Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktie von D-Wave Quantum ist im vergangenen Jahr um 62 % gefallen und hat diese Woche ein neues 52-Wochen-Tief erreicht. Das ist ein stärkerer Rückgang als die 47 % von IonQ, aber geringer als die 71 % von Rigetti.
- Der Umsatz schrumpfte im ersten Halbjahr 2026, während die Auftragseingänge um 1.120 % sprangen; eine im Oktober eingereichte Sammelklage behauptet, diese Auftragseingänge stammten größtenteils aus zwei älteren Verträgen.
- Selbst nach dem Kursrutsch notiert die Aktie mit dem 67-fachen des erwarteten Umsatzes, und die Umsatzschätzung der Analysten für 2026 erfordert ein deutlich stärkeres zweites Halbjahr.
- Der Verkaufsdruck wirkt nicht übertrieben, bis der für Anfang November erwartete Bericht zum dritten Quartal zeigt, dass Systeme ausgeliefert wurden und Auftragseingänge sich in Umsatz verwandeln.
D-Wave Quantum (QBTS) hatte dieses Jahr viele positive Schlagzeilen: Bundesmittel, eine Partnerschaft mit AT&T (T), ein Gate-Model-Simulator in den Händen von Kunden. Die Aktie ist dennoch im vergangenen Jahr (bis zum Schlusskurs am Freitag) um 62 % gefallen und hat diese Woche ein neues 52-Wochen-Tief erreicht.
Rigetti Computing (RGTI) ist im gleichen Zeitraum um 71 % gefallen und IonQ (IONQ) um 47 %. Aber D-Waves eigene Zahlen gaben Anlegern viele Gründe zum Verkauf.
Was genau passiert ist
- Im Januar vereinbarte D-Wave den Kauf von Quantum Circuits für 550 Millionen US-Dollar: 250 Millionen US-Dollar in bar und 300 Millionen US-Dollar in D-Wave-Aktien.
- Im Mai fiel der Umsatz im ersten Quartal um 81 % im Vergleich zum Vorjahreszeitraum, als das Vorjahresquartal einen Systemverkauf enthielt. Neun Tage später stellten die Absichtserklärungen des Handelsministeriums 100 Millionen US-Dollar für D-Wave in Aussicht.
- Im August verfehlte der Umsatz im zweiten Quartal von 3,08 Millionen US-Dollar die von Analysten erwarteten 4,03 Millionen US-Dollar, und der Verlust war größer als prognostiziert.
- Im September finalisierte D-Wave einen CHIPS-Act-Deal im Wert von bis zu 100 Millionen US-Dollar im Austausch für eine Minderheitsbeteiligung der Regierung, was weitere Verwässerung bedeutet. Rigetti erhielt einen vergleichbaren Deal.
- Im Oktober fielen Quantum-Aktien, einschließlich IonQ und Rigetti, mit dem Technologiesektor. D-Wave ist im vergangenen Monat um 31 % gefallen.
Das sind viele Schlagzeilen für ein Unternehmen, das im ersten Halbjahr etwa 5,9 Millionen US-Dollar Umsatz erzielte.
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Die Auftragseingänge sind jetzt das gesamte Bullen-Argument
D-Waves Antwort auf die schrumpfende Umsatzlinie waren die Auftragseingänge. Die Auftragseingänge im ersten Halbjahr sprangen um 1.120 % auf 35,5 Millionen US-Dollar, und der Auftragsbestand stieg auf 40,7 Millionen US-Dollar.
Der Konsens erwartet einen Umsatz von 42,5 Millionen US-Dollar im Jahr 2026 und 80,6 Millionen US-Dollar im Jahr 2027. Von 2022 bis 2025 bewegte sich D-Waves Umsatz zwischen 7 Millionen und 25 Millionen US-Dollar pro Jahr.
Um die diesjährige Zahl zu erreichen, wären im zweiten Halbjahr etwa 37 Millionen US-Dollar nötig, mehr als das Sechsfache des Umsatzes im ersten Halbjahr. Das Management hat bereits gesagt, dass der größte Teil des Umsatzes 2026 im vierten Quartal anfallen wird. Es erwartet auch, dass nur etwa 57 % des Auftragsbestands, rund 23 Millionen US-Dollar, innerhalb von 12 Monaten in Umsatz umgewandelt werden. Selbst wenn dies alles 2026 realisiert würde, käme das Jahr auf etwa 29 Millionen US-Dollar. Um den Konsens zu erreichen, wären immer noch etwa 13 Millionen US-Dollar aus anderen Umsatzquellen oder eine schnellere Umwandlung des verbleibenden Auftragsbestands erforderlich.
Deshalb ist die am 15. Oktober beim Bundesgericht in Nordkalifornien eingereichte Wertpapier-Sammelklage wichtig. Sie behauptet, dass die Rekord-Auftragseingänge 2026 größtenteils aus zwei älteren Verträgen stammten, ohne vergleichbare neue Geschäfte dahinter. Sie behauptet auch, dass sich Systemlieferungen in das vierte Quartal 2026 und 2027 verschoben hätten.
Dies sind bisher unbewiesene Behauptungen. Aber sie zielen genau auf die Zahl ab, auf der das Bullen-Argument beruht. (D-Wave kündigte am selben Tag eine Lieferung an: ein Advantage2-System traf in Como, Italien, zur Installation ein.)
Alles hängt vom dritten Quartal ab
Der Bericht von D-Wave zum dritten Quartal wird für Anfang November erwartet. Drei Fragen sind wichtig: Wurden Systeme ausgeliefert, wie viel des 40,7-Millionen-US-Dollar-Auftragsbestands wurde in Umsatz umgewandelt, und gab es neue Auftragseingänge jenseits dieser beiden Verträge?
Ich würde auf den Beweis warten, bevor ich D-Wave kaufe
Die D-Wave-Aktie notiert jetzt mit dem 67-fachen des erwarteten Umsatzes. Das liegt deutlich unter ihrem Dreijahresdurchschnitt von 151x und ist nur ein Bruchteil der 839x, die sie im Oktober 2025 erreichte.
(Das ist immer noch weit über den 5x, mit denen sie im Oktober 2023 vor dem Quantum-Rally gehandelt wurde.)
Wall Street ist den umgekehrten Weg gegangen. Das durchschnittliche Kursziel der Analysten liegt bei 35 US-Dollar, gegenüber 26 US-Dollar vor einem Jahr, während die Aktie von 31 US-Dollar auf unter 12 US-Dollar fiel.
Die Aktie war bereits bis Juli um 59 % von ihren Höchstständen gefallen und hat seitdem weiter nachgegeben.
Liquidität ist nicht das kurzfristige Problem: D-Wave hatte Ende Juni 546 Millionen US-Dollar an Bargeld und marktfähigen Wertpapieren. Der CHIPS-Deal fügt bis zu 100 Millionen US-Dollar hinzu, etwa 54 Millionen US-Dollar sofort und der Rest an Meilensteine geknüpft.
Nein, der Verkaufsdruck ist noch nicht übertrieben. Bei 67x des erwarteten Umsatzes setzt die D-Wave-Aktie immer noch voraus, dass sich Auftragseingänge planmäßig in Umsatz verwandeln, und genau das stellt die Klage in Frage. Ein Bericht zum dritten Quartal, der zeigt, dass Systeme ausgeliefert wurden und der Umsatz mit dem Auftragsbestand Schritt hält, würde die Einschätzung ändern. Bis dahin kaufe ich nicht.
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