Die wichtigsten Punkte
- Die Leiterin für Rechenzentrumsenergie bei Googles Mutterkonzern Alphabet sagt, dass Rechenzentren im Weltraum bis zu 100-mal so viel kosten können wie solche auf der Erde, und dass die US-Stromversorgung ausreichend sei, während Genehmigungen langsam seien.
- Jim Chanos sagt, diese Diskrepanz sollte jeden stutzig machen, der SpaceX modelliert, und dass die Gewinne aus KI-Computing an GPU-Hersteller wie NVIDIA gehen werden.
- Analysten erwarten, dass SpaceXs Umsatz bis 2028 auf 336 Milliarden US-Dollar steigen wird, und selbst der optimistische Shaun Maguire sieht orbitales Computing erst 2030 oder 2031 als dominierende Umsatzquelle.
- Orbitales Computing verdient in einer SpaceX-Bewertung keinen Kredit, bis Starship zeigt, was es kostet.
Die Optimisten bei SpaceX (SPCX) verbrachten das Wochenende damit, darüber zu streiten, wie schnell orbitales Computing sein Geschäft übernehmen könnte. Dann meldete sich Google mit einer Zahl zu Wort.
Am Sonntag berichtete The Information, dass Amanda Peterson Corio, Leiterin der Rechenzentrumsenergie bei der Alphabet (GOOG)-Tochter Google, die Kosten für Rechenzentren im Weltraum auf bis zu 100-mal höher als auf der Erde beziffert. Sie soll auch gesagt haben, dass das US-Stromangebot ausreichend sei und der langsame Teil die Genehmigungen seien.
“Lasst uns alle terrestrischen Optionen erkunden, bevor wir extraterrestrisch werden”, sagte sie.
Der Leerverkäufer Jim Chanos las daraus 5 Billionen US-Dollar pro Gigawatt Rechenleistung und fügte in einem Beitrag auf X hinzu: “Die Tatsache, dass die Leiterin für Rechenzentrumsenergie bei einem Hyperscaler so weit von den Schätzungen des $SPCX-Managements/der Optimisten entfernt ist, sollte jeden stutzig machen, der versucht, dieses Geschäft zu modellieren.”
Das sind eine Menge Nullen, um die man herummodellieren muss.
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Umsätze aus dem Orbit sind Jahre entfernt
Analysten erwarten, dass SpaceXs Umsatz von 48,9 Milliarden US-Dollar in diesem Jahr auf 336 Milliarden US-Dollar im Jahr 2028 steigen wird:
Elon Musk sagt auf X, dass die pro Monat eingesetzte orbitale Rechenleistung “wahrscheinlich gegen Ende 2028 die terrestrische übersteigt.” Aber Shaun Maguire, Partner bei Sequoia Capital, dessen SpaceX-Modell den Streit am Wochenende auslöste, sagt, orbitales Computing sei “einfach nicht die dominierende Umsatzposition bis 2030 oder 2031.”
Für den Orbit braucht SpaceX Starship. Maguire sagt, jeder Start transportiere etwa 10 Megawatt Rechenleistung, und er prognostiziert “etwa 280 Starts für orbitales Computing bis Ende 2028.” Wenn nicht dann, sagt er, “wird es 2029 sein.”
Im SpaceX-Telefonat zum dritten Quartal gab Musk als Prognose wöchentliche Starship-Flüge in der ersten Hälfte 2027 und zweiwöchentliche Flüge bis Ende dieses Jahres an. Zweimal pro Woche für das gesamte Jahr 2028 ergibt etwa 100 Flüge für alles, was Starship transportiert, einschließlich Starlink-Satelliten.
Die Amortisation mit 100 multiplizieren
SpaceXs Investitionsausgaben haben sich von 2023 bis 2025 mehr als vervierfacht:
Und SpaceX gab in den ersten neun Monaten 2026 allein 48,1 Milliarden US-Dollar aus, mit einer prognostizierten zusätzlichen Investition von 35 bis 40 Milliarden US-Dollar im vierten Quartal.
SpaceXs CFO sagte im Telefonat zum dritten Quartal, dass neue Rechenleistung sich bei aktuellen Mietpreisen in weniger als einem Jahr amortisiert. Baut man diese Rechenleistung im Orbit zu bis zu 100-fachen Kosten, vermietet sie zum gleichen Preis, wird aus einer Amortisation von unter einem Jahr eine von bis zu einem Jahrhundert. (Selbst bei einem Zehntel von Googles oberem Ende wartet man etwa ein Jahrzehnt.)
Und wenn das US-Stromangebot ausreichend ist und Genehmigungen der Engpass sind, reduziert sich der Vorteil des Orbits gegenüber dem Boden darauf, die Genehmigungswarteschlange zu überspringen – zum bis zu 100-fachen Preis.
NVIDIA wird zuerst bezahlt
Chanos machte einen zweiten Punkt, indem er einem anderen X-Nutzer antwortete: “Mit der Zeit werden die wirtschaftlichen Renten den GPU-Anbietern zufallen, nicht den Geräte-Vermietern/Vermietern. Sie sind finanzielle Durchlaufstellen.”
SpaceX passt heute zu dieser Beschreibung. Es beschafft 40 Milliarden US-Dollar Schulden, die Musk als “vorwiegend kündbare Schulden für GPU-Käufe” bezeichnet, und die Chips kommen von NVIDIA (NVDA).
NVIDIA wird bezahlt, wenn diese Chips ausgeliefert werden, und SpaceX nur solange, wie Kunden sie weiterhin mieten. Anthropic, das in seinem Börsengang-Prospekt zugestimmt hat, bis 2029 bis zu 120,5 Milliarden US-Dollar bei SpaceX auszugeben, kann nach 90-tägiger Kündigungsfrist aussteigen, sobald seine ersten nicht stornierbaren Perioden Anfang nächsten Jahres enden.
Dem Orbit vorerst null geben
Natürlich testet Google laut Berichten selbst KI-Serverchips im Orbit, ist also kaum eine neutrale Partei, und Starship ist gebaut, um genau die Startkosten zu senken, die den Weltraum so teuer machen.
Aber Chanos hat recht, dass eine so große Diskrepanz stutzig machen sollte. Bei einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 45x für das nächste Jahr zum Schlusskurs vom Freitag zahlen Anleger bereits einen Aufschlag für Starlink und die Rechenleistung, die SpaceX am Boden vermietet. Ich würde die Aktie auf Basis dieser beiden bewerten und dem orbitalen Computing nichts geben, bis Starship zeigt, was ein Gigawatt im Weltraum tatsächlich kostet.
Der erste Hinweis kommt bald: Flug 15, den Musk für November erwartet, wird versuchen, sowohl die Booster-Stufe als auch das Raumschiff aufzufangen. Eine Frequenz irgendwo in der Nähe von Maguires Prognose wäre das erste echte Zeichen, dass sich der Orbit rechnen könnte.
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