Wichtige Erkenntnisse
- Intel übertraf die Schätzungen für das dritte Quartal mit einem Umsatz von 16,5 Mrd. $ und einem bereinigten EPS von 0,52 $, doch die Aktie fiel im After-Hours-Handel aufgrund einer schwachen Prognose für das vierte Quartal.
- Die Umsatzprognose für das vierte Quartal von 15 Mrd. $ bis 16 Mrd. $ liegt unter dem Konsens von 17,1 Mrd. $, und das bereinigte EPS von 0,25 $ liegt unter der Schätzung von 0,43 $.
- CFO David Zinsner sieht die PC-Schwäche "mindestens bis zur ersten Hälfte des nächsten Jahres anhalten", und Intel erwartet für 2027 einen negativen Free Cash Flow.
- Intel notiert nach einem Kursgewinn von 134 % in diesem Jahr mit einem KGV von 47 für die kommenden zwölf Monate, daher muss der Bericht Ende Januar eine Erholung des Angebots zeigen.
"Trotz der kurzfristigen Gegenwinde in der PC-Branche bleibt die Nachfrage nach unseren CPUs robust."
Intel-CEO Lip-Bu Tan eröffnete die Pressemitteilung am Donnerstag mit diesem Satz. Die Anleger konzentrierten sich auf die erste Hälfte davon.
Intel (INTC) übertraf die Schätzungen für das dritte Quartal nach Börsenschluss, prognostizierte dann aber für das vierte Quartal einen Umsatz von 15 Mrd. $ bis 16 Mrd. $. Analysten hatten 17,1 Mrd. $ erwartet, sodass die Mitte des Korridors um etwa 1,6 Mrd. $ verfehlt wird. Die Aktie fiel im After-Hours-Handel und zog andere Chip-Aktien mit nach unten.
Die Aktie war bereits im regulären Handel um 3,6 % auf 92 $ gefallen. Sie ist in diesem Jahr immer noch um etwa 134 % gestiegen, und dieser Gewinn setzte eine hohe Messlatte.
Ein Beat mit schwacher Weitergabe
Das Quartal selbst war stark. Der Umsatz stieg um 21 % auf 16,5 Mrd. $, und das bereinigte EPS von 0,52 $ übertraf die Schätzung von 0,40 $. Die bereinigte Bruttomarge lag bei 44,1 %, etwa zwei Punkte über der Prognose, und der operative Cashflow erreichte 5,1 Mrd. $.
Beim Ausblick ging es bergab:
- Umsatz von 15 Mrd. $ bis 16 Mrd. $ gegenüber 17,1 Mrd. $ erwartet
- Bereinigtes EPS von 0,25 $ gegenüber einer Schätzung von 0,43 $
- Bruttomarge von etwa 38 %
Zwei Angebotsprobleme verursachen die Lücke. Eine Explosion, bei der zwei Arbeiter ums Leben kamen, zwang zu einer verlängerten Stilllegung von Intels Fabrik in Israel, und ein branchenweiter Mangel an fortschrittlichen Packaging-Substraten begrenzt die Auslieferungen. Auch die PC-Nachfrage ist schwach, wobei Intel für 2026 mit einem Rückgang der PC-Einheiten um etwa 12 % rechnet.
Wo steht der quartalsweise Umsatztrend damit?
Der Mittelwert von 15,5 Mrd. $ würde zwei aufeinanderfolgende Quartale mit sequenziellem Wachstum beenden.
Rechenzentren halten die Hoffnung am Leben
CFO David Zinsner nannte es "unser stärkstes Umsatzwachstum im Rechenzentrumsgeschäft seit 15 Jahren". Tan sagte, die Priorität sei es, der "außergewöhnlichen Nachfrage nach unserer Xeon-Familie" gerecht zu werden.
Diese Nachfrage ist real. Intel erwartet, dass der Umsatz mit Rechenzentren und KI im vierten Quartal im mittleren zweistelligen Prozentbereich sequenziell wächst, während der Client-Umsatz um mehr als 20 % sinkt.
Auch die Prozess-Roadmap kam voran. Clearwater Forest, Intels erster Server-Chip auf 18A, wird jetzt für Umsatz ausgeliefert, und Diamond Rapids ist auf Kurs für den Hochlauf im Jahr 2027. Unabhängig davon hat Intel zugestimmt, das Quantum-Software-Unternehmen Classiq für etwa 2,3 Mrd. $ zu kaufen.
Dennoch ist die Gewinnlücke zum führenden Foundry-Unternehmen groß…
Taiwan Semiconductor (2330) steigerte seinen Umsatz im dritten Quartal um 41,2 % auf 46,7 Mrd. $ bei einer Bruttomarge von 66,4 %. Intels Prognose deutet auf 38 % im nächsten Quartal hin, daher hat es noch einen langen Weg vor sich.
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Der Cash-Burn ist das Problem
Intel erhöhte die Investitionsausgaben (Capex) für 2026 auf etwa 20 Mrd. $. Das Management erwartet auch, dass der Free Cash Flow 2027 negativ wird, was es als "Investitionsjahr" bezeichnet hat.
Zinsner sieht die PC-Schwäche "mindestens bis zur ersten Hälfte des nächsten Jahres anhalten". Das Client-Geschäft, immer noch Intels größtes, bietet also kurzfristig wenig Entlastung.
Die Free-Cash-Flow-Schätzungen von Wall Street spiegeln das bereits wider…
Der Konsens sieht den Free Cash Flow erst 2028 positiv werden.
In der Zwischenzeit notiert die Aktie mit einem KGV von 47 für die kommenden zwölf Monate. Das durchschnittliche Kursziel liegt bei 118 $, etwa 28 % über dem Schlusskurs vom Donnerstag, aber diese Ziele kamen vor dieser Prognose.
Meine Einschätzung: Die Nachfrage aus Rechenzentren sieht nachhaltig aus, und dass 18A für Umsatz ausgeliefert wird, ist ein echter Fortschritt. Aber ich denke, ein KGV von 47 ist zu viel für ein Unternehmen, das einen Margenrückgang und zwei Jahre Cash Burn prognostiziert. Angebotsbehebungen sollten 2027 helfen, daher würde ich auf einen saubereren Einstieg warten.
Der nächste Kontrollpunkt ist Intels Bericht für das vierte Quartal Ende Januar. Er sollte zeigen, ob die Fabrik in Israel wieder online ist und ob sich die Substratversorgung verbessert.
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