programmverzögerung bei einem Hyperscaler das Ziel für das Geschäftsjahr 2028 beeinträchtigen würde.
- Das Aufwärtspotenzial: Wenn die KI-Ausgaben stabil bleiben und der Wechsel zu Scale-up-Anbietern zu dem von Murphy beschriebenen „Greenfield“-Erfolg wird, ist die im Modell prognostizierte Rendite von rund 170 % erreichbar.
- Das Minus: Bei einem EV/EBITDA-Verhältnis von 54 für die Zukunft würde jede Enttäuschung beim Wachstum das Kurs-Gewinn-Verhältnis schnell drücken, wie bereits im Juni zu beobachten war.
Fazit
Die eigentliche Bewährungsprobe sind die Ergebnisse für das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2027, die Ende August 2026 veröffentlicht werden. Beobachten Sie die Wachstumsrate im Rechenzentrumsgeschäft: Das Management hat signalisiert, dass sich diese auf 55 % beschleunigt; daher würde ein Ergebnis, das dieses Tempo bestätigt und das Ziel von 16,5 Milliarden US-Dollar bekräftigt, den Aufschlag rechtfertigen. Ein Verfehlen der Erwartungen oder jegliche Schwankungen beim Ausbau des Geschäfts mit kundenspezifischen Halbleitern würden den Pessimisten Recht geben. Am 22. Juni erfolgt die Aufnahme in den S&P 500, was kurzfristig für Nachfragestimpel sorgen dürfte, aber nichts über die Fundamentaldaten aussagt. Die entscheidende Zahl ist die Wachstumsrate im Bereich Rechenzentren im August.
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