Wichtige Kennzahlen für Apple-Aktien
- Aktueller Kurs: $313.45
- Zielkurs (Mittlerer Fall): ~$478
- Konsensziel der Analysten: ~$324
- Potenzielle Gesamtrendite: ~53%
- Jährliche IRR: ~11% / Jahr
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Was ist passiert?
Apple (AAPL) bestätigte am 26. August, dass es am 9. September eine Veranstaltung unter dem Motto "Überraschung und Glanz" abhalten wird, auf der allgemein das iPhone 18 Pro und Apples erstes Faltgerät, das Berichten zufolge iPhone Ultra heißen soll, vorgestellt werden sollen, obwohl Apple das Produkt nicht bestätigt hat. Es wird die erste Keynote unter der Leitung von John Ternus sein, der am 1. September CEO wird.
Die Vorstellung erfolgt bei einem Aktienkurs von $313.45, etwa 9 % unter dem Ende Juli erreichten Allzeithoch. Ein Käufer zahlt also heute nahezu Rekordpreise für eine neue, noch nicht bestätigte Produktkategorie, genau zu dem Zeitpunkt, an dem die Kosten für den Speicher in jedem Apple-Gerät in die Höhe schnellen. Das ist das Unbehagen, das es zu benennen gilt: ein echter neuer Katalysator auf der einen Seite, eine prognostizierte niedrigere Bruttomarge auf der anderen.
Ein Faltgerät, ein neuer CEO und ein seltener $400-Call
Berichte von Bloombergs Mark Gurman deuten darauf hin, dass das iPhone 18 Pro und Pro Max iterative Updates sind, während das Faltgerät die wirklich neue Sache ist. Die Erstversorgung wird voraussichtlich knapp sein, sodass der kurzfristige Beitrag zur Absatzmenge wahrscheinlich gering ist, selbst wenn die Nachfrage stark ist.
Die Wall Street beginnt, die Option aufzupreisen. Am 17. August stufte Rothschild & Co Redburn Apple von Neutral auf Buy hoch und erhöhte sein Kursziel von $260 auf $400, eine ungewöhnlich große Anhebung für einen Titel dieser Größenordnung. Das Haus begründete den Call mit einer durch Faltgeräte angeführten Steigerung der durchschnittlichen Verkaufspreise des iPhones und einer möglichen Neuausrichtung von Apples KI-Strategie und prognostizierte iPhone-Umsätze, die bis zum Geschäftsjahr 2030 3 % bis 14 % über dem Konsens liegen. Das ist eine Prognose, keine gelieferte Zahl, und Redburn wies auf eigene Risiken hin: Produktionsverzögerungen bei Faltgeräten, Haltbarkeit des Scharniers, Sichtbarkeit der Displayfalte und Apples anhaltende Abhängigkeit von KI-Modellen Dritter.
Die auf der WWDC vorgestellte neu konzipierte Siri-KI hat starkes Beta-Feedback erhalten, aber die Einführungen in der EU und China sind noch ungeklärt. Die Bullen-These behandelt die installierte Basis von 2,5 Milliarden aktiven Geräten als Startrampe für die KI-Monetarisierung, und die Aktie spiegelt bereits einen Großteil dieses Glaubens wider.
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Was $313 bereits eingepreist sind
Der Umsatz stieg um 16 % auf einen Rekordwert von $109,4 Milliarden im Juni-Quartal, das iPhone wuchs um 22 % auf $54,3 Milliarden, der Mac sprang um 29 % und Services erreichte mit $30,7 Milliarden einen Rekordwert. Das verwässerte EPS von $2,02 stieg um 29 %, wovon etwa $0,11 auf einmalige Zollrückerstattungen entfielen.
In seinem letzten Earnings Call sagte der damalige CEO Tim Cook, dass die Lieferengpässe kein Lieferantenproblem, sondern ein Prognoseproblem seien: "Um ehrlich zu sein, ist es ein Problem der Nachfrageprognose, bei dem sowohl das iPhone als auch der Mac bemerkenswert besser abschneiden, als wir dachten." Die Kostenseite ist der Gegenpol. Cook bezeichnete die Speicherpreise als "was ich als eine Jahrhundertflut charakterisieren würde", weshalb die Bruttomarge für das September-Quartel auf 47 % bis 48 % prognostiziert wurde, gegenüber den 50,1 %, die Apple im Juni meldete. CFO Kevan Parekh sagte, dass mehr als 100 % des sequenziellen Margenrückgangs auf Speicherkosten zurückzuführen seien.
Apple notiert bei etwa dem 34-fachen der NTM-Earnings, einem Aufschlag gegenüber seiner eigenen Historie und weit über Hardware-Peers. Beim NTM-KGV liegt Xiaomi bei etwa dem 24-fachen, Logitech bei etwa dem 17-fachen und Lenovo bei etwa dem 11-fachen. Apples Services-Mix und installierte Basis rechtfertigen einen Aufschlag, aber das 34-fache preist einen reibungslosen Übergang zu Faltgeräten und KI ein, keinen holprigen. Bei diesem Vielfachen muss die Margenentwicklung halten, damit die Aktie weiterhin funktioniert.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $313.45
- Zielkurs (Mittlerer Fall): ~$478
- Potenzielle Gesamtrendite: ~53%
- Jährliche IRR: ~11% / Jahr
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Zwei Umsatztreiber tragen die Zahl: ein Services-Geschäft, das auf 2,5 Milliarden aktiven Geräten aufbaut, und eine iPhone-Reihe, deren durchschnittlicher Verkaufspreis steigt, da der Mix aus Faltgeräten und Premium Pro-Modellen höher wird. Der Margentreiber ist Services, das mit einer Bruttomarge von etwa 76 % läuft und die gemischte Rentabilität nach oben zieht, während es schneller wächst als Hardware. Das Hauptrisiko ist die Speicherkosteninflation, die die Produktbruttomarge schneller drückt, als der Services-Mix ausgleichen kann, genau die Dynamik, die das Management für September und darüber hinaus benannt hat.
Der mittlere Fall geht von einem Umsatzwachstum von etwa 9 % und einer Nettogewinnmarge von etwa 27 % aus. Ein Faltgerät, das den Premium-Zyklus verlängert, plus normalisierende Speicherkosten, würde die Ergebnisse in Richtung der Obergrenze dieses Bereichs drücken, während anhaltende Speicherinflation und langsame KI-Monetarisierung sie in Richtung der Untergrenze ziehen würden. Beachten Sie, dass das mittlere Kursziel von $478 von TIKR ein Modelloutput ist, der deutlich über dem Straßenkonsens von etwa $324 liegt, was einen kürzeren Zeithorizont und ein konservativeres Vielfaches widerspiegelt.
Fazit
Der 9. September ist der kurzfristige Test: Beobachten Sie, ob der Preis des Faltgeräts und die gemeldete Erstversorgung auf eine Kategorie hindeuten, die etwas bewegen kann. Die härtere Zahl ist die Bruttomarge des Dezember-Quartals, die Ende Januar gemeldet wird. Ein Wert über etwa 47 % signalisiert, dass Apple den Speicherzyklus managt; ein Rutsch darunter bestätigt die Befürchtung der Bären, dass die Flut die Gewinnlinie erreicht, bevor Services sie retten kann. Nahe den Rekordhöhen trennt diese Margenlinie einen Käufer, der bezahlt wird, von einem, der zu viel zahlt.
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