Wichtige Kennzahlen für Illumina:
- 52-Wochen-Spanne: 88,00 $ bis 182,84 $
- Aktueller Kurs: 177,65 $ (Stand: Börsenschluss am 25. Juni 2026)
- Marktkapitalisierung: ~27 Mrd. $
- Durchschnittliches Kursziel der Analysten: ~150 $
- KGV auf Basis des nächsten Geschäftsjahres: ca. 33
- Bruttomarge der letzten 12 Monate: 68,3 %
- Nettoverschuldung/EBITDA der letzten 12 Monate: 1,1x
- Non-GAAP-Gewinn je Aktie im 1. Quartal 2026: 1,15 $ (Anstieg um 19 % gegenüber dem Vorjahr)
- Freier Cashflow im 1. Quartal 2026: 251 Mio. $ (Anstieg von 208 Mio. $)
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Illumina erzielte 2021 einen Gewinn von 5,90 $. Dann hätte die Übernahme von GRAIL diesen Gewinn fast zunichte gemacht
Das EPS-Diagramm von Illumina, Inc. (ILMN) gehört zu den dramatischsten im Bereich der Large-Cap-Life-Sciences-Unternehmen. Der normalisierte Gewinn lag 2021 bei 5,90 $ – eine starke Ausgangsbasis für ein Unternehmen, das fast zwei Jahrzehnte damit verbracht hatte, sich eine unangefochtene Position in der DNA-Sequenzierung aufzubauen. Dann versuchte Illumina, GRAIL, ein Start-up im Bereich der Krebserkennung, zu übernehmen – ein Deal, den die Aufsichtsbehörden auf beiden Seiten des Atlantiks das Unternehmen letztendlich auflösen mussten.
Die Folgen waren schwerwiegend. Der Gewinn pro Aktie brach 2022 auf 2,12 US-Dollar und 2023 weiter auf 0,86 US-Dollar ein, da Übernahmekosten, behördliche Auseinandersetzungen und die Ablenkung des Managements die Margen im gesamten Unternehmen unter Druck setzten. GRAIL wurde im Juni 2024 ausgegliedert, und die Erholung setzte fast sofort ein. Der Gewinn je Aktie stieg 2024 auf 2,45 US-Dollar und 2025 auf 4,84 US-Dollar, da sich die Kostenstruktur normalisierte und das Kerngeschäft im Bereich der Sequenzierung wieder an Stärke gewann.
Der Non-GAAP-Gewinn pro Aktie lag im ersten Quartal 2026 bei 1,15 US-Dollar, was einem Anstieg von 18,6 % gegenüber dem Vorjahr und einer Übertreffung der Konsensschätzung um 9 %entspricht. Der Konsens geht von einer anhaltenden Erholung aus: rund 5,23 US-Dollar im Jahr 2026, fast 5,93 US-Dollar im Jahr 2027 und bis 2030 auf etwa 8,86 US-Dollar steigend.
Der Motor dieser Erholung ist NovaSeq X, Illuminas Flaggschiff unter den Hochdurchsatz-Sequenzierern. Das Unternehmen verkaufte im ersten Quartal mehr als 80 Geräte, etwa 20 mehr als im Vorjahresquartal, und die klinischen Märkte machen nun über 65 % des Umsatzes mit Sequenzier-Verbrauchsmaterialien aus.
Die Nachfrage nach Verbrauchsmaterialien für die klinische Sequenzierung stieg zum zweiten Mal in Folge um 20 % (ohne China). CEO Jacob Thaysen erklärte: „Die Nachfrage nach NovaSeq X steigt, da wir unseren klinischen Kunden dabei helfen, in neue Anwendungsbereiche zu expandieren.“
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Der freie Cashflow sank innerhalb von zwei Jahren um 88 %. Er hat sich nun vollständig erholt
Das Diagramm zum freien Cashflow erzählt dieselbe Geschichte mit anderen Zahlen. Illumina erwirtschaftete im Jahr 2021 einen freien Cashflow von 891 Millionen US-Dollar, was ein gesundes, kapitaleffizientes Unternehmen auf dem Höhepunkt vor der GRAIL-Übernahme widerspiegelte. So schnell löste sich das Geschäft in Luft auf: Der freie Cashflow sank 2022 auf 337 Millionen US-Dollar und brach 2023 auf nur noch 106 Millionen US-Dollar ein – ein Rückgang von 88 % gegenüber dem Höchststand vor zwei Jahren.
Die Erholung seitdem verlief steil. Der freie Cashflow erholte sich im Jahr 2023 auf 283 Millionen US-Dollar, sprang im Jahr 2024 auf 709 Millionen US-Dollar und erreichte im Jahr 2025 931 Millionen US-Dollar – und liegt damit nun über dem Niveau von 2021. Der freie Cashflow im ersten Quartal 2026 belief sich auf 251 Millionen US-Dollar, gegenüber 208 Millionen US-Dollar im Vorjahr. Der Vorstand genehmigte im April Aktienrückkäufe im Wert von weiteren 1,5 Milliarden US-Dollar – ein direktes Zeichen des Vertrauens in die Entwicklung der Cash-Generierung.
Zu beobachtende Gegenwinde gibt es in China, wo der Umsatz im ersten Quartal aufgrund regulatorischer Unsicherheiten und zollbedingter Kostendruck im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 27,8 % zurückging, was das Management als teilweisen Ausgleich für die zugrunde liegenden Margengewinne bezeichnete.
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Was das TIKR-Modell darüber aussagt, ob die Erholung bereits eingepreist ist
An dieser Stelle wird die Illumina-Geschichte kompliziert. Die Aktie hat seit Jahresbeginn um 32 % zugelegt und notiert nun bei 177,65 US-Dollar, deutlich über dem durchschnittlichen Kursziel der Analysten von rund 150 US-Dollar. Das obere Ende der Analystenziele liegt bei fast 185 US-Dollar, nur etwa 4 % entfernt. Drei Analysten stufen die Aktie mit „Underperform“ oder „Verkaufen“ ein.
Das TIKR-Modell für den mittleren Fall sieht ein Kursziel von rund 232 $ vor, was einer Gesamtrendite von etwa 31 % entspricht, annualisiert bei etwa 6 % über 4,5 Jahre. Das ist angesichts der damit verbundenen Unsicherheit eine bescheidene Rendite, die zudem von einem jährlichen Umsatzwachstum von rund 5 % und einer Erholung der Nettogewinnmarge in Richtung 23 % abhängt. Das „High-Case“-Szenario erreicht rund 371 $.
Das Low-Case-Szenario liegt bei knapp 240 $ und damit immer noch über dem aktuellen Niveau. Die Spanne zwischen den Szenarien spiegelt die tatsächliche Unsicherheit darüber wider, wie schnell sich die installierte Basis des NovaSeq X in wiederkehrende Umsätze aus Verbrauchsmaterialien umwandelt und ob sich die Entwicklung in China als vorübergehend oder strukturell erweist.
Ehrlich gesagt ist die Trendwende real und die Zahlen bestätigen dies. Ob die Aktie auf dem aktuellen Niveau ein Kauf ist, hängt davon ab, ob ein Anleger der Ansicht ist, dass die Chancen im Bereich der klinischen Sequenzierung es rechtfertigen, das 33-Fache des erwarteten Gewinns für ein Unternehmen zu zahlen, dessen Umsatz um etwa 5 % wächst.
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Die Erholung von Illumina nach der GRAIL-Episode ist eine der klarsten Turnaround-Geschichten im Large-Cap-Biotech-Sektor der letzten zwei Jahre. Die Cash-Generierung ist zurück, die Margen steigen, und die NovaSeq-X-Plattform gewinnt im klinischen Bereich an Bedeutung, wodurch dauerhafte, wiederkehrende Umsätze durch Verbrauchsmaterialien entstehen.
Die Schwierigkeit besteht darin, dass die Aktie bereits einen langen Weg zurückgelegt hat, um all dies widerzuspiegeln. Bei einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 33, einem Umsatzwachstum von 5 % und einer Wall-Street, die mittlerweile weitgehend neutral bis vorsichtig ist, setzt das verbleibende Aufwärtspotenzial den Glauben an eine langfristige, sich bis 2030 fortsetzende Gewinnsteigerung pro Aktie voraus. Anleger, die bereits früher in die Erholung investiert haben, verzeichnen erhebliche Gewinne.
Wer heute eine Position in Betracht zieht, muss den vollen Preis für eine Erholung zahlen, die nach den meisten Maßstäben bereits stattgefunden hat.
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