Die wichtigsten Erkenntnisse
- Nvidia-CEO Jensen Huang sagte, dass zwei Gigawatt KI-Kapazität für Nvidia etwa 80 Milliarden Dollar wert sind, gegenüber früher etwa 18 Milliarden Dollar pro Gigawatt.
- Jedes Gigawatt ist jetzt mehr als doppelt so viel wert wie früher, sodass Nvidias Umsatz schneller wachsen kann als die neu hinzukommende Stromkapazität.
- Bei 40 Milliarden Dollar pro Gigawatt bräuchte Nvidia etwa 17 der 43 für 2027 erwarteten neuen Gigawatt, um die Analystenschätzung von 692 Milliarden Dollar Umsatz für das Fiskaljahr 2028 zu erreichen.
- Huang nennt Land, Strom und Rechenzentrumsgebäude als Haupthemmnisse; daher sollte man auf die neuen Partnerschaften achten, die er in Europa ankündigen möchte.
Nvidia (NVDA)-CEO Jensen Huang hat gerade einen Preis für ein Gigawatt KI-Kapazität genannt.
Er sprach über die zwei Gigawatt, die Nvidia vor ein paar Wochen in Australien angekündigt hatte, und sagte in der neuesten Folge des BG2-Podcasts: "Zwei Gigawatt sind für uns etwa 80 Milliarden Dollar wert."
Früher im selben Gespräch zitierte Brad Gerstner von Altimeter Capital Dylan Patel von SemiAnalysis zu den anstehenden Mengen: "Wir werden nächstes Jahr 43 Gigawatt neue KI-Rechenleistung ans Netz bringen."
Gerstner fügte hinzu: "Das ist mehr als die gesamte heute weltweit existierende KI-Rechenleistung."
Das sind eine Menge Schecks über 80 Milliarden Dollar.
Nvidias Anteil pro Gigawatt hat sich mehr als verdoppelt
Diese 80 Milliarden Dollar sind ein großer Sprung gegenüber früher. So beschrieb es Huang:
"Der Wert, den wir pro Gigawatt liefern, stieg von etwa 18 Milliarden oder so pro Gigawatt auf etwa 20 Milliarden pro Gigawatt und jetzt auf über 40 Milliarden pro Gigawatt."
Seine Erklärung ist, dass Nvidia jetzt viel mehr von jedem Rechenzentrum verkauft. Mit seinen Worten: "Früher waren wir eine GPU-Firma." Dann wurde es zum größten Netzwerkunternehmen, und jetzt kommen noch CPUs, Speicher und Sicherheit hinzu.
Er glaubt auch nicht, dass es dort aufhört: "Ich habe das Gefühl, dass das weiter steigen wird."
Für mich ist das der wichtigste Punkt für die Aktie. Wenn jedes Gigawatt mehr als doppelt so viel wert ist wie früher, können Nvidias Umsätze viel schneller wachsen als die neu hinzukommende Stromkapazität.
Die Wall Street braucht nur einen Teil des für nächstes Jahr geplanten Ausbaus
Bei 40 Milliarden Dollar pro Gigawatt ergeben 43 Gigawatt etwa 1,7 Billionen Dollar an Nvidia-Inhalten. Nvidia wird natürlich nicht jedes dieser Gigawatt gewinnen.
Huang schätzt, dass es heute etwa 40 % der Capex der großen Cloud-Anbieter erhält und etwa 80 % überall sonst.
Die Analysten erwarten zwar schon viel, aber bei weitem nicht 1,7 Billionen Dollar. Der Konsens sieht einen Umsatzanstieg von 216 Milliarden Dollar im Fiskaljahr 2026 (dem Jahr, das im Januar 2026 endet) auf etwa 412 Milliarden Dollar in diesem Fiskaljahr und dann auf etwa 692 Milliarden Dollar im Fiskaljahr 2028 vor, was grob dem Kalenderjahr 2027 entspricht...
Gerstner wies darauf hin, dass der Konsens vor einem Jahr für Nvidia im Jahr 2027 "stagnierende oder schrumpfende" Umsätze sah. Jetzt geht er von 74 % Wachstum aus und sagt, die alte Prognose "lag wirklich falsch".
Huangs Zahlen deuten darauf hin, dass die Schätzungen noch Spielraum haben. Teilt man etwa 692 Milliarden Dollar durch 40 Milliarden Dollar, erhält man etwa 17 Gigawatt an Inhalten, die Nvidia benötigt, um seine Schätzung für das Fiskaljahr 2028 zu erreichen – das sind etwa 40 % von dem, was Gerstner zufolge nächstes Jahr kommt. (Nvidias Fiskaljahr läuft einen Monat hinter dem Kalenderjahr, daher ist die Übereinstimmung grob.)
Es müssen also nicht alle 43 Gigawatt realisiert werden, damit die Schätzungen Bestand haben.
Mehr von jedem Gigawatt kommt in der Gewinnmarge an
Außerdem hat der Verkauf von mehr Inhalten pro Rechenzentrum Nvidias Margen nicht geschadet. Die operative Marge stieg von 37,3 % im Fiskaljahr 2022 auf 60,4 % im Fiskaljahr 2026, nach einem Einbruch auf 20,7 % im Fiskaljahr 2023...
Das Fiskaljahr 2026 lag knapp unter den 62,4 % des Fiskaljahres 2025. Dennoch ist das eine außergewöhnliche Marge für ein Unternehmen, das physische Produkte verkauft, und bedeutet, dass jedes zusätzliche Gigawatt sowohl für den Umsatz als auch für den Gewinn viel bewirkt.
Land, Strom und Gebäudehüllen könnten den Ausbau bremsen
Die Gigawatts müssen noch gebaut werden. Als Gerstner fragte, ob 43 richtig klinge, sagte Huang: "Die Nachfrage ist definitiv da und mehr." Er nannte aber selbst den Haken: Land, Strom und Shells (die Rechenzentrumsgebäude). Seine Vermutung ist, dass diese "Ausbauresourcen eines der wichtigsten Hindernisse sein werden, um das zu erreichen."
Trotzdem gefällt mir die Rechnung hier. Bei mehr als 40 Milliarden Dollar pro Gigawatt kann Nvidia die steilen Schätzungen der Wall Street mit deutlich weniger als der Hälfte der anstehenden neuen Kapazität erreichen. Ein guter Teil des Ausbaus könnte sich verzögern, und die Zahlen würden immer noch aufgehen.
Natürlich hängt alles davon ab, wie schnell dieses Land und dieser Strom erschlossen werden. Huang sagte, er hoffe, auf der GTC neue Partnerschaften in Europa ankündigen zu können – das ist also die nächste Sache, auf die man achten sollte.
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