McDonald’s-Aktie ist in diesem Jahr um 18 % gefallen. Sind die Goldenen Bögen endlich ein Value-Investment?

Wichtige Kennzahlen für McDonald's Corporation

• 52-Wochen-Spanne: $246.52 bis $341.75
• Konsens-Kursziel der Analysten: $307.70
• Marktkapitalisierung: $175.4B
• Bruttomarge der letzten zwölf Monate: 57.4%
• EBIT-Marge der letzten zwölf Monate: 45.7%
• Erwartete durchschnittliche jährliche EPS-Wachstumsrate (CAGR) für die nächsten 2 Jahre: ~7%
• Dividendenrendite: 3.1%

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Die Erholung, die an Schwung verlor

McDonald's (MCD) startete 2026 mit echtem Schwung. Der E. coli-Ausbruch Ende 2024 war für den Kundenverkehr unschön und für die Stimmung noch schlimmer, aber das Unternehmen erholte sich schneller als die meisten erwartet hatten. Wertangebote wie die Neuauflage des Extra Value Meal und eine Reihe viraler Marketing-Momente sorgten für ein herausragendes Q4 2025, und CEO Chris Kempczinski machte deutlich, dass die Strategie funktionierte.

Anfang 2026 hatte die Wall Street die Krise weitgehend hinter sich gelassen und war wieder konstruktiv gegenüber der Aktie eingestellt.

Das Problem ist, dass der Schwung nicht bis in den Sommer anhielt. Die globalen vergleichbaren Umsätze lagen im Q1 2026 bei einem soliden 3,8%, aber im Q2 war diese Zahl auf nur noch 1,3% gefallen, wobei die US-Umsätze mit 0,8% kaum ins Gewicht fielen.

Der Umsatz stieg im Quartal auf 7,09 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 4% gegenüber dem Vorjahr, und das bereinigte EPS lag bei 3,38 US-Dollar, ein Plus von 6%, aber die Anleger konzentrierten sich eher auf die Verlangsamung als auf die Übertreffung der Erwartungen. Die Aktie hat seit Jahresbeginn etwa 18% abgegeben und befindet sich nun nahe ihrem 52-Wochen-Tief.

Was die Wall Street zu verstehen versucht, ist, ob dies eine normale Schwächephase für ein reifes Unternehmen, das Kapital reinvestiert (compounder), ist oder ob einkommensschwächere Verbraucher und die langsam wachsende GLP-1-Gewichtsverlust-Medikamenten-Erzählung etwas sind, das schwerer zu überwinden ist.

Das Umsatzbild spiegelt diese Spannung wider. Der Konsens sieht McDonald's von etwa 27 Milliarden US-Dollar in diesem Jahr auf 33 Milliarden US-Dollar bis 2030 steigen, ein stetiger Fortschritt, aber nichts, was nach einer Beschleunigung mit etwa 5% pro Jahr schreit.

Für ein Unternehmen dieser Größe ist Stetigkeit und Vorhersehbarkeit normalerweise der ganze Reiz. Im Moment ist der Markt jedoch nicht besonders geduldig damit.

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Warum das Franchise-Modell immer noch Bestand hat

Die Diskussion über vergleichbare Umsätze lenkt oft von etwas Grundlegenderem darüber ab, wie McDonald's tatsächlich operiert. Von den rund 40.000 Standorten im System werden die überwiegende Mehrheit von unabhängigen Franchisenehmern betrieben, die McDonald's Miete und Lizenzgebühren basierend auf ihren Umsätzen zahlen.

Das Unternehmen verdient seinen Anteil, ohne die Arbeitskosten, die Lebensmittelkosten oder den größten Teil des operativen Risikos in diesen Restaurants zu tragen.

Es handelt sich um eine Struktur, die darauf ausgelegt ist, auch dann profitabel zu bleiben, wenn einzelne Standorte eine schwierige Phase durchmachen, und das zeigt sich deutlich in einer EBIT-Marge von 45,7% in einem Jahr, in dem der Kundenverkehr schwach ist.

Fünf Jahre Betriebsergebnisdaten machen den Fall für Widerstandsfähigkeit besser als jede Zusammenfassung. Von 10,2 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021 wuchs das Betriebsergebnis des Unternehmens stetig auf 12,4 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 und absorbierte dabei Lebensmittelinflation, eine E. coli-Schlagzeile und einen Konsumrückgang.

Ein traditioneller Restaurantbetreiber, der diese Kosten direkt trägt, hätte in derselben Zeit ganz anders ausgesehen.

Das Treueprogramm fügt dieser Geschichte eine weitere Ebene hinzu: 220 Millionen aktive Nutzer in 70 Märkten generieren jetzt über 40 Milliarden US-Dollar an jährlichen systemweiten Treueumsätzen, was bedeutet, dass McDonald's eine direkte digitale Beziehung zu seinen wertvollsten Kunden und einen Datenbestand hat, den die meisten Wettbewerber nicht erreichen können.

Der strukturelle Vorbehalt ist jedoch real. Wenn die Umsätze der Franchisenehmer lange genug schwach bleiben, folgen die Lizenzgebühreneinnahmen. Eine anhaltende Phase schwacher oder negativer vergleichbarer Umsätze würde sich schließlich im Trend des Betriebsergebnisses niederschlagen, der bisher so sauber aussah.