Cisco verzeichnete gerade ein Rekordjahr. So könnte sich die Aktie entwickeln.

Wichtige Kennzahlen für Cisco-Aktien

• Aktueller Kurs: $112.36
• Zielkurs (Mitte): ~$142
• Ziel der Analysten: ~$138
• Potenzielle Gesamtrendite: ~27% (über ~4,9 Jahre)
• Annualisiert: ~5% / Jahr

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Was ist passiert?

Cisco Systems (CSCO) schloss das beste Geschäftsjahr seiner Geschichte ab, und die Aktie rutschte nach der Veröffentlichung weiter. Die Aktie steht bei $112.36, etwa 14% unter dem intraday-Hoch von $130.37, das sie im Juni erreichte, und das trotz eines Rekordumsatzes im vierten Quartal von $17,3 Milliarden, der am 12. August gemeldet wurde – ein Plus von 18% gegenüber dem Vorjahr und eine Übertreffung sowohl der Umsatz- als auch der Gewinnerwartungen von Wall Street. Das Problem war nicht das Wachstum. Es war sein Preis: Die non-GAAP-Bruttomarge fiel um 210 Basispunkte im Jahresvergleich auf 66,3%, und die Produkt-Bruttomarge sank um 270 Basispunkte auf 64,8%. Die Anleger nahmen ein Rekordquartal und verkauften es, und die Aktie schloss am nächsten Handelstag, dem 13. August, bei $113.47, ein Minus von 8,4%.

Jeder Dollar seines boomenden KI-Hardwaregeschäfts trägt eine dünnere Marge als die Software und Dienstleistungen, die Anleger ein Jahrzehnt lang zu bewerten lernten. Am 25. August ging Cisco diesen Kompromiss noch weiter ein, und die Frage für jeden, der hier kauft, ist, ob das Wachstum die Marge wert ist, die es kostet.

Die Margenangst und warum sie verkennen könnte, wie Cisco verdient

Die gesamten Produktbestellungen stiegen im vierten Quartal um 35% gegenüber dem Vorjahr, Netzwerkbestellungen um 40% – das achte Quartal in Folge mit zweistelligem Wachstum. Bestellungen von Serviceprovidern und Cloud-Kunden wuchsen um 95%, KI-Bestellungen von Hyperscalern erreichten $9,3 Milliarden für das Geschäftsjahr 2026 (etwa das 4,5-fache des Vorjahres), und das Management erwartet nun KI-Infrastrukturumsätze von $7,5 Milliarden im Geschäftsjahr 2027, gegenüber etwa $4 Milliarden. Im Telefonat argumentierte CEO Chuck Robbins, dass der Ausbau nachhaltig sei, weil KI-Verkehr, der Rechenzentren verbindet, die an Leistungsgrenzen stoßen, "etwa das 14-fache dessen beträgt, was er vorher gewesen sein könnte".

Warum also einen Rekord verkaufen? Weil Cisco bis zur Veröffentlichung im Jahresverlauf um mehr als 60% gestiegen war und die neuen Nachrichten von den Kosten handelten. Wenn eine Premium-Aktie das erwartete Wachstum liefert, aber darunter die Margen rutschen, geht der marginale Käufer. Piper Sandler wies darauf hin, dass "Spitzenwachstum × Spitzenmultiplikator" bereits sichtbar werden könnten, da die Vergleichsbasis schwieriger wird.

CFO Mark Patterson wies darauf hin, dass die Bruttomarge im Jahresvergleich um 210 Basispunkte fiel, während die Betriebsausgaben um 370 Basispunkte als Anteil am Umsatz sanken, was die Betriebsmarge anhob (die Bruttomarge stieg gegenüber dem Vorquartal tatsächlich um 30 Basispunkte). Robbins war direkter: Das Hyperscale-Geschäft wächst mit dreistelligen Raten, während "unsere Ausgaben, um dieses Wachstum tatsächlich zu realisieren, zusätzlich zu dem, was wir heute ausgeben, minimal sind." Eine Bestellung mit niedriger Marge, die fast keine zusätzlichen Kosten verursacht, ist auf der Ebene der Betriebsmarge immer noch hochprofitabel, die Cisco für das Geschäftsjahr 2027 auf nahe 35% prognostizierte, ein Unternehmenshoch. Die Wette ist schlüssig, aber es ist immer noch eine Wette: Wenn der Hardware-Anteil schneller steigt, als Skaleneffekte ihn ausgleichen, hat eine Premium-Aktie kein Polster.

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Ein strategischer Schritt, der dasselbe Risiko vergrößert

Am 25. August erweiterte Cisco seine Secure AI Factory mit Nvidia durch eine Partnerschaft mit Supermicro und fügte validierte, flüssigkeitsgekühlte Server-Systeme im Rack-Maßstab hinzu, die ab Oktober 2026 innerhalb von Ciscos eigenem KI-Portfolio verkauft werden. Strategisch ist es bedeutsam: Es gibt Cisco eine Nvidia Cloud Partner-konforme Full-Stack-Architektur, die Neoclouds und souveräne Clouds vor der Unterschrift prüfen. Es bewegte die Supermicro-Aktie stärker als die von Cisco, ist also kein kurzfristiger Katalysator für die Aktie. Es ist ein Signal der Richtung, und die Richtung ist mehr Hardware, genau die Zutat, die die Margen dieses Quartal unter Druck setzte.

Cisco notiert bei etwa dem 21,8-fachen der NTM-Gewinne und dem 16,2-fachen des NTM EV/EBITDA, deutlich unter Arista Networks mit etwa 43,5x und 34x und Ciena mit etwa 51,7x und 35,5x. Eine gewisse Lücke ist verdient, da Cisco langsamer wächst und einen schwereren Legacy-Mix mit sich führt. Aber ein Unternehmen, das KI-Bestellungen in diesem Tempo akkumuliert, zum halben Multiplikator seiner engsten Peers, ist nicht für den Superzyklus bewertet, den das Management weiterhin beschreibt.

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TIKR Advanced Model Analysis

• Aktueller Kurs: $112.36
• Zielkurs (Mitte): ~$142
• Potenzielle Gesamtrendite: ~27% (über ~4,9 Jahre)
• Annualisiert: ~5% / Jahr

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TIKRs Basisszenario-Modell, realisiert zum 31. Juli 2031, zielt auf etwa $142 ab, eine Gesamtrendite von etwa 27% über etwa 4,9 Jahre oder nahe 5% annualisiert. Diese gemessene Zahl sagt etwas aus: Bei $112 schreibt das Modell Cisco den Superzyklus bereits gut, anstatt auf eine Neubewertung zu setzen.

• Umsatztreiber: KI-Infrastruktur, die sich auf die prognostizierten $7,5 Milliarden im Geschäftsjahr 2027 zubewegt, und die breite Campus- und Enterprise-Erneuerung, bei der Bestellungen um 20% stiegen und jede Produktkategorie zulegte.
• Margentreiber: Operating Leverage aus dem Hyperscale-Geschäft.
• Hauptrisiko: Der Hardware-Mix drückt die Profitabilität schneller, als Skaleneffekte sie ausgleichen.
• Upside: KI-Umsätze übertreffen $7,5 Milliarden, und die Betriebsmarge weitet sich über 35% hinaus und bewegt sich in Richtung des besten Falls nahe $195.
• Downside: Speicherkosten und Mix lassen die Bruttomarge weiter rutschen, das Wachstum normalisiert sich, und ein Premium-Multiplikator schrumpft bei einer Aktie, die bereits eine bescheidene Rendite bietet.

Fazit

Der nächste Test ist der 12. November, wenn Cisco die Ergebnisse für das erste Geschäftsquartal vorlegt. Es prognostizierte bereits $18 bis $18,2 Milliarden Umsatz und $1,32 bis $1,34 EPS, daher ist die Übertreffung fast erwartet. Achten Sie stattdessen auf die Bruttomarge im Vergleich zur Prognose von 65% bis 66%. Hält sie sich dort oder besser, bekommt Pattersons Argument für Operating Leverage den benötigten Beweis. Rutscht sie darunter, während der Hardware-Mix weiter steigt, hört die Margenangst des Marktes auf, eine Sorge zu sein, und wird zum Trend. Cisco verbrachte ein Jahr damit zu beweisen, dass es die Bestellungen gewinnen kann. Die Zahl, die jetzt über die Aktie entscheidet, ist die, die es darauf behält.

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