[BILDNACHWEIS: U.S. Air Force-Foto von Trevor Cokley und kb group über Canva]
Die wichtigsten Punkte
- Elon Musk sagte auf dem Quartalsergebnis-Call von SpaceX am 20. Oktober, dass eine Fusion von SpaceX und Tesla die Zustimmung von 50 % aller Tesla-Aktien benötigen würde, und dass die Sonderausschüsse beider Unternehmen sich noch nicht auf Bedingungen geeinigt haben.
- JPMorgan erwartet ein von SpaceX geführtes All-Stock-Geschäft mit einem typischen Aufschlag von 30 % bis 35 %, was bei Teslas Schlusskurs von $373,71 etwa $486 bis $505 pro Aktie entspricht.
- Wenn die Wahlbeteiligung der von etwa 74 % bei Teslas Hauptversammlung 2025 entspricht, bräuchte ein Deal etwa zwei Drittel der abgegebenen Stimmen.
- Teslas neues Auto-Vote-Programm für Privatanleger könnte diese Lücke verkleinern, aber es ist brandneu und es gibt keine öffentlichen Zahlen zur Anmeldung.
Viele Tesla (TSLA)-Investoren behandeln eine Fusion mit SpaceX (SPCX) als beschlossene Sache. Elon Musk gehört nicht dazu.
Deutsche Banks Edison Yu fragte auf dem Quartalsergebnis-Call von SpaceX am Dienstag nach einer Fusion. Musk begann mit: "Ich habe das Gefühl, ich tanze auf einem Minenfeld."
Musk sagte, beide Unternehmen hätten Sonderausschüsse unabhängiger Direktoren eingerichtet, und er halte sich als befangene Partei aus ihren Gesprächen heraus. Er hält einen Deal für eine gute Idee. Dann nannte er das Problem:
"Besonders auf der Tesla-Seite werden wir eine 50%-Stimmenmehrheit aller Aktien benötigen, nicht nur derjenigen, die abstimmen, sondern aller Aktionäre. Und das ist eine ziemlich hohe Hürde, die es zu erreichen gilt."
Die Wall Street hat diesen Teil größtenteils übersprungen.
JPMorgan erwartet ein von SpaceX geführtes All-Stock-Geschäft mit einem typischen Aufschlag von 30 % bis 35 % auf Teslas aktuelle Bewertung, eine Struktur, die Musk die Mehrheitsstimmkontrolle über das fusionierte Unternehmen erhalten würde. Bei Teslas Schlusskurs von $373,71 am Dienstag sind das etwa $486 bis $505 pro Aktie.
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Jede fehlende Stimme zählt als Nein
Tesla benötigt eine Mehrheit aller seiner Aktien, daher wirkt sich jede Aktie, die nicht abstimmt, gegen den Deal aus.
Und viele Tesla-Aktien stimmen nicht ab. Die Wahlbeteiligung bei seiner Hauptversammlung 2025 lag bei etwa 74 %, eine seiner besten Quoten bisher. Bei dieser Beteiligung bräuchte eine Fusion etwa 68 % der abgegebenen Stimmen, um nur auf die Hälfte aller Aktien zu kommen.
Tesla hat bereits gesehen, wie das abläuft. 2025 erhielt sein Vorschlag, seine Supermajority-Stimmrechtsregeln abzuschaffen, etwa 54 % der abgegebenen Stimmen. Das entsprach nur 39,4 % aller Aktien.
Barclays bezifferte die Nichtabstimmungen von Brokern bei dieser Versammlung auf etwa 11 % der ausstehenden Tesla-Stimmen. In seinem Antrag an die SEC zitierte Tesla Broadridge-Daten, die zeigen, dass Privatanleiter in der Proxy-Saison 2025 nur 28 % ihrer Aktien abstimmten, gegenüber 76,6 % bei institutionellen Investoren. Und wenige Aktien haben eine so große Privatanleger-Gefolgschaft wie Tesla.
JPMorgans Spanne liegt deutlich über der Straße
Im vergangenen Jahr lag der durchschnittliche Kursziel der Analysten zwischen etwa $365 und $426.
…und heute liegt es bei $397,83. JPMorgans Spanne liegt etwa 22 % bis 27 % darüber und nahe an Teslas höchstem Schlusskurs des letzten Jahres, $489,88 am 16. Dezember 2025. Sie liegt auch deutlich über den $420 pro Aktie, die Gary Black für eine SpaceX-Übernahme von Tesla vorhersagte.
Tesla ist auch nicht billig. Es notiert mit einem KGV von 191,6 für die nächsten zwölf Monate. Sein Fünfjahresdurchschnitt liegt bei 107,7.
Ein Aufschlag von 30 % bis 35 % würde dieses KGV auf etwa 250x treiben, über Teslas eigenen Fünfjahres-Höchststand von 243,1x im Dezember 2025.
Niemand hat diesen Aufschlag bisher angeboten. JPMorgan beschreibt einen typischen Bereich. Musk sagte, die Ausschüsse hätten "sich noch nicht auf die Bedingungen einer Transaktion geeinigt" und "es gibt keine Garantie, dass sie es tun werden". Es würde auch in SpaceX-Aktien bezahlt werden, daher hängt sein Wert davon ab, wo SpaceX bei Abschluss eines Deals notiert.
Die automatische Stimmabgabe könnte die Rechnung ändern
Tesla hat tatsächlich ein Werkzeug, das genau für dieses Problem gebaut wurde. Ende September genehmigte die SEC einen Plan, der es Teslas Privatanlegern ermöglicht, sich einmal anzumelden und ihre Aktien automatisch so abstimmen zu lassen, wie der Vorstand empfiehlt. Diese Stimmen werden abgegeben, sobald Tesla seinen endgültigen Proxy einreicht, und Anleger können sie dennoch überschreiben oder abmelden.
Wenn sich genügend Anleger anmelden, könnten viele Aktien, die nie abstimmen, zu Ja-Stimmen werden. Aber Anleger wählen eine von zwei Einstellungen, und eine davon schließt Fusionen aus. Das Programm ist auch brandneu, daher weiß niemand, wie viele Tesla-Anleger sich vor einer Abstimmung anmelden werden.
Die Abstimmung ist die größere Hürde
JPMorgans Rechnung bringt Tesla also in die Nähe von $500, aber zwei Dinge müssen zuerst passieren. Die Ausschüsse müssen sich auf Bedingungen einigen, und Inhaber von mehr als der Hälfte aller Tesla-Aktien müssen mit Ja stimmen.
Meine Einschätzung: Die Abstimmung ist die schwierigere der beiden Hürden, und ich würde Tesla heute nicht mit einer Prämie für eine Übernahme aufstocken. Ich würde $500 als den besten Fall behandeln und die Aktie für das Geschäft besitzen, das sie jetzt betreibt.
Natürlich könnte sich bald viel ändern. Tesla veröffentlicht die Ergebnisse des dritten Quartals nach Börsenschluss am Mittwoch, den 21. Oktober. Analysten erwarten einen bereinigten Gewinn pro Aktie von $0,45, gegenüber $0,50 vor einem Jahr. Jedes Update zu den Ausschüssen oder dazu, wie viele Anleger sich für die automatische Stimmabgabe angemeldet haben, würde die Chancen schnell verschieben.
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