Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktien von Cipher Digital haben in drei Monaten 41% verloren, und am 9. Oktober senkte Morgan Stanley sein Kursziel auf $51,50 von $54, während es seine Overweight-Einstufung beibehielt.
- Dieses Ziel impliziert ein Aufwärtspotenzial von 296% und das 38-fache der Umsätze der nächsten zwölf Monate – ein Multiplikator, den die Aktie in den letzten drei Jahren nicht erreicht hat.
- Analysten erwarten, dass die Umsätze von $219 Millionen im Jahr 2026 auf $850 Millionen im Jahr 2027 steigen werden, sobald die Mieteinnahmen aus den bereits unterzeichneten Leasingverträgen beginnen.
- Die Daten lassen das Konsensziel der Street von $30 erreichbar erscheinen, während $51,50 einen vierten Leasingvertrag oder eine deutlich reichhaltigere Bewertung erfordern würden.
Cipher Digital (CIFR) hat in den letzten drei Monaten 41% verloren und notiert bei $13,00 pro Aktie. Morgan Stanley sieht sie fast vervierfacht.
Die schwierige Phase
Im Anruf von Cipher am 4. August ging CEO Tyler Page auf einen Brief des texanischen Gouverneurs Greg Abbott ein, der die Entscheidung von ERCOT darüber verzögerte, welche Projekte in die erste Charge von Netzanschlüssen aufgenommen werden. Drei Cipher-Standorte mit etwa 2 Gigawatt warten darauf.
Pages Einschätzung: "Die kurzfristige Frustration ist, dass wir am Freitag keine Entscheidung hören werden."
Am 6. Oktober teilte Cipher auf einer KBW-Konferenz mit, dass die Finanzierungs- und Ausführungsrisiken gestiegen seien.
Morgan Stanley bleibt optimistisch
Am 9. Oktober behielt Stephen Byrd von Morgan Stanley seine Overweight-Einstufung bei und senkte sein Kursziel auf $51,50 von $54 – 296% über dem heutigen Kurs von $13,00.
Das Unternehmen senkte die Ziele für Bitcoin-Miner, die zu KI-Vermietern geworden sind, aufgrund der Bewertung von Projekten in der Pipeline. Das betrifft den Großteil von Ciphers Portfolio: etwa 4,4 von 5,3 Gigawatt haben noch keinen Mieter.
Geht $51,50 auf?
Stand 9. Oktober bewerten 15 von 22 Analysten Cipher mit "Buy" und fünf mit "Outperform", mit einem Konsensziel von $30 in einer Spanne von $18 bis $59.
Das Konsensziel hat sich kaum bewegt, von einem Höchststand von $33 am 4. August auf jetzt $30, während die Aktie am 9. Oktober auf $13,52 sank.
Diese Geduld basiert auf den Mieteinnahmen: Analysten erwarten Umsätze von $219 Millionen in diesem Jahr, dann $850 Millionen im Jahr 2027 und $1,04 Milliarden im Jahr 2028.
Die Mieteinnahmen bei Black Pearl begannen im August, die bei Barber Lake sollen diesen Monat starten, und Stingray wird in der ersten Hälfte 2027 ans Netz gehen, sodass dieser Sprung auf bereits unterzeichnete Leasingverträge zurückgeht. Die Kürzung von Morgan Stanley, die sich auf die Pipeline bezog, sollte diese nicht beeinflussen.
Die Aktie notierte zum Schlusskurs am 9. Oktober mit dem 9,9-fachen der zukünftigen Umsätze, unter ihrem Dreijahresdurchschnitt von 11,4x und weit entfernt vom Höchststand im April von 33,5x.
Morgan Stanleys $51,50 ergeben das 38-fache der Umsätze der nächsten zwölf Monate, mehr als die Aktie in drei Jahren je gesehen hat. Das ist viel verlangt. (Die Mieteinnahmen steigen noch an, sodass das gleiche Ziel in einem Jahr einen niedrigeren Multiplikator impliziert.)
Die $30 der Street scheinen näher
Das Risiko liegt bei etwas über $6 Milliarden Schulden zum 30. Juni gegenüber Umsätzen im zweiten Quartal von $25 Millionen. Die Projektanleihen werden aus den Mieteinnahmen zurückgezahlt, daher muss jeder Campus pünktlich starten.
Für mich stützen die Zahlen $51,50 innerhalb eines Jahres nicht. Die $30 der Street scheinen gut erreichbar.
Was meine Meinung ändern würde, ist ein vierter Leasingvertrag. Page sagte im August, dass Cipher mit mehreren Mietern für Reveille und Ulysses verhandele, 270 Megawatt, die 2027 fällig werden. Wenn einer zu den von ihm beschriebenen besseren Konditionen unterschreibt, beginnen $51,50 viel vernünftiger auszusehen.
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