Wichtigste Erkenntnisse
- Die Bruttomarge bei Hims & Hers ist acht Quartale in Folge gesunken, von 79 % im September 2024 auf 64 % im zum Juni 2026 abgeschlossenen Quartal, obwohl der Umsatz im selben jüngsten Quartal um 40 % im Jahresvergleich gewachsen ist.
- Die ausgewiesene EBITDA-Marge wurde im Quartal März 2026 negativ und blieb im Juni bei -8,8 %, ein deutlicher Kontrast zu der 8 % "bereinigten" EBITDA-Marge, die das Management im August im Earnings Call präsentierte.
- Die von CTO Mohamed ElShenawy entwickelte KI-native Betreuungsplattform, die im Juli im Hers-Gewichtsverlustgeschäft eingeführt wurde, ist der Mechanismus, auf den das Management setzt, um diese Lücke zu schließen, mit einer Amortisationszeit von 12 bis 18 Monaten und einer Q4-Prognose, die eine bereinigte EBITDA-Marge von fast 12 % impliziert.
Hims & Hers-Aktie setzt auf KI, um eine Margenfrage zu beantworten, der sie nicht mehr ausweichen kann
Im Q2 2026 Earnings Call stand Andrew Dudum vor den Investoren und bezeichnete das Quartal als "über ein einziges Wort: Beweis." Hinter ihm zeigte eine Grafik zwei Jahre lang eine Bewegung in eine Richtung.
Die Bruttomarge von Hims & Hers lag zu Beginn des Geschäftsjahres 2025 bei fast 79 %. Im Quartal, das er beschrieb, war sie auf 63,8 % gefallen, der achte aufeinanderfolgende quartalsweise Rückgang, direkt aus der eigenen Gewinn- und Verlustrechnung des Unternehmens.
Der Rückgang war nicht subtil und nicht neu. Er zog sich durch den Rebranding-Pivot hin zum Gewichtsverlust im März 2026, durch die im Juni abgeschlossene Eucalyptus-Übernahme, durch internationale Märkte in Großbritannien, Australien und Deutschland, die noch auf Wachstum und nicht auf Profitabilität ausgelegt sind. Der Umsatz stieg im Juni-Quartal um 40 % im Jahresvergleich auf 753 Millionen US-Dollar. Die Bruttomarge fiel trotzdem, allein in drei Monaten um weitere 600 Basispunkte.
Was sich dieses Quartal änderte, war die Erklärung. CTO Mohamed ElShenawy beschrieb eine KI-native Plattform, die seit Anfang Juli in die Hers-Gewichtsverlust-Erfahrung integriert ist und seiner Aussage nach nicht-klinische Support-Aufgaben bereits halbiert und das Kunden-Nachrichtenaufkommen verdreifacht hat, wobei KI 80 % der eingehenden Fragen selbst beantwortet. Das Management erwartet, dass sich die Investition innerhalb von 12 bis 18 Monaten amortisiert, wobei ein Teil der Einsparungen in niedrigere Preise und internationale Expansion umgeleitet wird.
Es ist eine konkrete Behauptung, geknüpft an eine konkrete Zahl, und sie verdient es, an etwas Stichhaltigerem gemessen zu werden als an der Sprache, in der sie präsentiert wurde.
Die eigentliche Prüfung ist, ob die Effizienz sichtbar wird, bevor die Kasse knapp wird
Die Zahl, die die Frage tatsächlich entscheidet, ist nicht die 8 % bereinigte EBITDA-Marge, die das Unternehmen in seinem Call präsentierte. Es ist die unbereinigte Zahl, die eine Zeile darüber steht.
Die ausgewiesene EBITDA-Marge wurde im Quartal März 2026 mit -4,3 % negativ und fiel im Juni weiter auf -8,8 %. Das sind zwei aufeinanderfolgende Quartale, in denen die ausgewiesene Profitabilitätslinie sich in die falsche Richtung bewegte, während die bereinigte Version des Managements eine Geschichte gradueller Verbesserung erzählt, die sequenziell um einen vollen Punkt auf 8 % stieg.
Die Lücke zwischen diesen beiden Zahlen ist kein Geheimnis. Das Management strich im Juni-Quartal allein etwa 81 Millionen US-Dollar heraus, die Kosten für die Eucalyptus-Übernahme, Restrukturierung im Zusammenhang mit dem Gewichtsverlust-Pivot und rechtliche Rückstellungen aus der FTC-Klage deckten, die Ende Juli eingereicht wurde. Ein Teil davon ist tatsächlich einmalig. Übernahmekosten wiederholen sich nicht jedes Quartal. Aber die ausgewiesene Marge war bereits im März negativ geworden, Monate bevor Eucalyptus überhaupt abgeschlossen war, was darauf hindeutet, dass das Kerngeschäft bereits vor der Buchung des ersten Übernahme-Dollars einen echten Kostendruck trug.
Das ist die eigentliche Wette, die aktuell in dieser Aktie steckt. Das Management bittet den Markt, über zwei Quartale negativer ausgewiesener Profitabilität hinwegzusehen und darauf zu vertrauen, dass die KI-getriebene Effizienz, die in einer Produktlinie erst drei Monate alt ist, schnell genug skaliert, um die etwa 12 % bereinigte EBITDA-Marge zu liefern, die die Prognose für das vierte Quartal impliziert. Wenn das gelingt, sollte sich die Lücke zwischen bereinigter und ausgewiesener Profitabilität von selbst schließen, wenn die einmaligen Kosten auslaufen und die KI-Einsparungen sich aufschaukeln. Wenn nicht, beginnt der "Beweis", den Dudum im August beschrieb, mehr wie eine Hoffnung als ein Ergebnis auszusehen, und der nächste Earnings Call wird derjenige, der ihn tatsächlich zeigen muss.
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