Die wichtigsten Punkte
- Investitionen unterhalb der Abschreibung: FedEx gab im Geschäftsjahr 2026 3,8 Milliarden US-Dollar für Investitionsprojekte aus, während Abschreibungen und Amortisierungen bei etwa 4,3 Milliarden US-Dollar lagen. Damit vergrößerte sich die Lücke, die ein Jahr zuvor bei etwa 160 Millionen US-Dollar gelegen hatte.
- Cash Conversion: Der bereinigte freie Cashflow erreichte im Geschäftsjahr 2026 4,7 Milliarden US-Dollar, fast 100 % des bereinigten Nettoergebnisses. Das Management strebt bis 2029 6 Milliarden US-Dollar an.
- Schuldenoptik: Die Gesamtverschuldung stieg im Mai 2026 auf 42,9 Milliarden US-Dollar von 37,8 Milliarden US-Dollar im November 2025, aber 3,7 Milliarden US-Dollar der FedEx-Freight-Schuldscheine gingen mit der Ausgliederung am 1. Juni vom Bilanztisch.
FedEx gibt jetzt weniger für sein Netzwerk aus, als dieses sich abnutzt
Am 18. September meldete InPost, dass 89,81 % seiner Aktien an das von FedEx gemeinsam mit Advent International geführte Konsortium veräußert worden waren, womit die 80 %-Schwelle für die Übernahme im Wert von 7,8 Milliarden Euro überschritten wurde. Vier Tage zuvor hatte FedEx neue Schuldscheine im Wert von 2 Milliarden Euro und 1,1 Milliarden US-Dollar platziert.
Ein Unternehmen, das sich mit 37 % an einer europäischen Übernahme beteiligt und gleichzeitig Anleihen verkauft, wirkt, als würde es sich übernehmen. Die vierteljährlichen Ausgabenzahlen deuten jedoch in die andere Richtung.
FedEx gab im Geschäftsjahr 2026, das am 31. Mai endete, 3,8 Milliarden US-Dollar für Investitionsprojekte aus, während Abschreibungen und Amortisierungen bei etwa 4,3 Milliarden US-Dollar lagen. Das Management bezifferte die Investitionsausgaben auf 4 % des Umsatzes, den niedrigsten Wert seit Gründung der FedEx Corporation und nur das dritte Jahr in der Unternehmensgeschichte unterhalb der Abschreibungen.
Der vierteljährliche Rhythmus zeigt, wie bewusst dies geschah. Die Ausgaben erreichten im Quartal August 2025 mit 620 Millionen US-Dollar einen Tiefpunkt gegenüber 1,09 Milliarden US-Dollar an Abschreibungen, und selbst der saisonale Höchststand im Mai-Quartal blieb im Jahresvergleich mit 1,47 Milliarden US-Dollar unverändert.
Ein Großteil der Einsparungen kommt von einer Verkleinerung statt einem Ersatz. FedEx hat seit dem Geschäftsjahr 2022 netto 34 Jet-Flugzeuge abgegeben, ein Rückgang um 8 %, während Network 2.0 seine Express- und Ground-Netze über etwa 490 optimierte Stationen zusammenführt.
Der Cashflow folgte. Der bereinigte freie Cashflow erreichte 4,7 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 800 Millionen US-Dollar gegenüber dem Geschäftsjahr 2025, und der interimistische CFO Claude Russ sagte Analysten im Juni, dass die Investitionsintensität von 4 % "ein dauerhafter Trend ist".
Warum die Schuldenlinie der FedEx-Aktie schwerer aussieht, als sie ist
Die Gesamtverschuldung lag sechs Quartale in Folge zwischen 37,0 Milliarden und 37,9 Milliarden US-Dollar, sprang dann im Februar 2026 auf 42,0 Milliarden US-Dollar und erreichte im Mai 42,9 Milliarden US-Dollar.
Dieser Anstieg um 5,2 Milliarden US-Dollar seit November entspricht weitgehend dem 3,7-Milliarden-US-Dollar-Schuldscheinangebot von FedEx Freight, das im Januar vor einer Barausschüttung von 4,1 Milliarden US-Dollar durch Freight an FedEx vor der Trennung platziert wurde. Diese Schuldscheine verließen die Bilanz mit Freight am 1. Juni.
Die Gesamtsumme umfasst auch Leasingverpflichtungen, weshalb sie deutlich über den 23,3 Milliarden US-Dollar an langfristigen Schulden liegt, die FedEx Ende Mai auswies. Die liquiden Mittel beliefen sich zum selben Stichtag auf 13,3 Milliarden US-Dollar.
Die Anleihen vom September fügen zum genannten Wechselkurs etwa 3,4 Milliarden US-Dollar wieder hinzu, was die abgegangenen Freight-Schulden fast ausgleicht. Die Unterlagen weisen die Mittel nur für allgemeine Unternehmenszwecke aus, einschließlich der Tilgung bestehender Schulden, sodass die Schuldscheine nicht direkt mit InPost in Verbindung gebracht werden können.
Die Ansprüche an diese Mittel sind real: der InPost-Anteil, bis zu 1 Milliarde US-Dollar für Aktienrückkäufe bis Dezember, eine nach der Ausgliederung um 5 % erhöhte Dividende und ein Pensionsbeitrag von 475 Millionen US-Dollar. FedEx hält auch FedEx-Freight-Aktien, die es innerhalb von 24 Monaten nach der Ausgliederung veräußern muss – eine Cash-Quelle, die seine Prognose ausschließt.
Die Cash-Maschine wirkt real, und der 28. Oktober testet, ob sie Bestand hat
Die Beweise sprechen für einen dauerhaften Wandel und nicht für eine einjährige Pause. FedEx vergrößerte die Lücke zwischen Ausgaben und Abschreibungen zum zweiten Mal in Folge, während der Umsatz im vierten Quartal in seiner Kerneinheit Federal Express um 14 % wuchs. Der Schuldenanstieg ist größtenteils auf die Mechanik der Ausgliederung zurückzuführen und nicht auf eine Überdehnung.
Das offene Risiko ist, ob sich die geringeren Ausgaben irgendwann als ein dünneres Netzwerk zeigen. Die MD-11-Ausmusterung traf im selben Jahr, in dem FedEx weitere Jets außer Dienst stellte, und bis Ende Juni waren nur vier dieser Flugzeuge wieder in Betrieb gegangen.
Auch der Wettbewerbsdruck lässt nicht nach. Business Insider berichtete, dass Amazon erwartet, fast 90 % seiner eigenen US-Pakete selbst zuzustellen, und die Kostenwarnung von J.B. Hunt Mitte September ließ die FedEx-Aktie um 3 % fallen.
Die FedEx-Aktie schloss am 22. September bei 295,94 US-Dollar. Der Bericht vom 28. Oktober, der den Zeitraum Juni bis September abdeckt, ist der nächste harte Test. Die Ausgaben müssen dem Plan von 3,9 Milliarden US-Dollar für das Kalenderjahr 2026 folgen, und die erste Bilanz nach der Ausgliederung wird die Schulden ohne die Freight-Schuldscheine, aber mit den Anleihen vom September zeigen.
Wenn die Ausgaben wieder über die Abschreibungen steigen, ohne dass Volumen und Erlöse im gleichen Maße zulegen, schwächt sich die Geschichte vom freien Cashflow ab. Wenn sie darunter bleiben, während der Umsatz weiterhin nahe der 10 %-Leitlinie für die Übergangsphase wächst, wird der Weg zum Ziel von 6 Milliarden US-Dollar für 2029 klarer.
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