Wichtige Kennzahlen zu ServiceNow:
- 52-Wochen-Spanne: 81,24 $ bis 211,48 $
- Aktueller Kurs: 90,16 $ (Stand: 25. Juni 2026)
- Marktkapitalisierung: ~97 Mrd. $
- Durchschnittliches Kursziel der Analysten: ca. 141 US-Dollar
- KGV (NTM): ca. 22x
- NTM EV/EBITDA: ~14x
- LTM-Bruttomarge: 76,6 %
- Abonnementumsatz im 1. Quartal 2026: 3,67 Mrd. $ (Anstieg um 22 % gegenüber dem Vorjahr)
- Freier Cashflow im 1. Quartal 2026: 1,67 Mrd. $ (Marge von 44 %)
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ServiceNow hat seinen Umsatz innerhalb von vier Jahren von 6 Mrd. $ auf 13 Mrd. $ gesteigert. Die Prognosen lassen keine Anzeichen einer Verlangsamung erkennen
ServiceNow, Inc. (NOW) hat in den letzten zehn Jahren eine der beständigsten Wachstumsbilanz im Bereich Unternehmenssoftware vorzuweisen.
Der Umsatz stieg von 5,9 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021 auf 13,3 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 und hat sich damit in vier Jahren etwa verdoppelt, da das Unternehmen sein Geschäftsfeld von der Automatisierung von IT-Workflows auf eine Plattform ausgeweitet hat, die die Personal-, Rechts-, Beschaffungs- und Kundenabläufe einiger der weltweit größten Unternehmen abwickelt.
Konsensschätzungen gehen davon aus, dass sich dieser Trend fortsetzen wird: rund 16,2 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026, 19,2 Milliarden US-Dollar im Jahr 2027 und fast 31 Milliarden US-Dollar bis zum Jahr 2030.
Das erste Quartal 2026 bestätigte, dass das Wachstum ungebrochen ist. Die Abonnementumsätze stiegen im Jahresvergleich um 22 % auf 3,67 Milliarden US-Dollar. Die derzeitigen verbleibenden Leistungsverpflichtungen stiegen um 22,5 % auf 12,64 Milliarden US-Dollar. Die verbleibenden Leistungsverpflichtungen stiegen insgesamt um 25 % auf 27,7 Milliarden US-Dollar. ServiceNow übertraf bei allen Kennzahlen die Obergrenze der Prognose und hob seine Prognose für die Abonnementumsätze für das Gesamtjahr an.
CEO Bill McDermott sagte in der Telefonkonferenz, dass die Ausgaben von Now-Assist-Kunden mit einem jährlichen Vertragswert von über 1 Million US-Dollar im Vergleich zum Vorjahr um über 130 % gestiegen seien, und fügte hinzu: „Wir haben das vielleicht ein wenig unterbewertet. Wir sprechen mittlerweile bereits von 1,5 Milliarden Dollar.“ Das ist kein Unternehmen, das durch die Disruption durch KI an Boden verliert.
Der Grund, warum die Aktie dennoch um 36 % gefallen ist, lässt sich auf eine Frage zurückführen, die sich der Markt das ganze Jahr über gestellt hat: Wenn KI-Agenten Arbeitsabläufe automatisieren und Serviceanfragen autonom bearbeiten können, braucht ein Unternehmen dann überhaupt noch ServiceNow?
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Das Kurs-Gewinn-Verhältnis von ServiceNow war noch nie so niedrig. Was das tatsächlich bedeutet
Das NTM-EV/EBITDA-Diagramm zeigt am deutlichsten, wie sich die Bewertung von ServiceNow im Jahr 2026 entwickelt hat. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis erreichte Anfang 2014 einen Höchststand von über 220x, als das Unternehmen noch ein kleines, schnell wachsendes Start-up war.
Im Zuge der Unternehmenserweiterung sank er zwischen 2016 und 2018 stetig, stabilisierte sich während der Pandemie im Bereich von 30 bis 40x, stieg 2021 und 2022 kurzzeitig wieder auf rund 60x an und sank anschließend erneut. Heute liegt er bei etwa dem 14-fachen – dem tiefsten Stand in der gesamten Geschichte des Unternehmens an der Börse.
Dieser Rückgang erfolgte aus einem ganz bestimmten Grund. Ende Januar 2026 lösten Bedenken hinsichtlich autonomer KI-Tools einen breiten Ausverkauf bei Unternehmenssoftware aus. Die Logik dahinter war, dass KI-Agenten, die menschliche Arbeitsabläufe ersetzen, weniger Softwarelizenzen und geringere Umsätze für Unternehmen wie ServiceNow bedeuten würden.
Der Markt reagierte auf diese Befürchtung umfassend und unmittelbar. Was er dabei möglicherweise falsch eingeschätzt hat, ist das, was ServiceNow tatsächlich verkauft. Die Plattform verarbeitet jährlich über 95 Milliarden Arbeitsabläufe und verfügt über zwei Jahrzehnte an Unternehmenserfahrung.
Jeder KI-Agent, den ein Unternehmen einsetzt, muss systemübergreifend gesteuert, geprüft und nachverfolgt werden. Das ist die Infrastruktur, die ServiceNow bereitstellt, und es ist nicht offensichtlich, dass der Aufstieg von KI-Agenten dies weniger notwendig macht.
Es gibt echte kurzfristige Herausforderungen: Die Bruttomargen im Abonnementgeschäft sanken im Jahresvergleich um etwa 400 Basispunkte, da die Integrationskosten für Armis durchschlugen, und mehrere Großaufträge im Nahen Osten verzögerten sich aufgrund regionaler Konflikte. Das sind berechtigte Belastungen. Sie stellen jedoch keine strukturelle Überflüssigkeit dar.
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Was das TIKR-Modell über die zukünftige Entwicklung von ServiceNow aussagt
Bei rund 90 US-Dollar notiert ServiceNow bei etwa dem 22-fachen des NTM-Gewinns und dem 14-fachen des NTM-EV/EBITDA. Das durchschnittliche Kursziel der Analysten liegt bei etwa 141 US-Dollar, was selbst nach einer Reihe von Abwärtskorrekturen nach der Gewinnveröffentlichung ein Aufwärtspotenzial von rund 57 % gegenüber dem aktuellen Niveau impliziert.
Das TIKR-Modell im mittleren Szenario sieht ein Kursziel von rund 239 US-Dollar pro Aktie vor, was einer Gesamtrendite von etwa 155 % entspricht, annualisiert bei etwa 23 % über 4,5 Jahre. Das Modell geht von einem jährlichen Umsatzwachstum von rund 17 % und einer Nettogewinnmarge von fast 32 % aus.
Das High-Case-Szenario erreicht rund 648 US-Dollar. Das Low-Case-Szenario liegt bei etwa 337 US-Dollar, was immer noch deutlich über dem aktuellen Kursniveau liegt. Diese Spanne spiegelt echte Unsicherheit darüber wider, wie schnell sich die Chancen im Bereich der KI-Governance konkretisieren und ob sich der Margendruck durch die jüngsten Akquisitionen als vorübergehend erweisen wird.
Klar ist, dass der aktuelle Kurs eine äußerst pessimistische Einschätzung eines Unternehmens widerspiegelt, dessen Umsatz nach wie vor um über 20 % wächst und das einen freien Cashflow mit einer Marge von 44 % erwirtschaftet. Ob dieser Pessimismus berechtigt ist, werden die Ergebnisse der nächsten beiden Quartale zeigen.
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Die Argumente für ServiceNow beruhen heute auf einer klaren Meinungsverschiedenheit mit dem Markt. Wenn KI-Agenten eine Governance-Infrastruktur benötigen, um in großen Unternehmen zu funktionieren, gewinnt die Plattform von ServiceNow mit zunehmender Verbreitung an Wert – und verliert nicht an Wert.
Die bisherigen Zahlen stützen diese Sichtweise: Das Wachstum hält sich über 20 %, die AI-spezifischen Vertragswerte steigen rasant an, und das Kurs-Gewinn-Verhältnis hat sich auf ein Niveau verengt, das ein weitaus schlechteres Ergebnis einpreist, als das Unternehmen tatsächlich liefert.
Das Risiko besteht darin, dass sich die These von der KI-Disruption als zutreffender erweist, als die aktuellen Ergebnisse vermuten lassen, oder dass drei gleichzeitige Übernahmen – Moveworks, Armis und Veza – mehr Aufmerksamkeit des Managements beanspruchen, als die Wachstumskurve verkraften kann.
Anleger, die bereit sind, diese Unsicherheit in Kauf zu nehmen, sehen ein Unternehmen, das zu seiner historisch günstigsten Bewertung gehandelt wird und dennoch einige der stärksten Wachstumszahlen im Bereich Unternehmenssoftware vorweisen kann.
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